2022年报&2023年一季报点评：2022年业绩实现高速增长，高研发投入为双轮驱动保驾护航

[Table_Title] 统联精密（688210）2022年报&2023年一季报点评 2022年业绩实现高速增长，高研发投入为双轮驱动保驾护航 2023 年 05 月 04 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 2604.00 流通市值（百万元) 1695.78 52周最高/最低（元） 33.30/19.18 52周最高/最低（PE） 59.07/31.56 52周最高/最低（PB） 2.95/1.81 52周涨幅（%） 26.74 52周换手率（%） 298.71 [Table_Report] 相关研究 《业绩预告高增长，迈向多样化精密零部件解决方案提供商》 2023.01.31 《22H1业绩高速增长，业务拓展卓有成效》 2022.10.10 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022年业绩实现高速增长。根据公司披露2022年报，公司2022年实现营收5.08亿元，同比增长43.47%，实现归母净利润为9435.41万元，同比大幅增长98.90%，实现扣非净利润7239.35万元，同比大幅增长73.65%。对应2022Q4单季度实现营收1.51亿元，同比增长61.99%，环比增长10.40%，实现归母净利润2746万元，同比大幅增长221.16%，环比微降4.48%，实现扣非净利润1748万元，同比增长127.58%，环比下降31.33%。 ◆ 2023年一季度客户需求有所下降，研发投入持续提升。根据公司2023年一季报，公司2023年一季度实现收入6908万元，同比下降29.19%，实现归母净利润-291万，同比下降129.79%，实现扣非净利润-756万元，同比下降183.73%。业绩下降主要原因包括：2023年一季度行业相对低迷，客户需求有所下降。公司因实施股权激励摊销的股份支付费用较上年同期增加763万元。此外，公司持续加大对新产品、新工艺研发，2023年一季度公司研发费用增长636万元，占当期营收比重提升至25.79%。 ◆ 提前筹划、积极布局，打造双驱动发展。公司致力于成为世界领先的MIM（Metal Injection Molding）产品制造商、多样化精密零部件综合解决方案的提供商。2022年，公司通过优质的产品供应及技术研发服务，不断提升产品的渗透率，深化与客户的合作关系。另一方面，依托能力边界，公司不断丰富和充实产品线，进一步满足了客户多样化 的 零 部 件 需 求 ， 形 成 了 MIM 和以 CNC(Computer Numerical Control)、激光加工为代表的非 MIM 精密零部件业务的双驱动发展。此外，公司积极布局3D打印、新型功能性材料等技术方向，为行业发展储备新势能。2022年，公司MIM业务营收同比增长24.18%达到3.33亿元，占全年营收比重65.54%，非MIM精密零部件业务实现营收1.64亿元，同比增长108.72%，占营收比重达到32.29%。 ◆ MIM技术应用广泛，公司不断拓宽业务边际。公司MIM产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、无人机等消费电子领域，为包括苹果、亚马逊、大疆、安克创新等全球知名消费电子品牌厂商及其EMS(electronics manufacturer services)厂商。公司将抓住消费复苏时机，密切关注消费电子领域包括折叠屏手机、AR/VR等产品发展机会，实现在消费电子领域的稳步增长。同时，公司正在逐步拓展新能源汽车、医疗器械等领域机会，把握MIM行业快速发展机遇。 -12.51%3.31%19.13%34.94%50.76%66.58%5/47/49/411/41/43/45/4统联精密沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 统联精密（688210）2022年报&2023年一季报点评 ◆ 推进募投项目建设，为未来发展积蓄能量。公司加大对转轴类精密零部件加工技术、3D打印技术、钛合金材料开发及应用技术、医疗类精密金属加工工艺以及自动化升级改造等方面的投入力度。期内，公司积极克服高温多雨等不利因素影响，加快湖南长沙MIM生产基地及研发项目建设。2022年11月底，公司MIM生产基地项目主体已完成封顶，为未来发展积蓄能量。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 统联精密（688210）2022年报&2023年一季报点评 【投资建议】 ◆ 公司深耕精密零部件领域，以MIM技术为核心，积极拓展激光切割、CNC、精密注塑等非MIM工艺，为下游苹果、亚马逊、大疆、安克创新等全球头部电子品牌客户提供多元化精密零部件解决方案。2022年，公司提前筹划、积极布局，业绩实现同比高速增长。