玉米&玉米淀粉周度报告：华北局部偏旱，关注小麦产情及贸易商情绪

华北局部偏旱，关注小麦产情及贸易商情绪 [Table_Rank]走势评级：报告日期：玉米&玉米淀粉：震荡2025年4月4日 [Table_Analyser]杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com [Table_Summary]玉米 一周复盘：贸易商积极出货、现货小幅走弱的情况未改，期货触及今年渠道建库启动以来的低点，之后开始反弹，整体震荡运行，但多空博弈加剧。北港下海量增加，南北港口玉米库存环比明显下滑，表明关外粮源持续消耗之下关内粮源外流量加快。饲料企业所建库存相对较高，现货走弱之后采购意愿有所下降，深加工企业因木薯淀粉替代冲击持续亏损而开工下降。USDA种植意向报告显示25年美玉米面积上修至9530万英亩，高于2月论坛的9400万英亩，新季美玉米宽松预期增强，但即使如此，进口谷物利润不佳的现状也未改变，保税加工进口继续亏损，预计需要下半年巴西二季玉米迎来丰收后才会改善。对等关税落地，强化高粱饲用退场的预期。国内小麦产区开始出现局部干旱，天气预报显示未来一周将维持降水较常年偏少、气温较常年偏高的状态。 下周观点： 现货回调之后，前期出货的贸易商或也会适量补库重新等待上涨，现货回落预计有限。普麦替代共识下，07合约受小麦托市价的支撑力预计较强。旧作玉米平衡表并未改变，维持24/25年玉米需要大量普麦替代、当下旧作玉米估值偏低的观点。但今年贸易商偏谨慎，变现意愿强，预期在决策中的权重明显下降，是影响节奏的重要因素，下游终端企业反而相对乐观。短期有希望令贸易商情绪转强的，或为新小麦产情，当前华北局部偏旱，关注其范围变化和持续性，尤其是4月中下旬小麦预进入定产关键期后。若小麦无天气问题，则7月旧作玉米库存紧张、需要大量替代的预期，在05交割之前或都不会被市场充分交易。 玉米淀粉 ★ 企业继续调降开机，但淀粉库存也继续累积，木薯淀粉替代冲击明显。华北小麦大量替代的预期支持华北-东北的区域价差转弱，但持续加深的亏损或会给予后期大幅降开机的预期。预计CS05-C05价差继续保持在正常加工费380附近震荡，可关注波段机会。 ★风险提示 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、收抛储.........................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米7-11月差走势........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补..........................................................................................