核心观点与关键数据
- 市场现状与价格走势：当前处于贸易商销售阶段，预计盘面以震荡反弹为主。一方面，供需向期末紧平衡方向发展；另一方面，华北收割期间持续降雨导致部分玉米减质，增加东北优质粮源需求，利于东北玉米价格反弹。
- 产区天气与产量影响：全国玉米播种以来气候适宜度较高，华北地区降雨影响部分晚熟玉米收割，但整体对全国产量增产形势影响有限。
- 小麦与玉米价差：今年小麦对玉米的替代影响减弱，9月饲料企业玉米用量占比上升，显示小麦替代影响逐步消退。
- 播种面积及单产：预计2025/26年度全国播种面积略有上调，平均单产增至7.34吨/公顷，同比上调10.7%。
- 玉米产量预测：2024/25年度新作产量预计下降至24064万吨，同比减少3.27%；2025年全国玉米丰收，产量预计达26644万吨，同比增幅约10.6%。
- 到港成本：新季玉米种植面积整体稳定，种植成本下降，预估集港成本在2050-2100元/吨，较上年度下降100元/吨。
- 进口情况：中国积极布局多元化进口战略，2023年巴西成为最大进口国。2024年1-12月进口玉米1364万吨，同比减幅49.7%；2025年1-9月进口玉米94万吨，同比减幅92.7%。2024/25年度进口玉米184万吨，同比减少2162万吨，减幅92.1%。进口成本下降，2024/25年度进口平均成本259.3美元/吨。
- 饲料粮消费：2025/26年度处于养殖端产能去化周期，预计2026年一季度饲料消费开始下降。9月饲料企业玉米库存降至低位，深加工企业进入季节性补库阶段。
- 加工企业情况：原料价格走弱，加工企业由亏转盈，开机率有所回升。玉米淀粉企业开工率参考55.62%，玉米酒精企业开机率参考61.67%。
- 全球供需格局：2025/26年度全球玉米产量或创新高，总产量1286.58百万吨，同比+4.6%；消费量略增，达1289.36百万吨，同比+2.3%。美国玉米产量预计创历史新高，达427.11百万吨，同比+13.1%。
- 国内政策与价格：中央一号文件强调粮食稳产丰产，落实最低收购价政策，完善补贴政策。2023年粮食总产量再创历史新高，2024年粮食总产量70650万吨，增长1.6%。小麦、早籼稻最低收购价连续上调，稻谷价格保持不变。
研究结论
- 国内玉米市场供需向期末紧平衡方向发展，反弹空间有限。华北减产减质对全国产量影响有限，但增加东北优质粮源需求。
- 饲料粮消费进入去化周期，但当前库存低位，深加工企业补库需求存在。
- 加工企业盈利好转，开机率回升，对玉米需求形成支撑。
- 全球玉米产量创新高，美国玉米产量大幅增长，进口成本下降，国内市场受国际影响减弱。
- 国内粮食政策持续支持，最低收购价和补贴政策稳定市场预期。