公司2022年业绩略超我们此前预期，2023年一季度由于市场需求疲软叠加公司研发投入强度大幅提升，业绩出现下滑，随着市场信心的恢复，叠加公司前期投入研发的包括折叠屏手机转轴铰链等新项目的量产落地，业绩有望实现正增长。我们上调2023-2024年营收预期，调整期间费用率，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为7.59/10.64/13.89亿元，归母净利润分别为1.46/2.06/2.58亿元，EPS分别为1.31/1.84/2.30元/股，对应当前PE分别为20/14/12倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 508.64 758.54 1064.64 1389.01 增长率(%) 43.47% 49.13% 40.36% 30.47% EBITDA（百万元） 150.14 201.72 275.99 335.11 归属母公司净利润（百万元） 94.35 146.35 206.28 257.83 增长率(%) 98.90% 55.10% 40.95% 24.99% EPS(元/股) 0.84 1.31 1.84 2.30 市盈率（P/E） 26.27 20.35 14.44 11.55 市净率（P/B） 2.04 2.19 1.90 1.63 EV/EBITDA 15.79 14.06 10.37 8.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游市场需求低于预期 ◆ 扩产进展不及预期 ◆ 原材料价格剧烈波动 ◆ 汇率剧烈波动 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 统联精密（688210）2022年报&2023年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1065.55 1238.29 1450.64 1758.49 经营活动现金流 130.48 212.69 143.21 305.98 货币资金 370.86 456.63 477.87 670.05 净利润 95.64 146.27 206.30 258.38 应收及预付 186.83 196.04 341.37 360.05 折旧摊销 68.07 46.87 57.94 59.78 存货 130.94 180.92 224.35 306.68 营运资金变动 -51.08 15.72 -125.75 -19.20 其他流动资产 376.92 404.70 407.05 421.71 其它 17.86 3.83 4.72 7.01 非流动资产 607.37 733.36 849.54 951.61 投资活动现金流 -650.02 -163.42 -160.18 -147.82 长期股权投资 50.75 76.12 105.72 137.44 资本支出 -255.80 -148.42 -142.41 -129.99 固定资产 230.11 246.83 242.37 225.50 投资变动 -395.46 -26.37 -31.60 -31.72 在建工程 141.75 203.02 271.30 343.13 其他 1.24 11.38 13.84 13.89 无形资产 27.18 31.50 33.46 35.71 筹资活动现金流 -7.93 36.50 38.22 34.01 其他长期资产 157.58 175.88 196.68 209.84 银行借款 185.40 44.77 47.88 45.07 资产总计 1672.92 1971.64 2300.18 2710.10 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 319.09 471.54 593.78 745.32 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 144.68 189.45 237.33 282.40 其他 -193.33 -8.27 -9.66 -11.05 应付及预收 117.62 198.96 252.01 335.73 现金净增加额 -518.43 85.77 21.25 192.17 其他流动负债 56.79 83.13 104.45 127.19 期初现金余额 889.28 370.86 456.63 477.87 非流动负债 137.20 137.20 137.20 137.20 期末现金余额 370.86 456.63 477.87 670.05 长期借款 40.95 40.95 40.95 40.95 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 96.25 96.25 96.25 96.25 负债合计 456.28 608.74 730.98 882.52 实收资本 112.00 112.00 112.00 112.00 资本公积 922.23 922.23 922.23 922.23 留存收益 179.01 325.36 531.64 789