www.hongyuanqh.com玉米和玉米淀粉周报阶段性反弹，时间空间均有限研究所 黄小洲F3014548 Z0014142010-8229551612023年6月14日 21、低库存支撑阶段性行情1）深加工及港口低库存支撑玉米阶段性行情；2）基层余粮见底，贸易商挺价情绪增强；3）库存持续消化，终端有刚需备货需求。2、替代品和需求端均施压1）芽麦比价优势较大，饲用稻谷拍卖月内或将重启；2）国内猪市行情短期或将延续磨底行情；3）USDA月度报告中新旧作库存消费比均提高，整体偏利空。风险提示：国内外种植地带天气的炒作；国内收储政策的调整和执行。观点汇总 31.期货市场：—CBOT玉米期价偏强运行，围绕天气市波动，基本面在供给收紧和需求走弱的博弈间寻找方向；主力换月，盘面上呈现Back结构，价格指数有所下滑。—连盘玉米期货价格区间震荡运行，主力换月至C2309合约，基本面上无新的波澜，多为资金的仓位调整，追空情绪降低，盘面多空双方仍然处于博弈阶段。2.现货市场：—国内玉米现货价格本周以稳为主，据JIC统计，截至6月13日，玉米二等收购2640-2750元/吨，其中广东蛇口新粮散船2760-2780元/吨，集装箱一级玉米报价2830-2840元/吨，东北部分酒精加工企业开始收购华北芽麦，定价2400-2450元/吨之间，黑龙江深加工新玉米主流收购2510-2610元/吨，吉林深加工玉米主流收购2520-2660元/吨，内蒙古玉米主流收购2620-2760元/吨，辽宁玉米主流收购玉米市场行情回顾及展望 42550-2700元/吨，山东玉米主流收购2780-2910元/吨，河南玉米主流收购2760-2880元/吨，河北玉米主流收购2730-2780元/吨。行情展望：—外盘美玉米天气炒作升温，国内普麦价格仍处于饲用替代区间且芽麦充斥市场，但玉米余粮偏少叠加刚需补库支撑行情，刚需补库亦有支撑，现货市场预计跌幅有限，多空因素交织。—国内玉米旧作供需暂无缺口，下半年预计有巴西玉米和其他替代谷物集中到港，玉米行情整体向下，玉米旧作合约谨慎做空，新作合约维持看空观点。关注外盘天气炒作的情绪影响，以及国内玉米现货在小麦持续替代之下的情绪反映。玉米市场行情回顾及展望 外盘玉米期货价格走强5•CBOT玉米期货价格小幅上涨，创下近一个半月来新高。图中跳空缺口是因为主力换月导致，因为远期价格较低，价格指数有所下滑。•据CFTC持仓报告数据，截至6月6日，CBOT玉米期货和期权净多持仓较前一周增加6573手。资料来源：博易大师，WIND，宏源期货研究所-400000-300000-200000-10000001000002000003000004000005000001357911131517192123252729313335373941434547495153CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓20232022202120202019 国内玉米期货主力换月6•大连玉米期货主力换月至C2309合约，新主力合约继续增仓。•截至6月13日，C2309合约收于2607元吨，较前一周上涨14元/吨。资料来源：WIND，宏源期货研究所0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000050010001500200025003000350020/520/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/5大连玉米期货主力合约价格和持仓走势期货收盘价(活跃合约):黄玉米 日期货持仓量:黄玉米 日1000150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153玉米期货主力收盘价走势（元/吨）20232022202120202019 新作合约承压7资料来源：WIND，宏源期货研究所•大连玉米期价维持近强远弱局面，在短暂的上涨行情中远期合约涨幅也相对近月合约表现较弱。•新季供给预计更加宽松，加之需求弱势恢复，新作合约价格承压。-100-500501001505/256/86/227/67/208/38/178/319/149/2810/1210/2611/911/2312/712/21玉米期货月差走势（元/吨）C05-C01C05-01 2023年C05-01 2022年C05-01 2021年C05-01 2020年C05-01 2019年-200-150-100-500501001501/202/203/204/205/206/207/208/20玉米期货月差走势（元/吨）C01-C09C01-09 2023年C01-09 2022年C01-09 2021年C01-09 2020年C01-09 2019年 玉米现货偏强运行8•玉米供应有所收紧叠加小麦价格反弹，玉米现货偏强运行，截至6月13日，主力C2309合约对应基差为163元/吨。资料来源：WIND，JCI，宏源期货研究所150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153玉米现货价格走势（元/吨）20232022202120202019-200-10001002003004001357911131517192123252729313335373941434547495153玉米主力基差走势（元/吨）20232022202120202019 进口利润走低9资料来源：USDA，JCI，宏源期货研究所•外盘的强势叠加人民币近期的贬值，使得玉米对CBOT盘面进口利润恶化，不过南美玉米仍有价格优势。•据美农数据，截止6月1日，当周美国对中国装运40.3万吨玉米，之前一周对中国装运46.6万吨玉米。