请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔4月上市猪企经营数据跟踪同步大市-A(维持)销售均价下降，猪企出栏节奏分化明显2023年5月18日行业研究/行业快报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】5月美国农业部月度供需报告数据跟踪-【山证农业】行业点评2023.5.17【山证农林牧渔】以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股-【山证农业】农业行业周报2023.5.14分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com事件描述：4月上市猪企经营数据披露完毕，我们汇总了主要上市猪企经营数据以及行业4月份生猪产业情况，并将持续跟踪。事件点评：生猪养殖企业出栏节奏出现分化。根据我们重点跟踪的14家上市猪企公布的4月经营数据来看，14家猪企中有7家4月出栏量环比3月降低，持续较低的养殖利润对规模化猪企出栏节奏带来一定影响，4月份大部分月出栏量介于5-100万头规模的上市猪企出栏量环比下降较多。价格方面，受猪价下降影响，4月份上市猪企商品猪销售均价在14元左右，环比3月均价平均下降幅度为5.46%。3月猪价短暂回暖后，4月价格继续下降。我们认为亏损磨底阶段将更加考验企业成本控制、养殖精细化管理等综合经营能力。猪价下跌，能繁母猪产能持续走低。4月份22个省市平均生猪价格处于14-15元/千克区间，4月上旬生猪价格持续下跌，4月最后一周均价回升至14.88元/千克，与3月最后一周价格持平。均重方面，样本企业平均出栏均重月内逐步下降；样本企业4月140公斤以上商品猪存栏的占比下降至1.68%，相比3月份下降0.23个百分点。能繁母猪方面，4月样本企业能繁母猪淘汰量环比3月增2.05%，自2022年11月以来，样本企业能繁母猪淘汰量连续6个月增长。样本企业2023年以来4个月能繁母猪存栏量均出现下滑。目前时点我们的行业策略观点如下：（1）根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。（2）继续推荐处于基本面上升周期的海大集团和圣农发展。风险提示：非洲猪瘟等疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明24月上市猪企经营数据跟踪：均价下降，猪企出栏节奏分化明显截至2023年4月底，我们重点跟踪的14家上市猪企4月出栏总量为1206.60万头，环比3月+2.12%，1-4月13家猪企出栏量共计4469.20万头，同比2022年1-4月增长11.12%（京基智农2022年未公布月度数据）。4月生猪出栏量环比增加的公司为：唐人神（+0.75%）、牧原股份（+6.82%）、温氏股份（+1.62%）、ST正邦（+16.56%）、天康生物（+16.08%）、大北农（+9.63%）、华统股份（+7.28%）；出栏量环比下降的公司为：傲农生物（-8.23%）、天邦食品（-15.72%）、新希望（-6.92%）、金新农（-10.03%）、东瑞股份（-21.52%）、神农集团（-16.40%），京基智农（-7.19%）。4月上市猪企生猪出栏分化较为明显。价格方面，受猪价下降影响，4月份上市猪企商品猪销售均价在14元左右，环比3月均价平均下降幅度为5.46%。3月猪价短暂回暖后，4月价格继续下降。我们认为亏损磨底阶段将更加考验企业成本控制、养殖精细化管理等综合经营能力。图1：重点跟踪企业4月生猪出栏数量（万头）资料来源：公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图2：主要上市猪企商品猪销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所唐人神：公司2023年4月生猪销量26.80万头（其中商品猪25.11万头，仔猪1.69万头），同比2022年4月上升61.93%，环比2023年3月上升0.75%；销售收入合计4.23亿元，同比2022年4月上升108.05%，环比2023年3月下降2.00%。2023年1-4月累计生猪销量105.21万头（其中商品猪97.56万头，仔猪7.65万头），同比2022年4月上升91.67%；销售收入16.60亿元，同比2022年4月上升131.80%。图3：唐人神月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4牧原股份：公司2023年4月份销售生猪534.2万头（其中商品猪519.2万头，仔猪13.0万头，种猪2.0万头），同比2022年4月-15.49%，环比2023年3月+6.82%；销售收入91.06亿元，同比2022年4月+14.66%；商品猪销售均价14.20元/公斤，环比2023年3月份-5.33%，同比2022年4月份+13.06%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪1918.7万头，同比2022年1-4月-4.72%，公司累计销售收入325.21亿元，同比2022年1-4月+27.35%。图4：牧原股份月度生猪销售数量（万头）图5：牧原股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所温氏股份：公司2023年4月销售肉猪210.63万头（含毛猪和鲜品），环比2023年3月+1.62%，同比2022年4月+47.60%；销售收入37.23亿元，环比-0.75%，同比2022年4月+64.52%；毛猪销售均价14.36元/公斤，环比-5.53%，同比2022年4月+7.73%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪770.16万头，同比2022年1-4月+41.30%，公司累计销售收入136.14亿元，同比2022年1-4月+61.78%。