玉米和淀粉3月报：农户仍有小幅卖压，盘面上涨空间有限

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、产量相对稳定，全球玉米新季供应宽松..............................................................................................3二、美玉米产量维持不变，美玉米底部震荡..............................................................................................3三、巴西头茬玉米种植，出口高于去年同期..............................................................................................4 一、新作售粮进度变慢，农户卖粮增加......................................................................................................5二、饲料需求进入传统消费淡季..................................................................................................................6三、深加工玉米亏损仍较大，3月开机率仍会上升...................................................................................8四、南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低........................................................................................11五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................14 玉米和淀粉3月报 农户仍有小幅卖压盘面上涨空间有限 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 2月USDA报告面积和产品和上月持平，美玉米产量处于高位，美玉米03合约430美分/蒲附近震荡。2月东北玉米仍偏强，农户仍惜售，下游库存偏低，北港收购价高达2290元/吨附近。由于原料玉米上涨幅度较大，企业玉米库存仍偏低，东北淀粉企业亏损较大大。03和05玉米震荡上行，玉米和淀粉价差窄幅震荡。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，美玉米后期可能继续下调单产，26/27年度种植面积会下降，美玉米05合约430美分/蒲支持较强。年后全球供应压力减弱，预计国际玉米底部继续抬升。 国内方面，3月东北仍有一波卖压，玉米现货仍有下跌空间。但贸易商及下游企业库存仍较低，预计北港收购价2250元/吨可能存在支撑。对于淀粉，3月副产品价格仍有回落空间，华北玉米大概率上涨，玉米现货仍有上涨空间。05和07玉米目前平水现货，与小麦性价比偏低，预计05和07玉米上涨空间有限，05玉米与淀粉价差可能会走扩。 【策略推荐】 1.单边：美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓短多，05玉米按照2280-2360之间逢高做空操作。 2.套利：05玉米和淀粉价差在300-350之间逢低做扩为主。 银河期货 3.期权：盘面冲高后卖出玉米看涨期权（c2605-C-2380）。 风险提示：进口及拍卖政策。 玉米和淀粉3月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、产量相对稳定，全球玉米新季供应宽松 2月USDA报告和上月变化不大，全球玉米供应宽松。2026年2月USDA报告全球玉米产量环比稳定，同比增加较多，需求增加。25/26年度2月全球玉米产量预期12.96亿吨，和上月基本持平，远高于去年同期12.31亿吨，同比增6533万吨。其中饲用玉米消费8.15亿吨，高于去年7.87亿吨，国内总消费12.87亿吨，高于去年的12.50亿吨，预计期末库存2.89亿吨，低于去年的2.94亿吨，库销比22.46%。其中美国产量4.32亿吨，饲用1.57亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口8382万吨。巴西产量1.31亿吨，饲用6600万吨，食用工业消费3050万吨，出口4300万吨。阿根廷产量5300万吨，出口3700万吨。乌克兰产量2900万吨，出口2200万吨。25/26年度新季玉米产量处于高位，全球供应宽松。 二、美玉米产量维持不变，美玉米底部震荡 2月报告美玉米面积和产量和上月持平。25/26年2月美玉米种植面积9880万英亩，和上月持平，远高于去年9090万英亩。美玉米2月单产186.5蒲/英亩，和上月持平，高于去年同期的179.3蒲/英亩。