本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 伟创电气（688698.SH）2022年半年报点评 业绩符合预期，伺服系统保持高速增长 2022年08月25日 ➢ 事件：8月24日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营收4.40亿元，同比增长6.26%；归母净利0.79亿元，同比增长19.16%；单季度来看，22Q2公司实现营收2.42亿元，同比下降1.66%，环比增长21.61%；归母净利0.49亿元，同比增长8.83%，环比增长63.33%。整体来看公司业绩符合预期，增长态势良好。 ➢ 盈利能力稳定，持续加码研发投入。盈利能力方面，公司加强供应链管控，降本增效，22H1实现毛利率34.08%，在原材料大幅涨价的情况下仍环比持平；净利率为17.90%，同比增长1.96Pcts。费用率方面，公司22H1期间费用率为18.39%，同比+1.26Pcts，增长主要系研发投入提升带动，22H1公司研发投入0.42亿元，研发费用率上升至9.46%，同比+1.59Pcts。此外，公司于2022年6月成立西安研发中心，通过产学研合作加速关键技术的研发和产品迭代。 ➢ 细分领域精而细研，紧跟战略提升变频器产品力。“双碳”目标下，为满足客户高效节能的需求，公司持续推进高效电机驱动领域的应用。低压变频器领域，公司采取差异化战略，深耕布局于起重、轨道交通、光伏扬水等多个细分行业，并在多个行业占据一定的市场份额和行业地位，22H1市场份额增长至2.20%。此外，开拓新的细分市场有助于公司实现产品相互带动，提升销量。分产品来看，22H1公司变频器通用产品实现营业收入1.28亿元，同比+17.47%；变频器行业专机产品实现营业收入1.62亿元，同比-16.34%，主要系下游建筑起重机械市场增速放缓、行业竞争加剧，起重行业业绩下滑所致。未来随着公司产品方案不断优化升级，细分市场不断完善，盈利能力有望持续提升。 ➢ 行业解决方案完善，伺服系统保持高速增长。22H1公司伺服系统产品实现营业收入1.08亿元，同比+15.92%；控制系统产品实现营业收入0.19亿元，同比+283.66%。公司对SD700 系列伺服驱动器系列进行了优化，并对SD710、SD500系列伺服驱动器技术迭代更新，目前控制层、驱动层、执行层的产品系列已齐全，VC1S\VC3\VC5系列通用型PLC已面向市场销售。公司将依托PLC、运动控制器和伺服系统为客户提供完整的行业解决方案，同时战略布局于物流、3C电子制造、锂电设备等行业。受国家“双碳”政策及电机能效计划的利好，叠加公司自研编码器应用比例提升、规模化效应加速降本等加持，未来伺服系统及运动系统销量有望提升，带动整体盈利水平提升。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为10.88、14.75、19.57亿元，对应增速分别为32.9%、35.5%、32.7%；归母净利润分别为1.69、2.49 、3.35亿元，对应增速分别为33.4%、47.4%、34.5%，以8月24日收盘价作为基准，对应2022-2024年PE为 24X、16X、12X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 819 1088 1475 1957 增长率（%） 43.1 32.9 35.5 32.7 归属母公司股东净利润（百万元） 127 169 249 335 增长率（%） 44.8 33.4 47.4 34.5 每股收益（元） 0.70 0.94 1.38 1.86 PE 32 24 16 12 PB 4.7 4.0 3.2 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.54元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： lijia@mszq.com 相关研究 1.伟创电气（688698.SH）2021年年报点评：专机战略稳步推进，伺服及运控系统高速增长-2022/04/17 2.伟创电气（688698.SH）事件点评：股权激励计划发布，彰显公司发展信心-2022/04/10 伟创电气(688698)/电力设备与新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 819 1088 1475 1957 成长能力（%） 营业成本 548 699 927 1228 营业收入增长率 43.10 32.92 35.52 32.65 营业税金及附加 4 5 7 10 EBIT增长率 21.82 43.79 45.19 33.76 销售费用 50 75 100 131 净利润增长率 44.76 33.37 47.39 34.52 管理费用 29 52 71 94 盈利能力（%） 研发费用 76 96 137 182 毛利率 33.09 35.74 37.14 37.22 EBIT 112 160 233 312 净利润率 15.45 15.53 16.89 17.13 财务费用 -6 -1 -2 -2 总资产收益率ROA 9.99 10.80 13.11 14.37 资产减值损失 -5 -4 -2 -2 净资产收益率ROE 14.63 16.48 19.87 21.51 投资收益 4 1 1 2 偿债能力 营业利润 130 182 268 360 流动比率 2.38 2.32 2.46 2.62 营业外收支 7 1 2 3 速动比率 1.83 1.77 1.89 2.04 利润总额 137 183 270 363 现金比率 0.66 0.68 0.68 0.72 所得税 10 14 20 27 资产负债率（%） 31.67 34.47 34.02 33.16 净利润 126 169 249 335 经营效率 归属于母公司净利润 127 169 249 335 应收账款周转天数 93.84 90.00 89.00 88.00 EBITDA 129 178 254 334 存货周转天数 140.02 150.00 140.00 130.00 总资产周转率 0.65 0.70 0.78 0.84 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 253 355 430 543 每股收益 0.70 0.94 1.38 1.86 应收账款及票据 410 522 703 927 每股净资产 4.82 5.70 6.97 8.66 预付款项 4 1 1 1 每股经营现金流 0.17 0.76 0.65 0.90 存货 210 287 356 438 每股股利 0.18 0.09 0.14 0.19 其他流动资产 39 45 57 71 估值分析 流动资产合计 915 1210 1546 1980 PE 32 24 16 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.7 4.0 3.2 2.6 固定资产 108 117 120 120 EV/EBITDA 29.55 20.76 14.26 10.51 无形资产 9 10 10 11 股息收益率（%） 0.78 0.42 0.61 0.83 非流动资产合计 353 356 355 352 资产合计 1269 1566 1901 2332 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 174 268 330 404 净利润 126 169 249 335 其他流动负债 210 253 299 352 折旧和摊销 17 18 21 23 流动负债合计 384 522 629 756 营运资金变动 -114 -55 -154 -194 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 30 137 117 162 其他长期负债 18 18 18 18 资本开支 -41 -20 -19 -18 非流动负债合计 18 18 18 18 投资 -208 0 0 0 负债合计 402 540 647 773 投资活动现金流 -245 -18 -17 -16 股本 180 180 180 180 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 债务募资 -15 0 0 0 股东权益合计 867 1026 1254 1559 筹资活动现金流 -50 -17 -25 -34 负债和股东权益合计 1269 1566 1901 2332 现金净流量 -265 102 75 113 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 伟创电气(688698)/电力设备与新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的