2022年年报及2023年一季报点评：Q1利润恢复增长，股权激励彰显信心

投资建议与事件分析

投资建议

• 盈利预测调整：鉴于第一季度公司盈利显著提升，报告将2023-2024年的每股收益（EPS）预测上调至0.82元和1.10元，同时新增了2025年的EPS预测为1.38元。
• 估值策略：考虑到公司的业绩弹性较大，报告给予了2023年高于行业平均水平的17倍市盈率（PE），并据此上调了目标价至13.94元。
• 评级保持：基于上述分析，投资建议维持“增持”。

事件概述

• 2022年业绩：面对疫情带来的挑战，公司实现了1.4%的收入增长，主要得益于SP和IRO两个品牌的良好表现，分别增长了58.8%和11.6%。尽管主品牌ELLASSAY、Laurèl和EH的收入有所下降，但公司通过门店扩张实现了逆势增长，SP、IRO、ELLASSAY、Laurèl和EH的直营门店分别新增了20家、15家、21家、10家和14家。
• 成本压力与布局：疫情期间的高刚性费用导致了利润端的压力，但公司通过积极布局优质渠道资源和扩大门店规模，为疫后业绩的恢复奠定了基础。

2023Q1表现

• 业绩改善：第一季度整体收入同比增长6.0%，其中SP和LAUREL品牌的收入分别增长了76.3%和26.4%。尽管主品牌收入依然下滑，但得益于高毛利率产品的占比提升，公司毛利率增加了3.3个百分点，净利率同比上升了0.4个百分点。
• 股权激励计划：公司宣布了股权激励计划，2023和2024年的净利润考核目标分别为3亿和4亿元，这反映了公司对未来发展的信心和对业绩弹性的期待。

风险考量

• 线下消费复苏不确定性：报告指出，线下消费复苏的速度可能低于预期，以及存货存在跌价风险，这些都是需要密切关注的风险点。

综上所述，报告通过对公司业绩的详细分析和对市场环境的审慎评估，提出了积极的投资建议，并强调了公司未来增长的潜力和面临的挑战。

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