2022年年报和2023年一季报点评：Q1稳健增长，期待SMB需求回暖

公司年度与季度业绩分析

年度业绩概览：

• 2022年：
  • 营业收入：157.41亿元，同比增长16.18%。
  • 归母净利润：5.76亿元，同比增长6.37%。
  • 扣非归母净利润：5.15亿元，同比增长5.80%。

季度业绩亮点：

• 2023年第一季度：
  • 营业收入：33.53亿元，同比增加13.63%，环比减少31.88%。
  • 归母净利润：0.81亿元，同比减少31.35%，环比增长217.39%。
  • 扣非归母净利润：0.72亿元，同比减少25.65%，环比增长469.76%。

关键业务增长点：

• 网络终端、企业级网络设备、通讯产品：分别实现收入9.18亿元、104.43亿元、21.82亿元和21.99亿元，同比变化分别为-20.44%、+19.82%、+25.09%、+13.58%。
• 子公司表现：锐捷网络在Wi-Fi 6产品出货量、中国本地计算IDV云桌面市场占有率均排名第一，推动了公司业务规模和竞争优势的扩大。
• 海外市场拓展：在土耳其、马来西亚、日本、美国等地设立子公司，加速了海外市场的开拓，增加了对国际市场的份额。

财务指标分析：

• 毛利率：22年为36.58%，较上年提升2.47个百分点，表明成本控制有效。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别保持稳定、上升、上升的趋势，其中研发费用率显著增长，体现公司对创新的重视。

研发与产品创新：

• 新品发布：4月7日发布了一系列创新产品方案，包括“三网一中心、一云一教室”，以及锐捷Wi-Fi 7、WIS网络数字孪生、星空无线3.0，展示了公司在技术领域的领先地位。

海外市场战略：

• 海外市场收入：22年达到23.01亿元，同比增长25.87%，增长速度快于国内市场。
• 合作伙伴关系：与多个政企客户建立战略合作伙伴关系，特别是在美国市场开始系统服务业务。

投资建议与风险提示：

• 业绩预测：预计23-25年归母净利润分别为7.71亿元、9.35亿元、10.79亿元，对应PE倍数为16、13、11x。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括市场需求低于预期、运营商合作不及预期、市场竞争加剧、原材料供应短缺等。

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