德方纳米是一家专注于磷酸铁锂正极材料的龙头企业，自成立以来便致力于纳米级磷酸铁锂材料的开发与产业化。得益于新能源汽车与储能行业的快速增长，公司实现了营业收入的显著增长。在2022年，公司的营业收入达到了225.6亿元人民币，同比增长355.3%，净利润为23.8亿元人民币，同比增长188.4%，扣除非经常性损益后的净利润为23.2亿元人民币，同比增长191.7%。2023年第一季度，公司营业收入为49.4亿元人民币，同比增长46.6%，但净利润为-7.2亿元人民币，同比下降194.2%，扣除非经常性损益后的净利润为-7.4亿元人民币，同比下降197.4%。
公司的业务主要集中在储能和新能源汽车两大领域，受益于CTP技术的应用和碳酸锂原料价格的高位运行，2022年全年磷酸铁锂动力电池装机占比达到了62.4%，同比增长10.7个百分点。磷酸铁锂电池因其在电化学储能中的应用而受到青睐，预计全球磷酸铁锂正极材料需求量将在2022年至2025年间从82万吨提升至232万吨，复合年增长率将达到42%。
德方纳米采用的是液相法路线制备磷酸铁锂正极，这种技术具有成本优势，相较于固相法在能耗、产品性能、批次稳定性、生产成本等方面更具优势。公司通过与宁德时代、亿纬锂能等动力电池龙头企业的深度合作，受益于动力电池行业的增长红利。公司目前拥有26.5万吨的磷酸铁锂正极产能，并计划在2025年达到78.5万吨的产能目标，产能的逐步释放预计将带动盈利的提升。
公司还前瞻布局了磷酸锰铁锂与补锂剂领域，这将成为公司的第二增长极。磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂的升级版本，具有更高的能量密度、电压平台和低温性能优势，且在稳定性与安全性方面优于三元正极材料。公司已规划了55万吨的磷酸锰铁锂产能，其中曲靖11万吨项目已投产，预计2023年第二季度将逐步达产。同时，公司补锂剂产品已通过核心客户的验证，处于行业领先地位。
基于上述分析，预计公司2023-2025年的营业收入分别为237亿、304亿和375亿人民币，同比增长率为5.3%、28.2%和23.2%；净利润分别为8.0亿、27.9亿和35.5亿人民币，同比增长率为-66.3%、248.3%和27.0%。以5月12日收盘价作为基准，对应2023-2025年的市盈率为36.5倍、10.5倍和8.3倍。鉴于此，首次覆盖公司，给予“增持”评级。然而，需要注意的风险包括产能释放不及预期、下游市场增长不及预期、原材料价格波动风险和模型测算风险。
财务数据显示，德方纳米的财务状况稳健，成本控制得当，期间费用率持续优化。公司通过有效的成本管理和市场策略，实现了良好的利润增长。同时，公司注重营运能力的提升，通过优化库存和应收账款管理，提高了周转率。在新能源汽车与储能市场需求的推动下，公司未来的盈利潜力巨大。
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