玉米和淀粉10月报：吉林玉米陆续上市 盘面底部震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、全球玉米新季供应宽松..........................................................................................................................3二、美玉米产量创新高，国内乙醇产量仍会增加，美玉米底部震荡.....................................................3三、巴西玉米丰产，出口高于去年同期......................................................................................................4 一、新作产量增加且种植成本下降，东北卖压较大..................................................................................5二、饲料需求增长，玉米性价比较高..........................................................................................................7三、深加工玉米开始盈利，开机率回升......................................................................................................9四、南北方港口库存开始回升，北港玉米库存偏低................................................................................11五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................15 玉米和淀粉10月报 吉林玉米陆续上市盘面底部震荡 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630 10月USDA报告未发布，美玉米可能会继续下调单产，但美玉米产量创新高，美玉米420美分/蒲附近窄幅震荡。10月东北与华北玉米集中上市，玉米现货大幅回落，北港收购价跌至2070元/吨的收购价，然后反弹到10月下旬的2120元/吨。玉米淀粉下游需求仍偏弱，淀粉库存处于历史高位，但由于玉米下跌较多，淀粉企业利润较好，开机率上升。01玉米震荡下行，玉米与淀粉价差走扩。 邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，美玉米后期可能会继续下调单产，美玉米12合约400美分/蒲支持较强。但美玉米产量处于高位，预计反弹高度也有限，美玉米会长期处于底部震荡。 国内方面，11月吉林玉米大量上市，玉米现货仍有下跌空间。考虑到贸易商及下游企业库存较低，有建库需求叠加农户可能惜售，预计北港收购价2050元/吨可能存在支撑。01玉米下方2090附近可能支撑较强，对于淀粉，由于副产品价格稳定，新季玉米大量上市后，深加工仍会盈利，但考虑到淀粉下游需求仍偏弱，且淀粉库存处于高位，预计淀粉企业利润会缩小，预计01淀粉仍会窄幅震荡，盘面米粉差可能走缩。 【策略推荐】 1.单边：美玉米400美分/蒲附近轻仓短多，01玉米按照2090-2150之间短多操作，05按照2190-2250之间短多操作。 2.套利：01玉米和淀粉价差在270-320之间做缩为主。 银河期货 3.期权：盘面回落到低点时卖出玉米看跌期权（c2601-P-2100）。 风险提示：农户恐慌卖粮。 玉米和淀粉10月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米新季供应宽松 由于10月报告期间恰逢政府停摆，USDA月度数据暂未发布，我们仍以9月报告作为基准。9月USDA报告供应宽松，2025年9月USDA报告全球玉米产量环比减少，但同比增加较多，消费增加。25/26年度9月全球玉米产量预期12.87亿吨，略低于上月12.88亿吨，高于去年同期12.23亿吨，同比增5767万吨。其中饲用玉米消费8.11亿吨，高于去年7.87亿吨，国内总消费12.81亿吨，高于去年的12.49亿吨，预计期末库存2.81亿吨，低于去年的2.84亿吨，库销比21.97%。其中美国产量4.27亿吨，饲用1.55亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口7557万吨。巴西产量1.31亿吨，饲用6550万吨，食用工业消费2950万吨，出口4300万吨。阿根廷产量5300万吨吨，出口3700万吨。乌克兰产量3200万吨，出口2550万吨。25/26年度新季玉米产量处于高位，全球供应宽松。 