美玉米目前乙醇产量处于高位，且燃料乙醇库存低于去年，美玉米 净空持仓增加，截止2月17日，美玉米净空持仓-0.8万手，美玉米05合约预计440美分/蒲附近窄幅震荡。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，CFTC 数据来源：银河期货，USDA 三、巴西头茬玉米种植，出口高于去年同期 巴西玉米出口较多，巴西头茬种植基本结束，二茬玉米播种进度低于去年。巴西1月出口325万吨，高于去年同期的319万吨。截止2月24日，头茬玉米播种率为99.7%，去年同期为99.6%，五年均值为99.5%；巴西头茬玉米收割20.5%，去年同期20.9，五年均值 玉米和淀粉3月报 22.2%。巴西二茬播种率46.7%，去年同期为53.6%，五年均值为53.2%。目前巴西玉米进口利润上升，截止2月24日，7月进口成本2213元/吨，进口利润247元/吨。目前南美天气良好，南美玉米底部震荡。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、新作售粮进度变慢，农户卖粮增加 根据钢联数据，截止2月19日，全国13省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、河 玉米和淀粉3月报 北、河南、安徽、山西、陕西、甘肃、宁夏、新疆）售粮进度65%，和去年同期持平；全国7省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南）售粮进度为63%，和去年持平。预计3月开始，农户仍有一小波卖粮高峰。 由于玉米价格处于高位，农户种植收益较好，地租也在上涨，26/27年度地租平均上涨100-200元/亩，预计2611及2701合约底部抬升。 玉米及谷物进口大幅减少。1-12月进口玉米265万吨，低于去年同期的1364万吨。1-12月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口1761万吨，低于去年同期的3677万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口300万吨左右，略高于上年度的183万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS预计和24/25年度的1767万吨基本持平。 二、饲料需求进入传统消费淡季 饲料需求进入淡季，需求继续下降。根据饲料工业协会数据，1-12月累计34225万吨，同比增8.6%。国家统计局显示，12月饲料产量3008万吨，1-12月累计33908万吨，同比增6.0%。但生猪养殖年后较差，生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期，肉禽与蛋禽3月是养殖淡季。截止2月12日，自繁自养利润每头-46元，外购利润8元。1月123家规模场商品猪存栏3666万头，环比减少0.7%，同比增4.24%。3月预计饲料需求会下降。 玉米和淀粉3月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉3月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 三、深加工玉米亏损仍较大，3月开机率仍会上升 2026年2月玉米现货继续上涨，副产品价格相对稳定，淀粉企业亏损扩大。3月淀粉下游仍是消费淡季，淀粉库存仍会增加。截止2月18日，96家深加工玉米库存457.5万吨，高于上月同期的383.8万吨，低于去年同期的6.52%。黑龙江玉米库存168.3万吨，低于去年的11.7%，山东玉米库存107.8万吨，高于去年19.2%。淀粉企业开机率年后持续回升，截止2月25日，淀粉企业开机率为45.68%。淀粉库存低于于去年，淀粉企业亏损仍较大。截止2月24日，黑龙江淀粉利润为-64元/吨，山东利润-38/吨。截止2月25日，淀粉库存为111.8万吨，月增幅4.6%，年同比降幅17.2%。由于年后企业陆续收购玉米，但企业利润 玉米和淀粉3月报 亏损较多，预计3月开机率会上升，淀粉库存累库会低于去年。 淀粉下游，木薯淀粉进口量增加较多，且木薯淀粉与玉米淀粉价差仍偏低，压制淀粉需求。截止2月12日，木薯淀粉与玉米淀粉价差在572元/吨，且下游淀粉糖与白糖价差较低，3月淀粉需求淡季。1-12月木薯淀粉进口累计507万吨，高于去年同期的383万吨，木薯淀粉仍替代部分玉米淀粉下游需求。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 玉米和淀粉3月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 酒精行业，2月由于玉米现货仍持续上涨，酒精利润亏损，行业开机率下降。截止2月24日，黑龙江利润为-194元/吨，河南酒精利润为-720元/吨。年后3月农户仍有小幅卖粮高峰，玉米会短暂回落，酒精开机率会小幅增加，但酒精企业亏损仍较大。酒精行业具有明显的季节性开机，且酒精行业对玉米需求相对稳定，在深加工中需求波动较小。 玉米和淀粉3月报 数据来源：银河期货，Mysteel 四、南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低 2月北港玉米