农产品期权日报期权研究2023年6月1日 星期四卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541【基本面信息】 玉米：玉米现货市场依然强劲，主要是受到加工需求旺盛的推动。加工商和乙醇厂积极竞价收购玉米，价格仍比2023年7月玉米期约价格高出0.30-0.80美元/蒲式耳。贸易商称，出口商需要与国内用户竞争供应，衣阿华州Davenport地区的玉米报价比7月期约价格高出0.05美元到0.30美元/蒲式耳。 大豆：全国豆粕现货成交均价3844元/吨，环比上月下跌488元/吨，跌幅11%。豆粕现货价格出现大幅大跌，进入5月下旬，随着油厂开机率的提高，豆粕供给恢复，贸易商率先杀价，临近月底油厂也跟上这一节奏，令豆粕现货价格快速下跌。 棕榈油：豆油棕榈油上涨动力不足，行情继续下调为主，豆油主流报价跌至7400元/吨左右，棕榈油主流报价跌至7200元/吨左右。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 玉米C2307经过一个多月以来的空头持续大幅下跌，上周以来超跌反弹逐渐上涨回暖，而趋势线方向仍向下，涨幅0.30%报收于2639，期权隐含波动率上升0.25%报收于13.37%，期权持仓量PCR小幅波动报收于0.96。操作建议，玉米C2307经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌，上周以来低位反弹回暖上升震荡上行，仍未改变市场行情的弱势空头趋势方向；期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR持续下降后窄幅盘整。构建期权卖方的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2307：S_C2307-P-2600@10，S_C2307-P-2620@10和S_C2307-C-2620@10，S_C2307-C-2640@10。（2）豆粕期权 豆粕M2307维持近两周以来60天均线下震荡下行弱势下跌，涨幅0.29%报收于3410；豆粕期权隐含波动率上升0.54%报收于19.18%，期权持仓量PCR小幅波动报收于0.90。操作建议，豆粕空头压力线下偏空头震荡下行，趋势线方向仍向下，期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨，超过损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2307：S_M2307-P-3350@10，S_M2307-P-3400@10和S_M2307-C-3450@10，S_M2307-C-3500@10。（3）棕榈油期权 棕榈油P2309维持一个多月以来的弱势偏空头下跌，而后低位宽幅矩形区间大幅震荡，本周以来连续报收阴线大幅下挫，跌幅1.09%报收于6348，期权隐含波动率上升2.72%报收于26.73%，持仓量PCR小幅波动报收于0.47。操作建议， 棕榈油P2309维持一个多月以来的弱势偏空头市场行情走势，本周以来加速下跌空头力量增强；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR持续下降报收于0.80以下。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如P2309：B_P2309-P-6500@10，B_P2309-P-6400@10和S_P2309-P-6200@10，S_P2309-P-6200@10。（4）白糖期权 白糖SR307上周以来突破高点后冲高回落，连续三天跳空低开大幅下挫，而后大幅度震荡，形成多头趋势方向上的高位宽幅波动，涨幅0.19%报收于6995；期权隐含波动率上升1.23%至23.78%；期权持仓量PCR仍维持较高水平报收于3.50。操作建议，白糖SR2307形成多头趋势方向上的持续下降回落，整体表现为短期弱势偏空中期趋势向上的市场行情格局；期权隐含波动率小幅上升，期权持仓量PCR维持较高位置。构建看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR307：S_SR307P6900@10，S_SR307P6900@10和S_SR307C7000@10，S_SR307C7100@10。（5）棉花期权 棉花CF307维持一个半月以来震荡上行偏多头上涨，上周以来冲高回落连续报收阴线，而后宽幅区间震荡，涨幅0.78%报收于15455；棉花期权隐含波动率持续下降0.20%报收于21.00%，持仓量PCR有所下降报收于1.04。操作建议，棉花CF307维持一周多以来的宽幅矩形区间震荡；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR有所下降。构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情急速大跌或大跌，超过损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2307：S_CF2307P15000，S_CF2307P15200和S_CF2307C15400，S_CF2307C15600。 【市场行情】期权品种标的合约CC2307MM2307PP2309SRSR2307CFCF2307RMRM2307数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,64013.0022.502,6312.000.08-8.50 73,40031.0038.503,393-41.50 -1.21 -17.50 76,300297.00258.506,339-257.00 -3.90 -9.50 687,00058.0056.007,00225.500.377.00515,40090.00161.0015,3299.000.06-126.00 53,10025.0043.503,08231.501.03-26.50 5数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化11.6114.8713.370.2520.4318.4919.180.5427.7925.2526.732.7220.2125.5823.781.2321.4220.5521.00-0.20 25.1230.8628.332.49数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化58,15768,4320.00194,722187,2950.0191,934166,282-0.23 107,83697,029-0.11 66,41647,428-0.12 83,98139,118-0.12 82,267163,9740.5292,377323,729-0.08 66,77364,430-0.36 72,12772,862-0.03 46,41958,972-0.13 46,61583,1070.13数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部9.93101.45涨跌8.0010.006,995.0013.000.1916.5133.692,639.003,410.00-1.09 C2307M2307MA20RM2307期权标的合约-70.00 115.2515,455.00P23092023-08-07SR23072023-06-05CF23072023-06-0533.76651.136,348.00120.000.787.4557.103,108.0041.001.3414.9645.892023-06-072023-06-072023-06-0514.50期权标的合约到期日88.650.300.29成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)18.79LOW13.4919.2425.0518.33M2307P230927.3829.0925.6823.0023.8422.1523.86UP15.5122.67C2307CF230721.5222.9820.07RM2307CF23070.961.01RM23071.271.78SR2307量-PCR1.181.810.71持仓-PCR期权标的合约C2307M2307P23090.960.900.473.50SR23071.99 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,633.00 010203040506070802,5002,5502,6002,6502,7002,7502,8002,8502,9002,9503,0002022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-012023-02-062023-02-092023-02-142023-02-172023-02-222023-02-272023-03-022023-03-072023-03-102023-03-152023-03-202023-03-232023-03-282023-03-312023-04-062023-04-112023-04-142023-04-192023-04-242023-04-272023-05-052023-05-102023-05-152023-05-182023-05-232023-05-262023-05-31成交量(万)收盘价3,391.00 040801203,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-012023-02-062023-02-092023-02-142023-02-172023-02-222023-02-272023-03-022023-03-072023-03-102023-03-152023-03-202023-03-232023-03-282023-03-312023-04-062023-04-112023-04-142023-04-192023-04-242023-04-272023-05-052023-05-102023-05-152023-05-182023-05-232023-05-262023-05-31成交量(万)收盘价6,878.00 0204060801001201401605,3005,5005,7005,9006,1006,3006,5006,7006,9007,1007,3002022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-262022-12-292023-01-042023-01-092023-01-122023-01-172023-01-202023-02-012023-02-062023-02-092023-02-142023-02-172023-02-222023-02-272023-03-022023-03-072023-03-102023-03-152023-03-202023-03-232023-03-282023-03-312023-04-062023-04-112023-04-142023-04-192023-04-242023-04-272023-05-052023-05-10202