【玉米和淀粉月报】政策提前影响 玉米现货上涨空间较小

核心观点与关键数据

国际玉米基本面情况：

• USDA 3月报告显示，全球玉米供应同比下降，美玉米单产和产量与上月持平，美玉米需求较好，但净多大幅减少，美玉米底部震荡。
• 美国玉米3月底种植面积报告预计会减少，预计9200-9300万英亩，美玉米450美分/蒲支撑较强。
• 巴西玉米二茬播种加快，后期可能会炒作天气，巴西一茬玉米收割率高于去年，二茬种植持平。

国内玉米基本面分析：

• 国内售粮进度加快，玉米现货持续上涨，3月底北港平仓价基本在2220-2230元/吨，华北玉米上涨幅度较大。
• 饲料需求仍在恢复，玉米需求大幅增加，生猪养殖利润仍可观，白羽肉鸡进入3月开始盈利。
• 深加工玉米利润开始亏损，开机率降低，玉米库存仍偏低，淀粉库存开始下降，但库存高于去年。
• 南北方港口玉米库存维持高位，4月出现库存拐点，售粮进度加快。

玉米和淀粉交易逻辑：

• 4月农户余粮减少，玉米现货仍有上涨空间，华北玉米仍会紧张，华北玉米与东北玉米价差仍会处于高位。
• 玉米淀粉库存仍较高，副产品价格仍在下跌，淀粉亏损扩大，预计淀粉与玉米价差仍会维持高位。

行情展望：

• 美玉米3月大幅回落后底部震荡，预计4月美玉米仍会上涨，24/25新季国内玉米减产，进口谷物减少，需求缓慢增加，24/25年度玉米供应会偏紧。
• 玉米市场上方有政策和小麦压制，下方供应偏紧与需求增加，预计4月政策影响较大，玉米现货波动会较小。
• 淀粉现货也在上涨，但库存仍较高，副产品价格下降，淀粉企业利润亏损仍会持续，预计4月山东淀粉2750元/吨支撑较强。

研究结论：

• 美玉米逢低做多，07玉米大概率2280附近支撑较强。
• 05玉米和淀粉价差可以考虑逢低做扩，买入玉米现货空盘面05玉米持有。
• 有现货企业可以逢高后卖出玉米看涨期权。

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