玉米和淀粉6月报：芽麦及糙米冲击，玉米破位下跌

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、新季玉米产量减少，新季成本增加......................................................................................................3二、美玉米单产和面积降低，美玉米偏强震荡..........................................................................................3三、巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期......................................................................................4 一、小麦陆续上市，压制玉米价格，新季玉米种植成本增加..................................................................5二、饲料需求仍较高，小麦替代增多，南方替代增多..............................................................................6三、深加工玉米利润亏损扩大，开机率会下降..........................................................................................8四、北方港口库存较高，但开始下降，南方玉米库存处于高位............................................................11五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................14 芽麦及糙米冲击玉米破位下跌 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 5月原油回落，美玉米多头获利平仓，美玉米下跌至450美分/蒲附近。但5月USDA报告下调新季美玉米产量，美玉米07合约底部支撑较强。国内由于糙米拍卖及芽麦增多，叠加华北贸易商腾库增加，玉米现货持续回落，盘面玉米大幅下跌，盘面淀粉回落幅度较大，玉米与淀粉价差缩小。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，由于美玉米种植成本上升，26/27年度种植面积和单产下降，后期仍可能炒作天气，美玉米07合约450美分/蒲附近有支撑，新季12玉米470美分/蒲附近支撑较强。 国内方面，6月中旬后小麦卖压减弱，且新季种植成本增加，后期仍可能炒作天气，玉米仍有反弹空间。对于淀粉，6月东北部分企业停机检修，淀粉库存处于下降周期，华北玉米到车辆会大幅减少，华北玉米与东北玉米价差会扩大。预计玉米现货与期货仍有反弹可能，淀粉现货存在上涨，玉米淀粉与玉米价差会扩大。 【策略推荐】 1.单边：美玉米12合约480美分/蒲以下做多，09玉米按照2300-2400逢低做多,09淀粉按照2650-2750逢低做多。 2.套利：09玉米和淀粉价差在330-400之间逢低做扩,7-9淀粉逢高反套。 银河期货 3.期权：盘面回落后卖出玉米看跌期权（c2609-p-2300）。 风险提示：拍卖政策及小麦生长情况。 玉米和淀粉6月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、新季玉米产量减少，新季成本增加 5月USDA报告发布新季玉米产量，全球玉米供应减少。2026年5月USDA报告全球玉米产量同比减少，需求增加。26/27年度5月全球玉米产量预期12.95亿吨，低于上年同期13.13亿吨，同比减少1730万吨。其中饲用玉米消费8.29亿吨，高于去年8.19亿吨，国内总消费13.06亿吨，高于去年的12.93亿吨，预计期末库存2.78亿吨，低于去年的2.97亿吨，库销比21.24%。其中美国产量4.06亿吨，饲用1.55亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口8001万吨。巴西产量1.39亿吨，饲用6500万吨，食用工业消费3200万吨，出口4400万吨。阿根廷产量5500万吨，出口3800万吨。乌克兰产量3000万吨，出口2300万吨。由于新季种植成本增加，美玉米单产和面积减少，全球新季玉米产量减少。 二、美玉米单产和面积降低，美玉米偏强震荡 5月报告美玉米面积和单产下调。26/27年5月新季美玉米种植面积9530万英亩，低于去年9880万英亩。新季美玉米5月单产183蒲/英亩，低于去年同期的186.3蒲/英亩。美玉米目前乙醇产量处于高位，且燃料乙醇库存开始下降，美玉米净多处于高位，截止5月19日， 美玉米净多持仓38.3万手，美玉米07合约底部震荡。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 三、巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期 巴西玉米出口较多，巴西二茬玉米开始收割。