玉米和淀粉5月报：政策粮陆续拍卖，玉米盘面高位震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、4月玉米供应宽松，但预期新季成本增加...........................................................................................3二、美玉米产量维持不变，种植成本增加，美玉米偏强震荡..................................................................3三、巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期......................................................................................4 一、拍卖决定供应节奏，新季玉米种植成本增加......................................................................................5二、饲料需求仍较高，南方替代增多..........................................................................................................6三、深加工玉米利润亏损扩大，开机率维持高位......................................................................................8四、南北方港口库存继续上升，但仍低于去年同期................................................................................11五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................14 政策粮陆续拍卖玉米盘面高位震荡 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 4月USDA报告面积和产量上月持平，由于原油价格高位震荡，美玉米工业需求增加，新季种植成本增加，美玉米07合约窄幅震荡。4月由于小麦拍卖量增加，玉米现货回落。由于深加工玉米库存偏低，副产品价格回落，玉米淀粉价格也回来，企业亏损扩大。05和07玉米探底回升，玉米和淀粉价差扩大。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，由于化肥价格大幅上涨，美玉米种植成本上升，26/27年度种植面积会下降，美玉米07合约450美分/蒲支持较强，最近市场炒作天气，新季12玉米价格底部抬升。 国内方面，玉米供应减少，港口及下游库存偏低，最近市场开始炒作天气，小麦拍卖即将结束，玉米现货探底回升。5月会糙米会拍卖，华北玉米贸易商5月底之前会腾库，玉米现货难有大幅上涨。对于淀粉，由于企业亏损扩大，且玉米价格会坚挺，预计玉米淀粉现货会上涨。预计07玉米高位震荡，但盘面淀粉升水较高，预计盘面玉米与淀粉价差也会高位震荡。 【策略推荐】 1.单边：美玉米07合约450美分/蒲附近轻仓短多，07玉米按照2380-2450逢高短空。 2.套利：07玉米和淀粉价差在360-410之间逢高做缩为主,7-9淀粉逢高反套。 3.期权：盘面冲高后卖出玉米看涨期权（c2607-C-2480）。 玉米和淀粉5月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、4月玉米供应宽松，但预期新季成本增加 4月USDA报告和上月基本持平，全球玉米供应宽松。2026年4月USDA报告全球玉米产量环比上月持平，同比增加较多，需求增加。25/26年度4月全球玉米产量预期13.01亿吨，略高于上月，远高于去年同期12.31亿吨，同比增6969万吨。其中饲用玉米消费8.16亿吨，高于去年7.85亿吨，国内总消费12.88亿吨，高于去年的12.49亿吨，预计期末库存2.95亿吨，低于去年的2.96亿吨，库销比22.88%。其中美国产量4.32亿吨，饲用1.57亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口8382万吨。巴西产量1.32亿吨，饲用6550万吨，食用工业消费3050万吨，出口4300万吨。阿根廷产量5200万吨，出口3700万吨。乌克兰产量3070万吨，出口2200万吨。25/26年度新季玉米产量处于高位，全球供应宽松，但由于化肥等成本上涨，新季种植成本大概率会增加。 二、美玉米产量维持不变，种植成本增加，美玉米偏强震荡 4月报告美玉米面积和产量和上月持平。25/26年4月美玉米种植面积9880万英亩，和上月持平，远高于去年9090万英亩。美玉米4月单产186.5蒲/英亩，和上月持平，高于去年同期的179.3蒲/英亩。美玉米目前乙醇产量处于高位，且燃料乙醇库存开始下降，美玉米 净多处于高位，截止4月14日，美玉米净多持仓24.9万手，美玉米07合约偏强震荡。