玉米和淀粉4月报：小麦拍卖量增加 盘面高位震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、产量相对稳定，全球玉米新季供应宽松，但新季成本增加..............................................................3二、美玉米产量维持不变，受原油影响，偏强震荡..................................................................................3三、巴西二茬播种加快，出口慢于去年同期..............................................................................................4 一、售粮进度变慢，新季玉米种植成本增加..............................................................................................5二、饲料需求仍较高，但开始转弱..............................................................................................................6三、深加工玉米开始盈利，预计开机率仍会上升......................................................................................8四、南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低........................................................................................11五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................14 玉米和淀粉4月报 小麦拍卖量增加盘面高位震荡 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 3月USDA报告面积和产量上月持平，但由于原油价格大涨，美玉米工业需求增加，叠加新季种植成本增加，美玉米05合约反弹到470美分/蒲高位。3月农户卖粮增加，但贸易商及下游渠道库存偏低，玉米现货继续上涨。由于深加工玉米库存偏低，淀粉开机率偏低，玉米淀粉价格大幅上涨，企业盈利较好。05和07玉米震荡上行，玉米和淀粉价差扩大。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，由于原油价格维持高位，化肥价格大幅上涨，美玉米种植成本上升，26/27年度种植面积会下降，美玉米05合约450美分/蒲支持较强，新季12玉米价格底部抬升。 国内方面，玉米集中在基层粮点，囤货成本较高，下游企业库存偏低，港口库存也处于低位，玉米现货下方有支撑。但4月小麦糙米拍卖增加，部分贸易商也会兑现利润，预计玉米上方空间也有限，关注小麦拍卖及新季小麦生长情况。对于淀粉，由于企业利润较好，且开机率增加，预计4月淀粉现货仍有下跌空间。预计05和07玉米窄幅震荡，玉米与淀粉价差可能会走缩。 【策略推荐】 1.单边：美玉米05合约450美分/蒲附近轻仓短多，05玉米按照2350-2420震荡操作。 2.套利：07玉米和淀粉价差在330-390之间逢高做缩为主。 银河期货 3.期权：盘面冲高后卖出玉米看涨期权（c2605-C-2440）。 风险提示：拍卖政策及小麦生长情况。 玉米和淀粉4月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、产量相对稳定，全球玉米新季供应宽松，但新季成本增加 3月USDA报告和上月基本持平，全球玉米供应宽松。2026年3月USDA报告全球玉米产量环比稳定，同比增加较多，需求增加。25/26年度3月全球玉米产量预期12.97亿吨，和上月基本持平，远高于去年同期12.31亿吨，同比增6685万吨。其中饲用玉米消费8.15亿吨，高于去年7.85亿吨，国内总消费12.86亿吨，高于去年的12.49亿吨，预计期末库存2.93亿吨，低于去年的2.96亿吨，库销比22.76%。其中美国产量4.32亿吨，饲用1.57亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口8382万吨。巴西产量1.32亿吨，饲用6550万吨，食用工业消费3050万吨，出口4300万吨。阿根廷产量5200万吨，出口3700万吨。乌克兰产量3070万吨，出口2200万吨。25/26年度新季玉米产量处于高位，全球供应宽松，但由于化肥成本上涨，种植成本可能增加。 二、美玉米产量维持不变，受原油影响，偏强震荡 3月报告美玉米面积和产量和上月持平。25/26年3月美玉米种植面积9880万英亩，和上月持平，远高于去年9090万英亩。美玉米3月单产186.5蒲/英亩，和上月持平，高于去年同期的179.3蒲/英亩。美玉米目前乙醇产量处于高位，且燃料乙醇库存低于去年，美玉米 净多持仓增加，截止3月17日，美玉米净多持仓31.2万手，美玉米05合约偏强震荡。