玉米周度报告：华北大跌，东北稳中有跌

2025年10月26日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 现货方面，26日锦州港新粮15水720容重以上2100元/吨，25个水潮粮收购价0.905元/斤，锦州港中孚15水700容重以上2100元/吨跌，蛇口港二等散船新粮价2290-2310元/吨。产区方面，本周后期山东深加工晨间门前到车量大幅飙升至近1800车，到车量高促使企业压价显著，两天跌50-60元/吨，大部分企业价格迫近2100元/吨；相反，东北地区粮价基本稳定，仅少数企业下调10-20元/吨，后续虽仍有阶段性卖压，但直属库开库收购和华北对东北优质粮采购，预计偏弱幅度有限，震荡调整为主。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F03105803 售粮进度方面，根据JCI调查，19日黑吉蒙进度略快去年同期，辽宁山东河北偏慢，河南显著快于往年同期水平，预计河北山东差粮卖压仍将延续。需求方面，小麦玉米价差扩大至200-330元/吨，小麦将逐渐被挤出饲用替代，9月份饲料中玉米添加比升至33.6%，华北饲企玉米低库存值得关注；深加工方面，随着华北周末现货大跌，淀粉加工利润将大幅修复，届时开机将提升，原料库存也将快速增加。 总体来看，华北近日卖压大深加工压价显著，东北粮价相对稳定，港口虽有偏弱，但库存低和直属库收购托底，预计港口及东北粮价震荡调整，关注下游和贸易商买货意愿，盘面可逢低多配等驱动。 关注点：各主体建库意愿、中储粮收储等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：港口略偏弱，华北大跌..........................................31.2基差与价差：华北玉米大跌，米粉价差或将走缩...............................4 2.1港口情况：锦州港上量同比节奏放缓.........................................52.2替代情况：11月河南投放17年小麦.........................................6 三、需求端........................................................7 3.1饲料消费：库存水平同期低位..............................................73.2深加工消费：加工利润继续好转............................................9 四、总结.........................................................10 一、市场表现 1.1行情回顾：港口略偏弱，华北大跌 截至10月26日，锦州港新粮15水720容重以上2100元/吨，25个水潮粮收购价0.905元/斤，锦州港中孚15水700容重以上2100元/吨跌，蛇口港二等散船新粮价2290-2310元/吨，港口价格略偏弱，但低库存和东北产区价格坚挺背景下，预计下跌空间亦有限。 产区方面，本周后期山东深加工晨间门前到车量大幅飙升至近1800车，到车量高促使企业压价显著，两天跌50-60元/吨，大部分企业价格迫近2100元/吨；相反，东北地区粮价基本稳定，仅少数企业下调10-20元/吨，后续随仍有阶段性卖压，但直属库开库收购和华北对东北优质粮采购，预计偏弱幅度有限，震荡调整为主。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：华北玉米大跌，米粉价差或将走缩 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1港口情况：锦州港上量同比节奏放缓 截至10月17日当周，北港到货量91.1万吨（+19.2），北港发运80.4万吨（+22.3），北港玉米库存95.9万吨（+10.7）；南港谷物出货量54.7万吨（+4.3），到货量52万吨（-38.3），南港谷物库存196.2万吨（-1.8），其中玉米库存48万吨，环比+9.3万吨。 2025/26年度，山东晨间到车量累积同比增加8500车，反映了华北质量差的粮源仍较多。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2替代情况：11月河南投放17年小麦 华北小麦主产区价格攀升至2470-2500元/吨，小麦价格整体偏强，小麦玉米价差大幅走强至200-330元/吨，小麦基本没有替代价值，9月份饲料中玉米添加比例抬升至33.6%，预计小麦即将退出饲用，后续企业将大量采购东北优质玉米用于饲料。 不过，11月份将开始在河南地区投放17年小麦，合计725万吨，挂牌价格在2200-2280元/吨，计划让饲料企业参与进来，该消息或将减缓饲料企业采购玉米的步伐。 海关统计，9月份四大谷物进口量235万吨，环比增加109万吨，其中进口玉米6万吨，进口小麦39万吨，进口大麦123万吨，进口高粱67万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、需求端 3.1饲料消费：库存水平同期低位 截至10月24日当周，全国饲料企业玉米库存天数24.04天，处于近五年历史同期最低水平，其中华南地区27.2天，东北地区22.75天，华北地区16.25天，西南地区21.38天，关注后续华北地区是否出现集中采购。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 3.2深加工消费：加工利润继续好转 截至10月24日当周，126家深加工企业玉米消费量为115.71万吨，环比+5.2万吨；149家深加工企业玉米消耗量126.33万吨，环比+4.02万吨。全国68家淀粉企业库存114万吨，环比+5.9万吨；原料库存方面，全国96家样本企业玉米库存262.2万吨，环比+16万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 现货方面，26日锦州港新粮15水720容重以上2100元/吨，25个水潮粮收购价0.905元/斤，锦州港中孚15水700容重以上2100元/吨跌，蛇口港二等散船新粮价2290-2310元/吨。产区方面，本周后期山东深加工晨间门前到车量大幅飙升至近1800车，到车量高促使企业压价显著，两天跌50-60元/吨，大部分企业价格迫近2100元/吨；相反，东北地区粮价基本稳定，仅少数企业下调10-20元/吨，后续虽仍有阶段性卖压，但直属库开库收购和华北对东北优质粮采购，预计偏弱幅度有限，震荡调整为主。 售粮进度方面，根据JCI调查，19日黑吉蒙进度略快去年同期，辽宁山东河北偏慢，河南显著快于往年同期水平，预计河北山东差粮卖压仍将 延续。需求方面，小麦玉米价差扩大至200-330元/吨，小麦将逐渐被挤出饲用替代，9月份饲料中玉米添加比升至33.6%，华北饲企玉米低库存值得关注；深加工方面，随着华北周末现货大跌，淀粉加工利润将大幅修复，届时开机将提升，原料库存也将快速增加。 总体来看，华北近日卖压大深加工压价显著，东北粮价相对稳定，港口虽有偏弱，但库存低和直属库收购托底，预计港口及东北粮价震荡调整，关注下游和贸易商买货意愿，盘面可逢低多配等驱动。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。