2022年报&2023年一季报点评：业绩高速增长，高机市场维持较高景气

海外市场拓展顺利、盈利能力回升，业绩高速增长 受益海外市场高景气、新品落地增强竞争力，2022年公司收入增长稳健。分区域看，2022年公司国内营收18亿元，同比下滑34%，海外营收34亿元，同比增长71%，海外营收占比同比提升23pct至65%。分产品看，①剪叉式：实现营收33亿元，同比增长16%，销量4.6万台，同比提升5%，均价7万元，同比提升10%。海外业务快速拓展，产品量价齐升。②臂式：实现营收15亿元，同比下降12%，销量3511台，同比下降11%，均价41万元，同比略降1%。公司臂式产品仍以内销为主，量价受国内市场景气下行影响较大。③桅柱式：实现营收4.8亿元，同比增长82%，销量7477台，同比增长107%，均价6.4万元，同比下降12%。 拓展优质海外市场，盈利能力提升 2022年、2023年Q1公司盈利水平提升明显，利润增速均大幅超过营收。2022年公司销售毛利率为31.0%， 同比提升1.7pct， 国内/海外市场毛利率分别为21.6%/33.7%，同比下降1.1/1.3pct，海外毛利率明显高于国内。2022年Q2以来，公司海外业务占比提升，加上原材料、海运费回落 ，毛利率回升明显 ：2022Q4、2023Q1公司毛利率分别为36.9%、37.6%，同比分别提升3.0pct、8.4pct，环比分别提升4.5pct、0.7pct。2022年公司期间费用率为4.6%，同比下降4.0pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.3%/3.7%/-4.3%，同比变动0.6/0.5/0.6/-5.7pct，受汇兑收益影响较大。2022年、2023年Q1公司销售净利率分别为23.1%、24.5%，同比提升5.2pct、8.9pct。随着钢材、电池、海运费等成本压力减轻，公司臂式产品结构优化，利润率中枢有望上移。 海外、国内高机市场景气度较高，臂式有望逐步放量 2022年公司新晋“2021全球高空作业平台制造企业”第3强，是首家进入全球前三强的中国企业，品牌、技术实力已获广泛认可。2023年北美等海外高机市场维持高景气，公司为北美市场最具竞争力的国产品牌之一，有望依托产能优势实现高速拓展。2022年国内高机市场受疫情影响下滑，2022年公司国内高机业务下滑34%，疫情后国内市场有望恢复增长，公司国内市场地位稳固，有望受益国内景气度回暖。此外，随着公司中高端产品臂式放量，规模效应下利润率中枢有望逐步上移。 盈利预测与投资评级：公司海外市场快速拓展，我们上调公司2023-2024年归母净利润为14.6（原值13.8）/17.5（原值16.6）亿元，新增2025年归母净利润预测20.6亿元，当前市值对应PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期 图1：2022年公司实现营业收入54亿元，同比增长10% 图2：2022年公司实现归母净利润13亿元，同比增长42% 图3：2022年公司毛利率/销售净利率分别为31%、23%，同比分别提升2pct、5pct 图4：2022年公司期间费用率4.6%，同比下降4.0pct 图5：2022年公司实现海外营收34亿元，同比增长71% 图6：公司海外毛利率高于国内