上市猪企2025年9月销售简报数据点评：商品猪出栏量环比下滑，出栏体重环比增长

核心观点与关键数据

• 商品猪出栏量环比下滑，出栏体重环比增长：据Wind及公司公告数据统计，9月16家上市猪企整体出栏量1411.21万头（牧原股份未包含仔猪和种猪数据，大北农统计口径调整），其中商品猪出栏量合计1258.29万头，环比下滑6.53%（牧原股份环比下滑20.40%），上市猪企（除牧原股份外）商品猪出栏量环比增长8.48%。1-9月累计出栏商品猪1.17亿头，同比增长18.12%（牧原股份同比增长27.01%）。9月上市猪企仔猪销量（除牧原股份外）合计117.94万头，环比下滑2.70%；牧原股份1-9月仔猪销量同比增长151.16%。
• 商品猪销售均价环比下滑，出栏体重环比增长：9月商品猪销售均价13.12元/公斤，环比下滑6.13%。测算显示，9月上市猪企商品猪平均出栏体重126.01kg，环比增长2.34%。价格下滑主因是供给端产能释放积极但需求端承接乏力，预计价格持续走弱下散养户集中出栏，集团场或存在被动压栏现象，导致出栏体重增长。行业亏损面扩大有利于产能出清。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。随着天气转凉需求季节性回升，四季度猪价有望触底反弹但空间有限；能繁母猪产能调控逐步落地将支撑中长期盈利改善。建议关注降重及能繁母猪去化进度，标的方面建议关注牧原股份、神农集团、巨星农牧。
• 风险提示：政策调控不及预期、生猪疫病大范围爆发、生猪价格波动、饲料原料价格上涨。

评级与免责声明

• 评级：维持同步大市评级。
• 免责声明：本报告风险等级定为R3，仅供本公司客户中风险评级高于R3级的投资者使用，不构成投资建议，投资者自主承担投资风险。