图6：温氏股份月度生猪销售数量（万头）图7：温氏股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5傲农生物：公司2023年4月份生猪销售量42.84万头，销售量环比2023年3月减少8.22%，同比2022年4月增长11.22%。2023年1-4月，公司累计销售生猪181.44万头，销售量同比去年增长26.70%。2023年4月末，公司生猪存栏241.72万头，较2022年4月末增长22.32%，较2022年12月末减少0.71%。图8：傲农生物月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司公告，山西证券研究所天邦食品：公司2023年4月份销售商品猪45.68万头（其中仔猪销售4.24万头），环比2023年3月-15.72%，同比2022年3月+19.90%；销售收入7.38亿元，环比2023年3月-16.41%，同比2022年4月+10.94%；销售均价14.63元/公斤（商品肥猪均价为14.40元/公斤），环比3月-4.89%，同比2022年3月+9.02%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪178.47万头，同比2022年1-4月+28.83%，公司累计销售收入27.81亿元，同比2022年1-4月+17.19%。图9：天邦食品月度生猪销售数量（万头）图10：天邦食品商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6新希望：公司2023年4月销售生猪157.39万头，环比2023年3月-6.92%，同比2022年4月+39.70%；销售收入为23.62亿元，环比2023年3月-8.56%，同比2022年4月+47.26%；商品猪销售均价14.20元/公斤，环比2023年3月变动-5.59%，同比2022年4月变动11.90%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪628.90万头，同比2022年1-4月+30.39%，公司累计销售收入95.37亿元，同比2022年1-4月+57.92%。图11：新希望月度生猪销售数量（万头）图12：新希望商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所天康生物：2023年4月份销售生猪24.54万头，销量环比2023年3月+16.08%，同比2022年4月+54.53%；销售收入4.17亿元，销售收入为4.17亿元，环比2023年3月+8.03%，同比2022年4月+93.06%。2023年4月份商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价14.06元/公斤，环比2023年3月-5.95%，同比2022年3月+14.59%；均重123.82公斤，环比2023年3月-1.19%，同比2022年3月+10.38%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪81.48万头，同比2022年1-4月+52.10%，公司累计销售收入13.75亿元，同比2022年1-4月+95.59%。图13：天康生物月度生猪销售数量（万头）图14：天康生物商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7金新农：2023年4月生猪销量合计7.98万头，环比2023年3月-10.03%，同比2022年4月-6.34%；销售收入合计1.02亿元，环比2023年3月+6.08%，同比2022年4月+25.47%；商品猪销售均价13.95元/公斤，环比2023年3月-7.22%，同比2022年4月+4.81%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪35.71万头，同比2022年1-4月-15.18%，公司累计销售收入4.17亿元，同比2022年1-4月-14.08%。图15：金新农月度生猪销售数量（万头）图16：金新农商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所大北农：公司控股及参股公司生猪销售数量4月合计为49.64万头，环比2023年3月+9.63%，同比2022年4月+43.63%；销售收入当月合计为7.92亿元，环比2023年3月+7.90%，同比2022年4月+71.06%；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为14.10元/公斤，环比2023年3月-4.41%，同比2022年4月+11.20%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪193.41万头，同比2022年1-4月+36.49%，公司累计销售收入30.86亿元，同比2022年1-4月+60.98%。图17：大北农月度生猪销售数量（万头）图18：大北农商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8东瑞股份：2023年4月份，公司共销售生猪6.49万头，环比-21.52%，同比+44.22%；销售收入0.82亿元，环比-25.46%，同比+12.33%；商品猪销售均价15.49元/公斤，环比-3.90%，同比-9.47%。2023年1-4月期间，公司累计销售生猪27.48万头，同比2022年1-4月+60.89%，公司累计销售收入3.92亿元，同比2022年1-4月+3