玉米&玉米淀粉周度报告：盘面再度走强，农户余粮下降，关注能否刺激渠道建库意愿

渠道建库意愿 一周复盘：周一至周四玉米期现价格以震荡僵持为主，周四夜盘玉米大幅拉升，异动的直接原因或与增储政策相关的传闻有关。钢联数据显示本周农户销售进度周环比推进3个百分点，东北、华北分别为43%、47%，终端企业春节备货基本完成，目前深加工企业库存较高，但需求占比更大的饲料企业库存天数处于历史同期中等水平，表明农户所售玉米大部分或被终端消耗，这与当前主要的饲用替代品基本全面失去替代优势的现状相符。卓创资讯显示贸易商建库意愿环比略有提升，草根调研显示部分贸易商考虑节后择机建库。 下周观点： 目前盘面人心思涨已久，只待贸易商集中建库需求的释放，而广大贸易商普遍较为关注农户售粮进度，预计春节前后过半可能性仍高，关注售粮进度到达50%、60%节点时，渠道建库需求的情况。若春节前后建库需求能够陆续释放，则现货价格预计将跟随盘面逐渐上涨；若集中建库节点推迟至开春，则盘面预计将回落，但后期或有急涨可能，主要是建库需求释放在了农户余粮水平更低的时间节点。中长线看05、07合约的估值，仅在小麦以当月理论价格底入饲的临界区间，在玉米需要小麦较大数量替代这一中性假设下，估值仍然不高，中长线保持逢低做多思路；短线仍需关注渠道建库意愿。 ★玉米淀粉 一周复盘：近一周钢联与卓创数据出现分化，钢联数据显示个别企业检修导致淀粉开机率、库存略微下降，卓创数据显示开机率、库存继续提升。东北淀粉企业盈利大幅收窄，山东盈利降幅稍小，仍在较高水平。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续小幅下行，淀粉副产品收入保持低位。03、05合约对应的CS-C价差小幅反弹后企稳。 下周观点：短线看，春节效应预计将令购销转淡，淀粉企业开机率或也将逐渐季节性下降，淀粉库存或不会大幅提升；但中长线看，当前下游需求明显弱于去年同期，未来木薯反向替代效果预计将更加明显；而淀粉企业的高开机率预计需要持续亏损一段时间才能实现下降。预计期货米粉价差以保持低位震荡为主，CS03-C03或主要在320-380区间震荡。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米3-5月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米