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度玉米数量约为63.2万吨，远低于去年同期406.2万吨。-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0000200,000400,000600,000800,0001,000,00022/12/2222/12/2923/1/523/1/1223/1/1923/1/2623/2/223/2/923/2/1623/2/2323/3/223/3/923/3/1623/3/2323/3/3023/4/623/4/1323/4/2023/4/2723/5/423/5/1123/5/1823/5/2523/6/1美玉米对华出口销售（吨）当周新销售当周净销售（右轴）-900-600-30003006009001,200玉米进口利润（元/吨）现货盘面 关注南美玉米到港情况10资料来源：中国海关，宏源期货研究所•2023年4月我国玉米进口量为100万吨，同比减少55%，远低于上年同期的221万吨。•7月份或将迎来巴西玉米到港高峰，加之近期中国玉阿根廷就玉米进口事宜进一步达成协议，中国对南美玉米的进口量或将增加。01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玉米月度进口量对比（万吨）2023年2022年2021年2020年2019年0100200300玉米主要进口国（万吨）美国乌克兰巴西 玉米深加工库存持续走低11•玉米现货渠道库存偏低，市场整体余粮不多，用粮企业库存位于低位，刚需补库支撑现货行情整体稳中偏强运行。•据JCI统计，第22周全国玉米深加工企业库存总量320万吨，较上周减少30万吨，降幅录得8.57%。资料来源：JCI，宏源期货研究所02004006008001000第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周全国玉米深加工企业周度库存量（单位：万吨）2023年2022年2021年2020年2019年往年均值 港口库存进一步走低12•据JCI数据，第22周广东港玉米库存共计64万吨，较上周减少3.3万吨；北方四港玉米库存共计190万吨，较上周减少42万吨。资料来源：JCI，宏源期货研究所050100150200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周广东港口玉米库存（单位：万吨）2023年2022年2021年2020年2019年往年均值0100200300400500600第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周北方四港玉米库存（单位：万吨）2023年2022年2021年2020年2019年往年均值 小麦替代优势显著13•饲料和深加工企业均开始使用芽麦替代玉米，虽然麦价近期低位回升带动玉米价格走强，但因麦价仍与玉米倒挂，给玉米市场带来的冲击较大。资料来源：JCI，宏源期货研究所20002500300035001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3小麦现货（元/吨）2023年2022年2021年2020年2019年-600-30003006009001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3小麦-玉米 现货（元/吨）2023年2022年2021年2020年2019年 需求终端持续亏损14•饲料企业近期以收购小麦为主，养殖企业亏损情况下，低价芽麦饲用比例增加，利空玉米需求。资料来源：Wind，宏源期货研究所05101520251357911131517192123252729313335373941434547495153全国猪粮比20232022202120202019(1,000)01,0002,0003,0004,0001357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润（自繁自养生猪）20232022202120202019(2,000.00)(1,000.00)0.001,000.002,000.003,000.001357911131517192123252729313335373941434547495153养殖利润（外购仔猪）20232022202120202019 玉米淀粉市场行情回顾及展望151.期货市场：—大连淀粉期货价格随玉米期价波动，整体走势弱于玉米，截至6月13日，主力CS2307合约较前一周上涨18元/吨。2.现货市场：—淀粉现货价格小幅上涨，库存降低叠加负利润下厂家对淀粉有提价心态，据FAO统计，目前东北及内蒙地区报价为2970-3100元/吨，河北地区报价为3200-3210元/吨，山东地区报价为3150-3240元/吨，甘肃、河南地区报价为3280-3290元/吨，价格较昨日稳定。—玉米淀粉企业开机率缓步提升，局部终端消费补库节奏略有加快，淀粉库存连续三周下降，据JCI统计，今年第23周我国主产区玉米淀粉企业库存量85.4万吨，周比下降4.04%，国内玉米淀粉行业平均开机率约55%，周比上升约1%，较去年同期低3%。 玉米淀粉市场行情回顾及展望16我国东北玉米淀粉价格区间3000-3150元/吨，华北玉米淀粉价格区间3150-3200元/吨，山东企业每吨淀粉生产理论亏损上升至232元/吨，吉林企业理论效益缩窄至盈亏平衡附近。行情展望：—玉米价格的反弹一方面支撑淀粉价格，但是对淀粉来说