请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔8月上市猪企经营数据跟踪同步大市-(维持)均价环比上涨，出栏量环比继续增加2023年9月19日行业研究/行业快报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调”-【山证农业】农业行业周报2023.9.18分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com8月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点：根据我们重点跟踪的上市猪企公布的8月经营数据，14家上市猪企出栏总量环比7月增加1.07%。14家猪企中有10家8月出栏量环比7月增加，8月上市猪企生猪出栏节奏相较7月继续加快。价格方面，受市场整体猪价带动，8月份上市猪企商品猪销售均价环比7月增长17.38%。我们重申此前的观点：7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。2023年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供大于求的压力仍然较大。猪价在旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明28月上市猪企经营数据跟踪：均价环比上涨，出栏量整体环比继续增加截至2023年8月底，我们重点跟踪的14家上市猪企8月出栏总量为1223.04万头，环比7月增加1.07%，1-8月13家猪企出栏量共计9249.91万头，同比2022年1-8月增长15.28%（京基智农2022年1-6月未公布月度出栏数据）。8月生猪出栏量环比增加的公司为：温氏股份（+0.62%）、傲农生物（2.44%）、天邦食品（+4.36%）、*ST正邦（+50.71%）、天康生物（+0.35%）、金新农（+46.74%）、大北农（+4.47%）、东瑞股份（+8.92%）、神农集团（+5.40%）、京基智农（+10.30%）；出栏量环比下降的公司为：唐人神（-13.68%）、牧原股份（-0.49%）、新希望（-4.77%）、华统股份（-13.50%）。随着猪价回升，8月上市猪企生猪出栏节奏相较7月有所加快。价格方面，受市场整体猪价带动，8月份12家公布商品猪销售均价的上市猪企平均价格为16.85元/公斤，环比7月均价增长17.38%。图1：重点跟踪企业8月生猪出栏数量（万头）资料来源：各公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图2：主要上市猪企商品猪销售均价（元/公斤）资料来源：各公司公告，山西证券研究所唐人神：公司2023年8月生猪销量27.51万头（其中商品猪22.56万头，仔猪4.95万头），同比2022年8月上升59.85%，环比2023年7月下降13.68%；销售收入合计4.45亿元，同比2022年8月上升20.16%，环比2023年7月下降3.47%。2023年1-8月累计生猪销量225.32万头（其中商品猪205万头，仔猪20.32万头），同比2022年1-8月上升85.11%；销售收入35.14亿元，同比2022年1-8月上升79.39%。图3：唐人神月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4牧原股份：公司2023年8月份销售生猪567.2万头（其中商品猪557.9万头，仔猪7.7万头，种猪1.5万头），同比2022年8月+16.06%，环比2023年7月-0.49%；销售收入108.07亿元，同比2022年8月-7.32%，环比2023年7月份+15.64%；商品猪销售均价16.35元/公斤，同比2022年8月份-21.92%，环比2023年7月份+18.39%。2023年1-8月期间，公司累计销售生猪4163.6万头，同比2022年1-8月+2.14%，公司累计销售收入708.49亿元，同比2022年1-8月+9.25%。图4：牧原股份月度生猪销售数量（万头）图5：牧原股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所温氏股份：公司2023年8月销售肉猪214.43万头（含毛猪和鲜品），环比2023年7月+0.62%，同比2022年8月+42.56%；销售收入41.21亿元，环比2023年7月+16.61%，同比2022年8月+5.97%；毛猪销售均价16.84元/公斤，环比2023年7月+18.51%，同比2022年8月-23.07%。2023年1-8月期间，公司累计销售生猪1606.10万头，同比2022年1-8月+48.24%，公司累计销售收入283.99亿元，同比2022年1-8月+36.88%。图6：温氏股份月度生猪销售数量（万头）图7：温氏股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5傲农生物：公司2023年8月份生猪销售量45.85万头，销售量环比2023年7月增长2.44%，同比2022年8月减少5.20%。2023年8月末，公司生猪存栏210.79万头，较2022年8月末减少0.94%，较2022年12月末减少13.42%。2023年1-8月，公司累计销售生猪382.96万头，销售量同比去年增长17.59%。图8：傲农生物月度生猪销售数量（万头）图9：傲农生物月度生猪存栏数量（万头）资料来源：公司月度经营数据，山西证券研究所资料来源：公司月度经营数据，山西证券研究所天邦食品：公司2023年8月份销售商品猪53.33万头（其中仔猪销售9.52万头），环比2023年7月+4.38%，同比2022年8月+68.18%；销售收入8.54亿元，环比2023年7月+23.18%，同比2022年8月+9.56%；销售均价17.15元/公斤（商品肥猪均价为16.94元/公斤），环比7月+15.42%，同比2022年8月-22.29%。2023年1-8月期间，公司累计销售生猪410.76万头，同比2022年1-8月+50.85%，公司累计销售收入60.31亿元，同比2022年1-8月+18.52%。图10：天邦食品月度生猪销售数量（万头）图11：天邦食品商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6新希望：公司2023年8月销售生猪131.48万头，环比2023年7月-4.77%，同比2022年8月+39.46%；销售收入为22.57亿元，环比2023年7月+9.62%，同比2022年8月+2.92%；商品猪销售均价16.63元/公斤，环比2023年7月+18.03%，同比2022年8月变动-20.66%。2023年1-8月期间，公司累计销售生猪1168.94万头，同比2022年1-8月+33.85%，公司累计销售收入180.45亿元，同比2022年1-8月+29.54%。图12：新希望月度生猪销售数量（万头）图13：新希望商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所天康生物：2023年8月份销售生猪25.66万头，销量环比2023年7月+0.35%，同比2022年8月+24.56%；销售收入为4.15亿元，环比2023年7月+25.38%，同比2022年8月-6.53%。2023年8月份商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价16.02元/公斤，环比2023年7月+22.38%，同比2022年8月-23.42%；2023年1-8月期间，公司累计销售生猪182.20万头，同比2022年1-8月+39.79%，公司累计销售收入28.88亿元，同比2022年1-8月+38.25%。图14：天康生物月度生猪销售数量（万头）图15：天康生物商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7金新农：2023年8月生猪销量合计10.36万头，环比2023年7月+46.74%，同比2022年8月+6.91%；销售收入合计1.27亿元，环比2023年7月+36.81%，同比2022年8月-33.49%；商品猪销售均价16.48元/公斤，环比2023年7月+13.35%，同比2022年8月-24.71%。2023年1-8月期间，公司累计销售生猪71.87万头，同比2022年1-8月-16.87%，公司累计销售收入8.27亿元，同比2022年1-8月-24.70%。图16：金新农月度生猪销售数量（万头）图17：金新农商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所大北农：公司控股及参股公司生猪销售数量8月合计为45.08万头，环比2023年7月+4.47%，同比2022年8月+32.47%；销售收入当月合计为7.97亿元，环比2023年7月+18.25%，同比2022年8月-4.78%；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为16.55元/公斤，环比2023年7月+18.21%，同比2022年8月-22.12%。2023年1-8月期间，公司累计销售生猪366.24万头，同比2022年1-8月+41.20%，公司累计销售收入58.84亿元，同比2022年1-8月+33.97%。图18：大北农月度生猪销售数量（万头）图19：大北农商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8东瑞股份