2022年报点评：业绩符合预期，内镜高速增长

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公司22年报总结

营收与利润增长

• 全年表现：公司22年营业收入达到17.63亿元，同比增长22.02%；归母净利润3.70亿元，同比增长49.57%；扣非净利润3.42亿元，同比增长103.81%。
• 四季度表现：单季度营业收入5.11亿元，同比增长1.37%；归母净利润1.24亿元，同比增长15.32%；扣非净利润1.17亿元，同比增长135.77%。

业务板块分析

• 超声业务：彩超收入10.80亿元，增长14.14%；内窥镜及镜下治疗器具收入6.12亿元，增长42.98%。
• 地域分布：国内收入9.68亿元，增长24.28%；海外收入7.94亿元，增长19.36%。
• 市场份额：国内二、三级医院占营收比重逐年提升，海外市场业务规模和品牌影响力持续扩大。

研发与产品线拓展

• 研发成果：发布搭载第四代人工智能产前超声筛查技术的凤眼S-Fetus 4.0，推出超高端彩超平台及血管内超声诊断设备，填补软镜领域多项空白，研发4K荧光腔镜系统。
• 多产品线战略：通过新品上市和技术创新，逐步实现多产品线战略。

成本与费用控制

• 成本结构：毛利率66.87%，净利率20.98%，销售、管理、财务费用率降低，研发费用率稳定。
• 财务状况：销售费用率24.00%，管理费用率5.56%，财务费用率-1.70%，财务费用减少主要因汇兑收益增加。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计23-25年营收分别增长26.0%、25.0%、25.0%，分别为22.2、27.8、34.7亿元。
• 净利润预测：预计23-25年净利润分别增长35.0%、30.0%、30.0%，分别为5.0、6.5、8.4亿元。
• 估值：对应PE分别为48、37、28倍，目标价调整至72元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产品线增速风险：产品线增速可能不达预期。
• 新产品上市风险：新产品的上市进度可能存在不确定性。