2022年报点评：业绩高速增长，并购水到渠成

公司年度及半年度业绩概览

年度业绩

• 总收入：2022年实现总收入31.96亿人民币，同比增长38%。
• 经调整净利润：2022年经调整净利润为6.07亿人民币，同比增长35%。

半年度业绩

• 第二季度收入：2022年第二季度实现收入16.69亿人民币，同比增长21%。
• 第二季度经调整净利润：2022年第二季度经调整净利润为3.06亿人民币，同比增长25%。

主要业务表现与增长点

• 医院服务：2022年，门诊服务收入10.98亿人民币（增长41%），住院服务收入19.30亿人民币（增长37%）。
• 其他业务：实现1.68亿人民币的收入。
• 患者流量：就诊人次接近325万（增长42%），手术量6.22万例（增长49.1%）。
• 医疗专业人员：拥有5127名医疗专业人员（新增832名），其中689名主任及副主任医师（新增156名）。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年经调整毛利率为33.1%，较上一年提高0.1个百分点。核心医院业务的经调整毛利率为31.7%，同比提升0.6个百分点。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别为0.81%、9.26%、1.27%，分别同比减少0.09、0.60、增加0.27个百分点。

并购与扩张

• 新医院贡献：2022年并购的苏州永鼎和贺州广济两家医院，其肿瘤业务收入同比增长52.3%，经调整毛利额同比增长80.7%。
• 医院网络：截至2022年底，公司管理着12家肿瘤核心医院，覆盖7个省份的9个城市。
• 床位规划：计划通过自建、并购等方式持续扩张床位数，目标至2024年底床位数超过12000张（现有6200张床位）。

投资建议

• 盈利预测：调整后2023-2025年的归母净利润预测分别为6.18亿、7.95亿、10.15亿人民币；经调整净利润预测分别为7.83亿、10.08亿、12.94亿人民币。
• 估值：基于2023年50倍的目标PE，目标市值为444亿港元，目标股价为70港元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 医疗服务价格调整。
• 业务拓展不及预期。

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