二、美玉米产量创新高，国内乙醇产量仍会增加，美玉米底部震荡 9月报告美玉米新季面积环比上调，单产下调。25/26年美玉米面积9870万英亩左右，高于8月的9730万英亩，远高于去年9060万英亩。美玉米后期可能会继续下调单产，美玉 玉米和淀粉10月报 米12合约底部震荡。美玉米目前乙醇产量处于高位，且燃料乙醇库存持续下降，美玉米净空持仓也在减少，截止9月23日，美玉米净空持仓-5.1万手，美玉米12合约预计400美分/蒲附近支撑较强。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，CFTC 三、巴西玉米丰产，出口高于去年同期 巴西二茬玉米出口开始高于去年。9月出口698万吨，2025年1-9月巴西累计出口量为2395万吨，高于去年同期的2362万吨。目前巴西玉米进口利润也在下降，截止10月24日， 玉米和淀粉10月报 12月进口成本2152元/吨，进口利润158元/吨。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、新作产量增加且种植成本下降，东北卖压较大 目前东北玉米卖压较大，玉米现货底部震荡。10月主要卖压是黑龙江农场粮、辽宁玉米集中上市及华北玉米上市，玉米现货10月后下跌幅度较大，北港玉米收购价下跌到2070元/吨的低点。10月中旬到10月底，由于吉林玉米仍未大量上市，玉米现货出现反弹，最高反 玉米和淀粉10月报 弹到2120元/吨的收购价，黑龙江玉米也出现小幅反弹。但10月底及11月初吉林玉米集中上市，且华北玉米由于霉变较高，也集中上市，预计玉米现货仍有一波下跌，短期可能会出现2050元/吨附近的收购低点。由于贸易商、下游饲料企业、深加工库存较低，存在建库意愿。预计吉林玉米下跌空间有限，短期北港收购价2050元/吨存在支撑。 根据我们最新玉米供需平衡表，产量增加较多，需求会略下降，但玉米结转库存仍较大，玉米供应仍偏紧。25/26年度地租下降，单产提高，全国产量增加较多。根据调研数据，东北黑龙江地租平均下降70元/亩，但单产高于去年，按照单产1700斤/亩的产量，折算到港平仓价基本在2100元/吨附近。根据钢联调研数据，25/26年度玉米产量为27828万吨，比上年度增加697万吨。但根据我们的调研及数据，我们认为东北单产在10%左右，东北产量增加1000万吨左右，华北考虑到收获时降雨影响，预计产量与去年持平，西北地区产量增加200万吨左右，预期全国玉米产量增加1100-1200万吨。 玉米及谷物进口大幅减少。1-9月进口玉米93万吨，低于去年同期的1283万吨。1-9月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口1240万吨，低于去年同期的3163万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口300万吨左右，略高于上年度的200万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS预计和24/25年度的1767万吨基本持平。 玉米和淀粉10月报 二、饲料需求增长，玉米性价比较高 饲料需求继续增长。根据饲料工业协会数据，9月饲料产量3036万吨，1-9月累计24653万吨，同比增6.6%。国家统计局显示，9月饲料产量3129万吨，1-9月累计25070万吨，同比增6.4%。生猪养殖利润继续下降，生猪存栏高于去年同期。截止10月23日，自繁自养利润每头-149元，外购利润-279元。9月123价规模场商品猪存栏3685万头，环比增加1.44%，同比增5.29%。白羽肉鸡利润仍亏损，但蛋禽存栏仍较高，卓创数据预测在产蛋鸡存栏10-1月，分别为13.6亿只、13.6亿只、13.56亿只、13.47亿只仍处于历史高位。进入11月，预计饲料需求仍会增长。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉10月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉10月报 三、深加工玉米开始盈利，开机率回升 2025年10月玉米现货大幅回落，副产品价格相对稳定，淀粉企业已经盈利。淀粉企业开机率上升，但下游需求仍偏弱，淀粉库存仍处于历史高位。截止10月22日，96家深加工玉米库存262.2万吨，高于上月同期的212万吨，但低于去年同期的303万吨。黑龙江玉米库存101万吨，高于去年的33.9%，山东玉米库存37万吨，低于去年50%。淀粉企业开机率持续回升，截止10月22日，淀粉企业开机率为55.62%。淀粉库存高于去年，淀粉企业利润增加。截止10月27日，黑龙江淀粉利润为20元/吨，山东利润135元/吨。截止10月22日，淀粉库存为114万吨，月增幅0.1%，年同比增幅43.4%。由于淀粉行业利润较好，但下游需求仍偏弱，淀粉库存处于高位，预计11月随着新季玉米供应仍宽松，玉米现货仍有下跌空间，淀粉行业利润仍处于高位。 淀粉下游仍偏弱，木薯淀粉进口量增加较多，替代玉米淀粉消费。2025年木薯淀粉进口量增加，且木薯淀粉与玉米淀粉