玉米和淀粉5月报：政策影响加大 玉米现货仍有上涨空间

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分国际玉米基本面情况...........................................................................................................................3一、全球玉米产量预计低于去年...................................................................................................................3二、美玉米处于种植期，关税及面积仍影响较大........................................................................................4三、巴西玉米二茬种植结束，出口高于去年同期........................................................................................4第三部分国内玉米基本面分析...........................................................................................................................5一、国内售粮进度加快，进口谷物大幅减少，现货小幅上涨....................................................................5二、饲料需求仍在恢复，玉米需求继续增加................................................................................................6三、深加工玉米利润亏损扩大，开机率降低................................................................................................8四、南北方港口玉米库存持续下降.............................................................................................................10五、玉米和淀粉交易逻辑.............................................................................................................................11 玉米和淀粉5月报 政策影响加大玉米现货仍有上涨空间 第一部分前言概要 交易咨询业务资格： 【行情回顾】 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 4月由于关税推迟，美玉米底部反弹到500美分/蒲，但受制于南美丰产预期及美玉米面积，美玉米4月中旬开始回落。国内玉米售粮进度加快，小麦干旱及玉米供应减少，港口库存下降，玉米小幅上涨。05玉米窄幅波动，期现价差缩小，07玉米与淀粉也窄幅波动。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，美玉米受关税及种植面积与天气的影响下，美玉米预计在440-520美分/蒲波动。巴西玉米后期可能会炒作天气。 国内方面，国内玉米供应开始偏紧，港口库存仍会继续下降，玉米现货仍有上涨空间。华北小麦在天气炒作下，小麦价格小幅上涨，华北小麦与玉米价差仍较低。进入5月政策会增多，玉米抛储及糙米拍卖会提前，贸易商出货量会增多，玉米现货上涨空间有限。对于淀粉，由于副产品价格可能会上涨，淀粉库存开始下降，淀粉企业利润亏损会减少。5月淀粉交割量可能会较高，短期会打压市场，但09玉米和淀粉价差会有做扩机会。 【策略推荐】 1.单边：美玉米逢低做多。07玉米大概率2290附近支撑较强。 2.套利：09玉米和淀粉价差可以考虑逢低做扩。买入玉米现货空盘面07玉米持有。 3.期权：有现货企业可以冲高后卖出玉米看涨期权。 风险提示：天气炒作、政策因素扰动。 玉米和淀粉5月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米产量预计低于去年 由于关税延后，美玉米底部反弹到4月中旬的500美分/蒲的高位。但关税及南美天气丰产预期，美玉米4月中旬后持续回落。2025年4月USDA报告全球玉米产量环比略增，同比下降，消费增加，库销比下降。24/25年度全球玉米产量预期12.15亿吨，低于去年的12.29亿吨，产量减少1423万吨，环比增93万吨。其中饲用玉米消费7.81亿吨，高于去年7.74亿吨，国内总消费12.35亿吨，高于去年的12.24亿吨，预计期末库存2.88亿吨，低于去年的3.14亿吨，库销比23.29%。其中美国产量3.78亿吨，饲用1.47亿吨，食用及工业消费1.75亿吨（乙醇用酒精1.397万吨），出口6223万吨。巴西产量1.26亿吨，饲用6450万吨，食用工业消费2350万吨，出口4400万吨。阿根廷产量5000万吨吨，出口3600万吨。乌克兰产量2680万吨，出口2200万吨。全球供应减少，消费仍在增加，库销比下降，全球玉米价格偏强。 数据来源：银河期货，Mysteel，USDA 玉米和淀粉5月报 二、美玉米处于种植期，关税及面积仍影响较大 4月报告美玉米收获面积维持不变，单产179.3蒲/英亩。24/25年美玉米面积9060万英亩左右，低于去年的9460万英亩。美国加关税可能对美玉米出口受影响，美玉米后期面积仍存在较大不确定性，目前面积估计9200-9300万英亩。美玉米处于种植期，截止4月20日，美玉米种植进度12%，高于去年同期的11%，出苗率2%，去年同期为3%。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，CFTC 三、巴西玉米二茬种植结束，出口高于去年同期 巴西头茬收割进度加快，巴西二茬玉米种植结束，出口高于去年。截止4月19日，巴 玉米和淀粉5月报 西一茬玉米收割率68.2%，去年同期56.7%，五年均值63.4%。2025年1-3月巴西累计出口量为498万吨，高于去年同期的437万吨。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、国内售粮进度加快，进口谷物大幅减少，现货小幅上涨 国内售粮进度远高于去年同期，也高于23年水平。根据钢联数据，截止4月18日，全国13省份售粮进度93%，较去年同期快6%，也高于23年的91%，全国7个主产省份93%，较去年同期快5%。由于农户余粮大幅减少，贸易商惜售情绪较浓，玉米现货持续上涨，4月 玉米和淀粉5月报 底北港平仓价基本在2240-2250元/吨，华北玉米也小幅上涨，潍坊玉米上涨到2320元/吨，黑龙江玉米也上涨到2080元/吨的高位。 玉米及谷物进口大幅减少。1-3月进口玉米26万吨，低于去年同期的790万吨。1-3月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口391万吨，低于去年同期的1452万吨。 二、饲料需求仍在恢复，玉米需求继续增加 饲料需求仍在增长。根据饲料工业协会数据，1-2月饲料产量累计4920万吨，同比增9.6%。国家统计局显示，3月饲料产量2777万吨，1-3月累计7759万吨，同比增8.2%。生猪养殖利润略下降，生猪存栏高于去年同期。截止4月23日，自繁自养利润每头146元，外购利润60元。2月123价规模场商品猪存栏3544.57万头，环比增加0.27%，同比增6.32%。白羽肉鸡进入4月盈利扩大，截止4月23日，养殖利润0.65元/只，鸡蛋养殖利润截止4月21日为-0.17元/斤，蛋鸡存栏也持续增加，根据卓创数据，2025年3-5月蛋鸡存栏为12.97亿只、13亿只、13.03亿只。但由于饲料中其他谷物用量大幅减少，玉米在饲料中用量继续增加。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 玉米和淀粉5月报 2025年4月25日 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉5月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 三、深加工玉米利润亏损扩大，开机率降低 2025年4月玉米价格继续上涨，副产品相对稳定，淀粉利润亏损扩大，开机率也开始降低，玉米库存仍偏低。截止4月16日，96家深加工玉米库存588.7万吨，高于上月同期的496.5万吨，也高于去年同期的528.5万吨。黑龙江玉米库存153.9万吨，高于去年的1.9%，山东玉米库存108.4万吨，低于去年3.7%。淀粉企业开机率降低，截止4月23日，淀粉企业开机率为58.37%。淀粉企业淀粉库存也高于去年，淀粉企业亏损加大。截止4月23日，黑龙江淀粉利润为-94元/吨，山东利润-144元/吨。淀粉库存开始下降，但库存高于去年，截止4月19日，淀粉库存为135万吨，月降幅0.07%，年同比增幅25.58%。预计4月淀粉库存仍会下降，4月淀粉利润可能会有所增加。 2025年3月木薯淀粉进口量增加，且木薯淀粉与玉米淀粉价差较低，部分玉米淀粉会被木薯淀粉继续替代，淀粉需求会受抑制。1-3月木薯淀粉进口累计145万吨，高于去年同期的100万吨。关于淀粉企业利润，预计5月山东最低利润可能到-50到-150之间，5月后山东淀粉利润会有所好转。关于副产品，由于5月后豆粕价格现货仍有下跌空间，但副产