一季度利润大幅增长，提质增效逻辑持续兑现

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恒生电子2023年第一季度业绩概览

主要财务指标

• 营业收入：11.30亿元，同比增长16.05%
• 归母净利润：2.22亿元，同比增长637.74%
• 扣非后归母净利润：0.75亿元，同比增长386.09%

费用与盈利能力

• 费用控制：销售、管理及研发费用总计8.06亿元，同比增长10.03%；研发费用5.41亿元，同比增长7.68%。
• 现金流：销售收现8.79亿元，同比增长40.73%，远超收入增速。

收入结构

• 财富科技服务：营收2.81亿元，同比增长12.82%。
• 资管科技服务：营收2.49亿元，同比增长15.99%。
• 运营和机构科技服务：营收1.95亿元，同比增长9.02%。
• 风险与平台科技服务：营收1.08亿元，同比增长26.47%。
• 数据服务业务：营收0.76亿元，同比增长26.47%。
• 创新业务：营收1.17亿元，同比增长38.25%。
• 企金、保险核心与金融基础设施科技服务：营收0.78亿元，同比增长17.28%。

业务亮点

• 产品升级：与光大证券、申万宏源证券、太平资产管理有限公司、嘉实财富、北京农商银行、光大兴陇信托等多家机构合作，共同推进系统的升级与应用。

投资建议

• 预测：预计2023-2025年归母净利润分别为18.32亿元、22.73亿元、27.92亿元，同比增长68%、24%、23%。
• 估值：当前市值对应2023-2025年PE分别为49、39、32倍。
• 评级：考虑到资本市场改革与金融机构数字化投入加速，公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• 资本市场改革进度：若改革进程不及预期。
• 头部甲方自研力度：头部甲方加大对自研的投入可能影响合作。