2022年年报及2023年一季报点评：短期经营承压，关注成本改善渠道拓展

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公司财务与业务回顾

财务表现

• 2022年：全年实现营收68.8亿元，同比增长15%；归母净利润9.8亿元，同比增长5.1%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长6.1%。
• 2023年第一季度：营收13.4亿元，同比下降6.7%；归母净利润1.8亿元，同比下降14.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降21.7%。

业务亮点

• 产品线：国葵、坚果和其他产品分别实现收入45.1亿、16.2亿和7.1亿元，其中国葵和坚果类产品受益于提价和特定消费场景，实现增长。
• 渠道发展：持续深化渠道精耕战略，渠道数字化平台掌控近20万终端网点，通过创新和专业组织在多个新场景和渠道取得进展。
• 成本与利润：2022年第四季度毛利率为34.6%，主要得益于产品提价和SKU优化；2023年第一季度毛利率降至28.5%，主要受葵花籽成本上升影响。

业务挑战

• 短期盈利压力：2023年第一季度净利润率下降至13.3%，主要因葵花籽成本高企导致毛利率下降。
• 成本控制与费用管理：销售费用率上升至10.7%，管理费用率增至5.2%，显示成本和费用管控面临的挑战。

未来策略与展望

• 全渠道布局：持续加强瓜子和坚果两大核心品类的产品力和市场覆盖，通过增加网点和数字化平台提升市场渗透率。
• 新渠道拓展：积极开拓零食量贩渠道，推进新产品试销，以适应不断变化的市场需求。
• 新品推出：已有新品如坚果日记、风味瓜子、风味坚果等进入会员超市，未来有望更多产品进入这一渠道。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年营业收入分别为79、90、101亿元，同比增长14%、14%、12%；归母净利润分别为11、13、15亿元，同比增长11%、20%、17%。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为20、17、14倍，维持“推荐”评级。
• 风险考量：包括原材料价格波动、渠道拓展进度低于预期、食品安全风险等潜在挑战。

综上所述，公司虽然面临短期盈利压力和成本上升的挑战，但其通过全渠道布局和新品策略展现出稳健的增长潜力。长期来看，公司有望通过持续的渠道精耕和产品创新，实现收入和盈利能力的持续改善。