玉米和淀粉6月报：拍卖政策影响 玉米现货窄幅震荡

第2页共14页拍卖政策影响玉米现货窄幅震荡第一部分前言概要交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。5月USDA报告上调新季玉米面积，美玉米在底部震荡，下方440美分/蒲支撑较强。国内随着基层余粮的减少，玉米现货偏强，小麦与玉米价差继续缩小，小麦进入饲料粮增大，港口库存继续下降，玉米小幅上涨。07玉米受抛储消息及小麦替代影响高位回落，期现价差缩小，由于淀粉库存处于高位，07玉米与淀粉价差缩小。国际方面，美玉米受关税及种植面积与天气的影响下，美玉米预计在440-500美分/蒲波动。进入6月，美玉米容易炒作天气。国内方面，国内玉米供应偏紧，港口库存仍会继续下降，玉米现货仍有上涨空间。华北小麦6月陆续上市，华北小麦与玉米价差仍较低，小麦进入饲料行业继续增加。拍卖政策会增多，玉米抛储及糙米拍卖会提前，玉米现货上涨空间有限。对于淀粉，由于副产品价格稳定，淀粉企业亏损较大，开机率会继续下降，淀粉企业利润亏损会减少。6月淀粉仓单较高，短期会打压市场，但09玉米和淀粉价差会有做扩机会。1.单边：美玉米逢低做多。09玉米大概率2320附近支撑较强。2.套利：09玉米和淀粉价差可以考虑逢低做扩。买入玉米现货空盘面07玉3.期权：有现货企业可以冲高后卖出玉米看涨期权。风险提示：天气炒作、拍卖因素扰动。 【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】米持有。 银河期货 玉米和淀粉6月报一、全球玉米新季产量增加较多由于种植进度加快，叠加天气好转，美玉米07合约高位回落到450美分/蒲附近。2025年5月USDA报告全球玉米产量环比略增，消费增加，库销比下降。24/25年度全球玉米产量预期12.21亿吨，低于去年的12.31亿吨，但预计25/26年度产量为12.65亿吨。其中饲用玉米消费7.82亿吨，高于去年7.70亿吨，国内总消费12.44亿吨，高于去年的12.25亿吨，预计期末库存2.87亿吨，低于去年的3.16亿吨，库销比23.09%。其中美国产量3.78亿吨，饲用1.46亿吨，食用及工业消费1.75亿吨（乙醇用酒精1.397万吨），出口6604万吨。巴西产量1.30亿吨，饲用6450万吨，食用工业消费2650万吨，出口4300万吨。阿根廷产量5000万吨吨，出口3550万吨。乌克兰产量2680万吨，出口2200万吨。全球供应减少，消费仍在增加，库销比下降，全球玉米价格偏强。进入6月，天气仍有炒作空间，全球玉米仍会偏强运行。二、美玉米种植进度加快，关税及面积仍影响较大5月报告美玉米新季面积上调较多，单产179.3蒲/英亩。24/25年美玉米面积9060万英亩左右，25/26年度美玉米种植面积上调到9530万英亩。美国加关税可能对美玉米出口图1：全球玉米5月贡献平衡表数据来源：银河期货，Mysteel，USDA 第3页共14页第二部分国际玉米基本面情况图2：美国5月玉米供需平衡表USDA美玉米供需平衡表（单位：百万英亩，蒲/英亩，百万蒲）银河期货、USDA年度18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24种植面积88.989.790.793.388.2收获面积81.381.382.385.378.7单产176.4 167.5 171.4 176.7 173.4期初库存21402221191912351377产量14340 13620 14111 15074 13651进口量2842242439总供应量16508 15883 16054 16333 15067饲用消费54295897559757185486食种和工业67936287647167666558乙醇及副产品53784857503353265176国内总消费12222 12184 12068 12484 12044出口量20661778275324711661总使用量14288 13962 14821 14955 13705期末库存22201921123313781362库消比15.54%13.76%8.32%9.21%9.94%11.79%平均预测价3.363.564.5366.54数据来源：银河期货，Mysteel，USDA 24/25（4） 24/25（5）环比同比94.690.690.60-486.582.982.90-3.6177.3179.3179.30213601763176304031534114867148670-4742825250-31672916655166550-745804577557750-296869689068900215478550055000221267312665126650-82292255026005030814965151901524050275176414651415-50-3499.64%9.28%-0.36%-2.50%4.554.354.350-0.2 玉米和淀粉6月报受影响，美玉米后期面积仍存在较大不确定性。美玉米处于种植期，截止5月18日，美玉米种植进度78%，高于5年均值的73%。6月美玉米容易炒作天气，美玉米仍有上涨空间。三、巴西玉米二茬种植结束，出口高于去年同期巴西头茬收割进度加快，巴西头茬收割进度加快，巴西二茬玉米种植结束，出口高于去年。截止5月24日，巴西头茬玉米收割率86.9%，高于去年同期81.6%，也高于5年均值83.2%。2025年1-4月巴西累计出口量为502万吨，高于去年同期的445万吨。