巴西4月出口27万吨，1-4月出口548万吨，高于去年同期的502万吨。截止5月22日，头茬玉米收割率为80.7%，去年同期为86.9%，五年均值为83.2%。巴西二茬收割率0.1%，去年同期为0.3%，五年均值为0.5%。目前巴西玉米进口利润上升，截止5月25日，7月进口成本2070元/吨，进口利润430元/吨。目前南美天气良好，但种植成本增加，南美玉米底部偏强震荡。 玉米和淀粉6月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、小麦陆续上市，压制玉米价格，新季玉米种植成本增加 根据钢联数据，截止5月21日，全国13省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、河北、河南、安徽、山西、陕西、甘肃、宁夏、新疆）售粮进度96%，比去年同期低2%；全国7省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南）售粮进度为97%，比去年同期低1%。目前余粮主要集中在基层粮点，且年后贸易商囤货成本较高。但由于5月下旬湖北等地 玉米和淀粉6月报 芽麦量较多，且芽麦价格较低，河南等地降雨时间较长，芽麦量仍在增加，短期压制玉米价格。6月新季小麦大量上市，且市场预期小麦价格相对偏低，玉米价格可能底部震荡。 由于玉米价格处于高位，农户种植收益较好，地租也在上涨，26/27年度地租平均上涨200元/亩，后期仍会炒作天气，新作玉米底部抬升。 玉米及谷物进口仍较少。4月进口玉米5万吨，1-4月进口82万吨，高于去年同期44万吨。1-4月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口738万吨，略高于去年同期的543万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口300万吨左右，略高于上年度的183万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS预计略高于24/25年度的1767万吨。 二、饲料需求仍较高，小麦替代增多，南方替代增多 养殖行业持续亏损，但饲料需求仍较高，小麦替代量增多。根据饲料工业协会数据，1-4月累计11047万吨，同比增7.1%。国家统计局显示，4月饲料产量2743万吨，1-4月累计10846万吨，同比增3.7%。但生猪养殖亏损较大，生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期。截止5月22日，自繁自养利润每头-274元，外购利润-221元。4月123家规模场商品猪存栏3749万头，环比减少0.87%，同比增5.66%。5月预计存栏会继续下降，出栏体重也在下降，预计饲料需求会下降。芽麦量较多，预计至少2000万吨芽麦进入饲料行业，替代玉米。 玉米和淀粉6月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉6月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 三、深加工玉米利润亏损扩大，开机率会下降 2026年5月玉米现货回落，深加工玉米原料库存下降，但副产品价格继续下跌，淀粉库存处于高位，玉米淀粉也在下跌，深加工利润亏损扩大。截止5月20日，96家深加工玉米库存433.2万吨，低于去年同期的4.48%。黑龙江玉米库存100.5万吨，低于去年的13.96%，山东玉米库存100.3万吨，高于去年5.03%。淀粉企业开机率处于高位，截止5月20日，淀粉企业开机率为62.55%。淀粉库存低于于去年，淀粉企业亏损扩大。截止5月25日，黑龙江淀粉利润为-86元/吨，环比上月减少51元/吨，山东利润-121元/吨，环比上月减少27元/吨。截止5月20日，淀粉库存为136.8万吨，月增幅3.95%，年同比降幅6.7%。由于华北 玉米和淀粉6月报 5月底之前腾库，叠加糙米拍卖消息，芽麦增多压制玉米，玉米现货小幅回落。深加工目前原料玉米库存下降，预计进入6月，华北深加工到车辆会大幅减少，华北玉米相对偏强，华北玉米与东北玉米价差会扩大。 淀粉下游，木薯淀粉与玉米淀粉价差较高，玉米淀粉会部分替代木薯淀粉。截止5月21日，木薯淀粉与玉米淀粉价差在1200元/吨左右，玉米淀粉替代木薯淀粉增多。1-4月木薯淀粉进口累计185万吨，低于去年同期的192万吨。预计5月木薯淀粉进口量减少，且木薯淀粉与玉米淀粉价差较高，玉米淀粉需求仍会较好。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 玉米和淀粉6月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 酒精行业，5月由于玉米现货相对偏弱，原油偏弱带动酒精下跌，酒精利润下滑，行业开机率也在下滑。截止5月25日，黑龙江利润为-330元/吨，低于上月的-45元/吨，河南酒精利润为-760元/吨，低于上月的-525元/吨。6月由于小麦大量上市，玉米价格处于低位震荡，酒精企业开机率处于季节性淡季，酒精行业开机率会持续下降，且