农产品期权日报期权研究2023年5月26日 星期五卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541【基本面信息】 豆粕：上周国内油厂开机率提高，提货情况一般，豆粕库存小幅回升，5月19日，国内主要油厂豆粕库存 22 万吨，比上周同期增加 1万吨，比上月同期减少4万吨，比上年同期减少 13 万吨，比过去三年同期均值减少17万吨。 大豆：上周进口大豆进厂增多，大豆库存继续回升。截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存410 万吨，周环比增加 30 万吨，比上月同期增加 87 万吨，比上年同期增加 29 万吨。 棕榈油：马来西亚棕榈油出口增长速度放慢，产量季节性增加，限制期货价格上涨势头。国内棕榈油库存继续下降，但目前油脂市场需求未有明显提升，场内交投气氛冷清，成交量有限，棕榈油现货市场行情偏弱。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 玉米C2307经过一个多月以来的空头持续大幅下跌，上周以来超跌反弹逐渐上涨回暖，而趋势线方向仍向下，涨幅1.09%报收于2593，期权隐含波动率上升0.26%报收于14.86%，期权持仓量PCR小幅波动报收于0.99。操作建议，玉米C2307经过前期一个多月以来的空头持续大幅下跌，上周以来低位宽幅矩形区间大幅震荡，而后有所反弹回暖上升；期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR持续下降后窄幅盘整。构建期权卖方的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2307：S_C2307-P-2560@10，S_C2307-P-2580@10和S_C2307-C-2620@10，S_C2307-C-2600@10。（2）豆粕期权 豆粕M2307维持近两周以来震荡下行弱势回落，跌幅0.80%报收于3462；豆粕期权隐含波动率下降0.36%报收于18.58%，期权持仓量PCR小幅度下降报收于1.00。操作建议，豆粕空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐下行，趋势线方向仍向下，期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨，超过损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2307：S_M2307-P-3450@10，S_M2307-P-3400@10和S_M2307-C-3450@10，S_M2307-C-3500@10。（3）棕榈油期权 棕榈油P2309维持一个多月以来的弱势偏空头市场行情走势，而后超跌反弹有所回暖上升，涨幅2.70%报收于6838，期权隐含波动率上升0.12%报收于23.42%，持仓量PCR小幅波动报收于0.60。操作建议， 棕榈油P2309市场行情表现为空头趋势线下有所反弹回暖上升；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR持续下降报收于0.80以下。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-6700@10，S_P2309-P-6800@10和S_P2309-C-6800@10，S_P2309-C-6900@10。（4）白糖期权 白糖SR307本周以来突破高点后高位大幅震荡，突破上涨冲高回落，连续三天跳空低开大幅下挫，形成多头趋势方向上的高位回落，跌幅1.67%报收于6955；期权隐含波动率下降1.26%至23.50%；期权持仓量PCR小幅下降仍维持较高水平报收于3.71。操作建议，白糖SR2307连续三天报收大阴线，形成多头趋势方向上的持续下降回落，整体表现为短期弱势偏空中期趋势向上的市场行情格局；期权隐含波动率小幅下降，期权持仓量PCR维持较高位置。构建看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR307：S_SR307P6900@10，S_SR307P6900@10和S_SR307C7000@10，S_SR307C7100@10。（5）棉花期权 棉花CF307维持一个半月以来震荡上行偏多头上涨，本周以来冲高回落连续报收阴线，跌幅1.04%报收于15270；棉花期权隐含波动率下降0.30%报收于21.87%，持仓量PCR有所下降报收于0.97。操作建议，棉花CF307维持近两个月以来的震荡上行温和上涨，而后快速下跌回落，形成多头趋势方向上回落的市场行情；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR有所下降。构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大跌，超过损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2307：S_CF2307P15000，S_CF2307P15200和S_CF2307C15400，S_CF2307C15600。 【市场行情】期权品种标的合约CC2307MM2307PP2309SRSR2307CFCF2307RMRM2307数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,60017.0041.002,57619.000.74-17.00 133,45062.0033.503,479-11.00 -0.32 16.50136,800229.50303.006,727116.001.75-111.50 747,000120.0070.007,050-73.00 -1.02 95.001115,200258.00112.0015,346-197.00 -1.27 76.00113,10079.0044.003,135-33.50 -1.06 23.0011数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化13.4215.8614.860.2618.2018.8218.58-0.36 24.1422.5423.420.1222.1024.1823.50-1.26 22.6420.9921.87-0.30 29.1931.0730.310.86数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化46,03465,564-0.17 198,397196,524-0.03 65,394101,720-0.27 116,420116,470-0.01 13,35811,070-0.43 72,26643,091-0.01 98,610202,2690.2897,523362,249-0.19 114,23198,9660.1367,96165,658-0.10 55,53381,5780.1345,63979,875-0.15 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部10.8282.13涨跌28.00-28.00 6,955.00-118.00 -1.67 69.0535.002,593.003,462.002.70C2307M2307MA20RM2307期权标的合约180.00488.3915,270.00P23092023-08-07SR23072023-06-05CF23072023-06-0537.78546.976,838.00-160.00 -1.04 11.9091.833,112.00-49.00 -1.55 11.3535.872023-06-072023-06-072023-06-0514.34期权标的合约到期日89.771.09-0.80 成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)18.98LOW13.0619.5529.1518.41M2307P230926.5428.6624.4222.9224.0721.7825.43UP15.6221.70C2307CF230721.2122.1220.30RM2307CF23070.870.97RM23071.471.75SR2307量-PCR1.421.560.83持仓-PCR期权标的合约C2307M2307P23090.991.000.603.71SR23072.05 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,578.00 010203040506070802,5002,5502,6002,6502,7002,7502,8002,8502,9002,9503,0002022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-062023-03-092023-03-142023-03-172023-03-222023-03-272023-03-302023-04-042023-04-102023-04-132023-04-182023-04-212023-04-262023-05-042023-05-092023-05-122023-05-172023-05-222023-05-25成交量(万)收盘价3,478.00 040801203,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-062023-03-092023-03-142023-03-172023-03-222023-03-272023-03-302023-04-042023-04-102023-04-132023-04-182023-04-212023-04-262023-05-042023-05-092023-05-122023-05-172023-05-222023-05-25成交量(万)收盘价7,045.00 0204060801001201401605,3005,5005,7005,9006,1006,3006,5006,7006,9007,1007,3002022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012023-03-062023-03-092023-03-142023-03-172023-03-222023-03-272023-03-302023-04-042023-04-102023-04-132023-04-182023-04