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 三、巴西二茬播种加快，出口慢于去年同期 巴西玉米出口较多，巴西头茬陆续收割，二茬玉米播种进度较快。巴西2月出口107万吨，1-2月出口434万吨，略低于去年同期的450万吨。截止3月21日，头茬玉米收割率为38%，去年同期为48%，五年均值为39.5%。巴西二茬播种率91.6%，去年同期为95.6%，五年均值为90.7%。目前巴西玉米进口利润上升，截止3月25日，7月进口成本2363元/吨，进口利润177元/吨。目前南美天气良好，南美玉米偏强震荡。 玉米和淀粉4月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、售粮进度变慢，新季玉米种植成本增加 根据钢联数据，截止3月19日，全国13省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、河北、河南、安徽、山西、陕西、甘肃、宁夏、新疆）售粮进度78%，比去年同期低6%；全国7省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南）售粮进度为76%，比去年同期低7%。目前余粮主要集中在基层粮点，且数量预计高于去年1-2成。 玉米和淀粉4月报 由于玉米价格处于高位，农户种植收益较好，地租也在上涨，26/27年度地租平均上涨200元/亩，折算玉米成本比去年高300元/吨左右，预计2611及2701合约底部抬升。 玉米及谷物进口较少。1-2月进口玉米55万吨，高于去年同期的18万吨。1-2月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口298万吨，略高于去年同期的288万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口300万吨左右，略高于上年度的183万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS预计和24/25年度的1767万吨基本持平。 二、饲料需求仍较高，但开始转弱 养殖行业亏损，存栏开始下降，饲料需求开始转弱。根据饲料工业协会数据，1-2月累计5185万吨，同比增3.4%。国家统计局显示，1-12月累计5109万吨，同比增2.3%。但生猪养殖亏损较大，生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期，肉禽与蛋禽4月是养殖淡季。截止3月24日，自繁自养利润每头-264元，外购利润-154元。2月123家规模场商品猪存栏3732万头，环比增1.36%，同比增11.9%。4月预计饲料需求会下降。 玉米和淀粉4月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉4月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 三、深加工玉米开始盈利，预计开机率仍会上升 2026年3月玉米现货继续上涨，副产品价格也在上涨，玉米淀粉上涨幅度较大，深加工盈利较好。4月淀粉下游仍是消费淡季，且玉米上量增多，淀粉库存仍会增加。截止3月18日，96家深加工玉米库存376.9万吨，低于去年同期的24.09%。黑龙江玉米库存125.7万吨，低于去年的20.6%，山东玉米库存61.3万吨，低于去年18.7%。淀粉企业开机率持续回升，截止3月25日，淀粉企业开机率为60.98%。淀粉库存低于于去年，淀粉企业盈利较好。截止3月25日，黑龙江淀粉利润为44元/吨，山东利润14/吨。截止3月25日，淀粉库存为121.7万吨，月增幅1.6%，年同比降幅10.7%。由于年后深加工玉米库存偏低，淀粉价格 玉米和淀粉4月报 上涨较多，企业盈利较。但小麦拍卖增加，玉米现货上涨空间有限，卖粮会增多，淀粉库存会增加，淀粉利润会下降。 淀粉下游，木薯淀粉进口量仍较多，但木薯淀粉与玉米淀粉价差较高，淀粉需求有所好转。截止3月19日，木薯淀粉与玉米淀粉价差在835元/吨，玉米淀粉替代木薯淀粉增多。1-2月木薯淀粉进口累计88万吨，高于去年同期的86万吨。预计4月木薯淀粉进口量减少，且木薯淀粉与玉米淀粉价差较高，玉米淀粉需求会继续增加。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 玉米和淀粉4月报 数据来源：银河期货，Mysteel 酒精行业，3月由于玉米现货仍持续上涨，但原油价格上涨较多，带动酒精价格上涨，酒精利润改善，行业开机率有所增加。截止3月25日，黑龙江利润为108元/吨，河南酒精利润为-378元/吨。4月农户玉米上量会增加，且玉米价格相对稳定，酒精开机率会小幅增加，但酒精企业利润会继续好转。但原油价格仍存在较大不确定性，乙醇价格也会波动较大，预计酒精行业开机率和消耗量会维持稳定。 玉米和淀粉4月报 数据来源：银河期货，Mysteel 四、南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低 3月北港玉米库继续回升，但库存仍处于低位。根据Mysteel玉米团队数据显示，3月20日北方四港玉米库