滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年5月12日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19,743 -0.1%-0.2%中資企業指數6,695 0.2%-0.1%紅籌指數4,116 -0.5%11.4%滬深300指數3,990 -0.2%3.1%上海A股3,469 -0.3%3.6%上海B股292 -0.2%3.6%深圳A股2,126 0.2%2.9%深圳B股1,189 -0.4%2.8%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,309 -0.7%0.5%標普5004,130 -0.2%7.6%美國納斯達克指數12,328 0.2%17.8%日經平均指數29,287 0.6%12.2%英國富時指數7,730 -0.1%3.7%法國證商公會指數7,381 0.3%14.0%德國法蘭克福指數15,834 -0.4%13.7%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,015 -0.7%10.6%鋼價(美元/盎司)1,712 -3.1%-1.1%銀價(美元/盎司)24 -4.8%0.9%原油(美元/桶)70 -21.2%-11.1%銅價(美元/盎司)8,163 -5.0%-2.5%鋁價(美元/盎司)2,211 -4.7%-7.0%鉑價(美元/盎司)1,096 -1.9%2.0%鋅價(美元/盎司)2,548 -4.7%-14.3%小麥(美分/蒲式耳)614 -2.6%-22.4%玉米(美分/蒲式耳)582 -2.0%-13.3%糖(美分/磅)N/AN/A46.9%黃豆(美分/蒲式耳)1,405 0.1%-8.1%PVC(美元/噸)N/AN/A3.6%CRB 指數257 -2.3%3.0%BDI########VALUE!8.3%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9134.50.96.9港元0.10.117.211.40.9歐羅1.18.6146.91.07.6日元0.05.80.70.70.1瑞郎1.18.81.0150.47.8人民幣0.11.10.119.40.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數16 -15.7% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►理想汽車（2015.HK）：脫穎而出-一季度業績強勁，收入增96%，連續第二個季度實現盈利-二季度指引積極，有望月交付超過30,000台銷量和平均售價增長提振了收入。理想汽車公佈了強勁的一季度業績，收入幾乎翻了一番，達到人民幣188億元（同比增長96%），淨利潤為人民幣9.3億元，超出預期。增長的主要原因是1)銷量同比增長66%和2)產品組合升級後平均售價同比增長19%。毛利率維持在20%+。一季度，理想汽車的毛利為38億元人民幣，毛利率為20.4%（同比-2.2個百分點，環比+0.2個百分點）。我們認為這主要是由於產品結構的升級所致。理想汽車於22年四季度開始交付其旗艦SUVL9，建議售價為人民幣46萬元，較22年一季度的公司產品的平均售價上漲57%。第2個季度實現盈利。得益於出色的成本控制，理想汽車連續第二個季度實現盈利，淨利潤為9.3億元人民幣，净利率為4.9%（22年4季度為2.57億元人民幣和1.5%）。這讓理想汽車從燒錢的同行中脫穎而出。強有力的指引。首席執行官表示，新的純電車型將在4Q23推出。他預計公司6月將實現3萬輛以上的月交付量（理想汽車4月交付了2.56萬輛電動汽車）。對於第二季度，管理層估計該公司將交付76-81k電動汽車。我們的觀點：理想汽車以更可持續的銷量和盈利能力從同業中脫穎而出。我們預計1)更好的銷量和2)新車型發布是新的催化劑風險：1）銷售弱於預期；2）政府政策（崔喻盛） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月12日圖表1： 理想汽車財務及預測 Rmb mn 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E Revenue 9,457 27,010 45,287 96,318 143,887 186,699 Growth 3225% 186% 68% 113% 49% 30% Gross profit 1,549 5,761 8,791 19,264 29,497 39,207 Growth 272% 53% 119% 53% 33% Gross profit margin 16% 21% 19% 20% 21% 21% Operating profit (669) (1,017) (3,655) 1,926 5,036 9,335 Growth -64% 52% 259% -153% 161% 85% Operating profit margin -7% -4% -8% 2% 3% 5% Net profit (152) (321) (2,032) 2,097 4,429 7,654 Growth -76% -59% 526% -204% 111% 73% Net profit margin -8% -1% -4% 2% 3% 4% EPS (Rmb) (0.91) (0.17) (1.04) 1.08 2.28 3.94 P/E 95 45 26 P/S 2.1 1.4 1.1 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：理想汽車第一季度回顧 Rmb mn 2021 2022 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 Revenue 27,010 45,287 9,562 8,733 9,342 17,650 18,787 Growth 186% 68% 167% 73% 20% 66% 96% Gross profit 5,761 8,791 2,164 1,878 1,182 3,566 3,830 Gross profit margin 21.3% 19.4% 22.6% 21.5% 12.7% 20.2% 20.4% Selling, general and administrative (3,286) (6,780) (1,203) (1,325) (1,507) (2,745) (1,645) % of revenue 12% 15% 13% 15% 16% 16% 9% Research and development (3,492) (5,665) (1,374) (1,532) (1,804) (955) (1,852) % of revenue 13% 13% 14% 18% 19% 5% 10% Operating profit (1,017) (3,655) (413) (978) (2,130) (134) 333 Operating profit margin -3.8% -8.1% -4.3% -11.2% -22.8% -0.8% 1.8% Net profit (321) (2,032) (11) (641) (1,646) 265 934 Growth -59% 526% -97% 162% 7526% -13% -8656% Net profit margin -1% -4% 0% -7% -18% 1% 5% Sales volume 90,491 133,246 31,716 28,687 26,524 46,319 52,584 Growth 177% 47% 152% 63% 6% 32% 66% ASP (Rmb k) 289 331 293 296 341 373 349 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年5月12日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI19,743.79(0.1)10.79.58.74.1%(1.0)(2.8)(6.8)國企指數HSCEI6,695.110.29.08.67.71566.4%(0.4)(2.5)(6.0)滬深300指數SHSZ3003,990.66(0.2)14.712.310.72.9%(1.0)(2.6)(2.8)福耀玻璃3606HK96,557 31.800.3長倉41.5030.515.514.812.24.6%1.6(3.3)(15.5)1-Sep-20北控城市資源3718HK1,872 0.52(1.9)長倉1.80246.26.74.93.73.7%5.15.1(13.3)30-Mar-21濱江服務3316HK6,482 23.450.4長倉23.500.211.510.68.13.2%0.2(13.1)(9.1)N/A比亞迪電子285HK54,753 24.300.0中性17.60(27.6)26.217.112.21.3%5.21.3(11.5)N/A中國利郎1234HK4,970 4.15(0.7)長倉5.3228.29.87.97.88.0%1.58.35.3N/A中國軟件國際354HK15,740 5.200.6長倉12.80146.217.714.511.21.0%0.2(0.2)(18.0)27-Oct-20天倫燃氣1600HK5,744 5.85(0.7)長倉8.7048.711.66.16.74.1%(2.2)30.611.626-Feb-20兌吧集團1753HK485 0.450.0長倉5.551133.3N/A**N/A**N/A**N/A**(7.2)(13.5)(33.8)N/A中滙集團382HK3,174