2022年年报及2023年一季报点评：Q1利润恢复增长，股权激励彰显信心

投资建议：考虑到Q1公司盈利明显提升，上调2023-2024年EPS预测至0.82/1.10元（调整前为0.80/1.09元）、新增2025年EPS预测为1.38元，考虑到公司业绩弹性较大，给予2023年高于行业平均的17倍PE，上调目标价至13.94元，维持“增持”。 事件：2022年营收/归母净利/扣非归母为23.95/0.20/0.05亿，同比+1.4%/-93.3%/-98.0%；其中Q4营收/归母净利/扣非归母为6.49/-0.61/-0.66亿，同比-5.9%/-201.7%/-374.8%。2023Q1营收/归母净利/扣非归母为6.66/0.47/0.43亿，同比+6.0%/+0.4%/-12.7%。业绩符合预期。 2022年受疫情影响业绩承压，公司门店逆势扩张。2022年收入同比+1.4%，其中SP及IRO表现较优，收入分别为2.8/6.6亿，同比+58.8%/+11.6%，主品牌ELLASSAY/Laurèl/EH分别实现收入8.9/2.4/3.0亿，同比-12.2%/-1.8%/-2.6%。疫情期间公司直营门店持续扩张 ，SP/IRO/ELLASSAY/LAUREL/EH直营门店分别净拓20/15/21/10/14家。因疫情期间门店刚性费用较高，公司利润端承压，但在此期间公司积极布局优质渠道资源，扩大门店规模，为疫后业绩修复奠定良好基础。 2023Q1业绩改善符合预期，股权激励计划彰显公司发展信心。Q1公司整体收入同比+6.0%， 其中SP及LAUREL收入分别高增76.3%/26.4%，主品牌受加盟退货影响收入仍下滑，IRO受海外拖累收入增速放缓，EH仍承压。受高毛利率的SP及LAUREL收入占比提升的影响，公司毛利率提升3.3pct，带动净利率同比+0.4pct。此外公司发布股权激励计划，2023/2024年净利润考核目标为3亿/4亿元，随着主品牌顺利去库及海外不利因素逐渐消退，业绩弹性有望释放。 风险因素：线下消费复苏不及预期，存货跌价风险