图3：美国乙醇产量（千桶/日）50060070080090010001100120013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153数据来源：银河期货，EIA图5：美玉米种植面积（百万英亩）8486889092949698123456数据来源：银河期货，USDA 第4页共14页图4：燃料乙醇库存（千桶）202020212022202320242025150001700019000210002300025000270002900013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153202020212022202320242025数据来源：银河期货，EIA图6：美玉米净空持仓（手）7891011122019202020212022202320242025-400000-300000-200000-100000010000020000030000040000050000060000013579111315171921232527293133353739414345474951532019202020212022202320242025数据来源：银河期货，CFTC 玉米和淀粉6月报图7：巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷）巴西玉米供需平衡表（万公顷，万吨，吨/公顷）年度18/1919/20收获面积1750期初库存932产量10100进口166总供给11198出口3966饲用消费5700食种工消费1000国内消费6700期末库存581库存消费比8.67%单产5.775.51数据来源：USDA、银河期货一、进口谷物大幅减少，现货小幅上涨，新作种植成本下降国内贸易商余粮低于去年，农户余粮基本见底，贸易商惜售情绪较浓，玉米现货持续上涨，5月底北港平仓价基本在2320-2330元/吨，潍坊玉米上涨到2420元/吨，黑龙江玉米也上涨到2200元/吨的高位。本月玉米先涨后跌，和月初基本持平。图8：巴西玉米月度出口（吨）010000002000000300000040000005000000600000070000008000000900000010000000123456数据来源：银河期货，iFinD资讯 第5页共14第三部分国内玉米基本面分析数据来源：银河期货，iFinD资讯 页 玉米和淀粉6月报25/26年度地租下降，根据调研数据，东北黑龙江地租平均下降70元/亩，按照去年单产1600斤/亩的产量，折算到港平仓价基本在2100元/吨附近。玉米及谷物进口大幅减少。1-4月进口玉米44万吨，低于去年同期的908万吨，也低于23年同期的852万吨。1-4月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口543万吨，低于去年同期的1815万吨，也低于23年同期的1222万吨。二、饲料需求增长，玉米需求部分被小麦替代饲料需求继续增长。根据饲料工业协会数据，4月饲料产量2753万吨，1-4月累计10315万吨，同比增10.7%。国家统计局显示，4月饲料产量2664万吨，1-4月累计10403万吨，同比增7.7%。生猪养殖利润略下降，生猪存栏高于去年同期。截止5月23日，自繁自养利润每头104元，外购利润46元。4月123价规模场商品猪存栏3548.24万头，环比增加0.1%，同比增6.28%。白羽肉鸡进入5月盈利稳定，截止5月23日，养殖利润0.24元/只，鸡蛋养殖利润截止5月23日为-0.36元/斤，蛋鸡存栏也持续增加，根据卓创数据，2025年5-8月蛋鸡存栏为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只。由于玉米与小麦价差较低，部分小麦替代玉米量较高，初步测算，小麦替代玉米30%左右。图10：饲料企业玉米库存（天）05101520253035404513 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320212022数据来源：银河期货，Mysteel 第6页共14页图11：规模场生猪存栏量（万头）20232024202510001500200025003000350040001234567891011 122019202020212022202320242025数据来源：银河期货，Mysteel 玉米和淀粉6月报图12：全国小麦-玉米价差（元/吨）-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002021-06-082022-06-08价差数据来源：银河期货，iFinD资讯图14：商品猪出栏均价走势（元/公斤）05101520253035404513 5 7 91113151719212325272931333537394143454749515320202021数据来源：银河期货，iFinD资讯图16：白羽鸡走势图（元/斤）012345601-0201-1401-2902-1402-2703-1103-2304-0404-1704-2905-1420212022数据来源：银河期货，iFinD资讯 第7页共14数据来源：银河期货，iFinD资讯图15：生猪自繁自养养殖利润（元/头）-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.0013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153202120222023数据来源：银河期货，iFinD资讯图17：鸡蛋走势图（元/公斤）0246810121401-0201-1702-0102-1603-0203-1704-0104-1605-0405-1906-0306-1807-0307-1808-0208-17202120222023数据来源：银河期货，iFinD资讯 2022202305-26