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 三、巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期 巴西玉米出口较多，巴西二茬玉米播种基本结束。巴西3月出口89万吨，1-3月出口521万吨，略高于去年同期的498万吨。截止4月21日，头茬玉米收割率为59.4%，去年同期为68.2%，五年均值为62.6%。巴西二茬播种率99.9%，去年同期为100%，五年均值为100%。目前巴西玉米进口利润上升，截止4月21日，7月进口成本2302元/吨，进口利润218元/吨。目前南美天气良好，但种植成本增加，南美玉米底部偏强震荡。 玉米和淀粉5月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、拍卖决定供应节奏，新季玉米种植成本增加 根据钢联数据，截止4月16日，全国13省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、河北、河南、安徽、山西、陕西、甘肃、宁夏、新疆）售粮进度90%，比去年同期低3%；全国7省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南）售粮进度为90%，比去年同期低3%。目前余粮主要集中在基层粮点，玉米供应仍偏紧，小麦及糙米拍卖节奏决定玉米价格。 玉米和淀粉5月报 由于玉米价格处于高位，农户种植收益较好，地租也在上涨，26/27年度地租平均上涨200元/亩，后期仍会炒作天气，新作玉米底部抬升。 玉米及谷物进口较少。3月进口玉米22万吨，1-3月进口77万吨，高于去年同期26万吨。1-3月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口512万吨，略高于去年同期的391万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口300万吨左右，略高于上年度的183万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS预计略高于24/25年度的1767万吨。 二、饲料需求仍较高，南方替代增多 养殖行业持续亏损，存栏开始下降，但饲料需求仍较高。根据饲料工业协会数据，1-2月累计5185万吨，同比增3.4%。国家统计局显示，3月饲料产量2986万吨，1-3月累计8096万吨，同比增4%。但生猪养殖亏损较大，生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期。截止4月21日，自繁自养利润每头-385元，外购利润-318元。3月123家规模场商品猪存栏3782万头，环比增1.34%，同比增6.7%。5月预计存栏会继续下降，出栏体重也在下降，预计饲料需求会下降。 玉米和淀粉5月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉5月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 三、深加工玉米利润亏损扩大，开机率维持高位 2026年4月玉米现货相对稳定，副产品价格持续下跌，淀粉库存处于高位，玉米淀粉也在下跌，深加工利润亏损扩大。截止4月15日，96家深加工玉米库存498.9万吨，低于去年同期的15.25%。黑龙江玉米库存126.9万吨，低于去年的17.5%，山东玉米库存98.1万吨，低于去年9.5%。淀粉企业开机率持续回升，截止4月15日，淀粉企业开机率为60.15%。淀粉库存低于于去年，淀粉企业亏损扩大。截止4月21日，黑龙江淀粉利润为-33元/吨，山东利润-99元/吨。截止4月15日，淀粉库存为129万吨，月增幅6.0%，年同比降幅6.7%。由于华北玉米粮质较差，中小贸易商余粮高于去年，华北中小粮点必须5月底之前腾库，玉 玉米和淀粉5月报 米现货很难大涨。淀粉库存仍较高，且开机率维持高位，预计深加工玉米需求相对平稳，但华北玉米与东北玉米价差会维持低位。 淀粉下游，木薯淀粉进口量仍较多，但木薯淀粉与玉米淀粉价差较高，淀粉需求有所好转。截止4月16日，木薯淀粉与玉米淀粉价差在971元/吨，玉米淀粉替代木薯淀粉增多。1-3月木薯淀粉进口累计142万吨，低于去年同期的145万吨。预计4月木薯淀粉进口量减少，且木薯淀粉与玉米淀粉价差较高，玉米淀粉需求会继续增加。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 玉米和淀粉5月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 酒精行业，4月由于玉米现货相对偏弱，原油下跌带动酒精下跌，酒精利润下滑，行业开机率维持稳定。截止4月21日，黑龙江利润为-45元/吨，河南酒精利润为-525元/吨。4月农户玉米上量会增加，且玉米价格相对稳定，酒精开机率会小幅增加，但酒精企业利润会继续好转。但原油价格仍存在较大不确定性，乙醇价格也会波动较大，预计酒精行业开机率和消耗量会维持稳定。 玉米和淀粉5月报 数据来源：银河期货，Mysteel 四、南北方港口库存继续上升，但仍低于去年同期 4月北港玉米库继续回升，但库存仍偏低，南方港口谷物库存持续上涨