玉米&玉米淀粉周度报告：华北库存明显趋紧，关注东北降库情况

一周复盘：玉米期现价格走强，北港基差再度转弱，7-9、7-11价差走强。深加工企业深度亏损现状未改，却仍然提价促收，提价后其门前到车量回升有限，原料库存明显下降，这从侧面支持了我们一直以来的“华北粮源逐渐紧缺，东北粮源外流被动加快”的观点。但北港去库放缓，这或与基差走弱、期现正套头寸入场与关。豆粕大涨后小麦替代优势回升至春节后的水平，但替代范围和数量仍然相对不足。 下周观点： 华北的干旱范围有所缩窄，但小麦关键期的损伤并不可逆，草根调研显示，此前的干旱或导致华北黄准地区冬小麦平均单产略低于常年，预计未来新小麦上市后贴近政策底部价格运行的时间或将有所缩短。东北地区春播预计延迟1-3周，主因积温低和局部过湿，虽然延迟播种不利于单产，但关键期的天气才是核心因素，因此对市场情绪上的利多也有限。需求端，生猪存栏和均重同比双高，支撑能量需求；豆粕大涨带动深加工企业副产品价格走强，加上淀粉恢复出口，预计将延缓深加工企业开机率的下降趋势。维持“若无规模化替代，7月缺口将暴露”的观点。 中长线继续看多07合约，但短线其或仍会在2350左右遭遇压力位，主因“强现实”出现之前，贸易商心态均保持谨慎，期现正套积极入场。套利方面，当现实转强驱动玉米价格出现第二轮上涨时，月差预计将走出正套行情，且7-9月差有望形成back结构，继续推荐关注7-9正套、7-11正套机会。 ★玉米淀粉 部分企业检修结束，开机率出现阶段性的明显回升，淀粉库存小幅累积。豆粕现货大幅上涨，淀粉副产品跟随走强，只是幅度暂时有限，主因饲料厂担忧后期豆粕价格回落，采购较为理性，企业深亏现状并未改变。豆粕现货的紧张或将持续一段时间，副产品上涨预计将延缓开机率的下降速度，不利于淀粉去库；不过淀粉出口逐渐恢复正常，或有助于改善淀粉供需。 ★风险提示 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、收抛储.........................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米7-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米7-11月差走势........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................................................................................................................5图表9：中储粮网竞价销售玉米情况...........................................................................................