2023业绩预告+提质增效方案点评：业绩稳健分红改善，关注长逻辑兑现

——海信视像2023业绩预告+提质增效方案点评 主要观点： 报告日期：2024-03-07 ➢23Q4：收入138.9~144.2亿（+5~9%），归母4.2~4.8亿（-27~-17%）。 ➢23全年：收入531.2~536.5亿（+16~17%），归母20.5~21.1亿（+22~25%）。 ➢Q4收入、利润基本符合此前市场预期。 ➢此外公司发布《提质增效重回报》行动方案，重点提及：1）控股股东及公司部分董监高承诺6个月内不减持公司股份；2）相较22年，公司拟提升2023现金分红总额。 ⚫收入分析：全年增长稳健，内外销份额持续提升 据我们预计拆分： ➢电视业务：我们预计全年同比约+15-20%，Q4单季同比约+10-15%。 1）分量价看，预计价增贡献高于量增。 公司披露23年电视销量为2654万台，量增+5%，参考行业大屏化节奏和面板涨价情况，我们认为23年价增幅度高于量增，预计均价约+10%以上水平。 2）分区域看，预计外销贡献高于内销。 内销：我们预计23年全年同比约个位数增长，快于行业。参考奥维，海信+Vidda+东芝合并后销额全年、Q4同比分别同比+5%、+4%，相较同业，23年海信系电视零售额市占率达29%（同比+3.4pct），内销份额上公司龙头优势进一步加固。 分析师：陈姝执业证书号：S0010522080001 外销：我们预计23年全年同比+20%-25%水平。环比看Q4增速可能因外需走弱略有放缓，参考奥维睿沃，公司23年全年海外出货量+12.2%，Q4受外需走弱影响出货量增速相比Q1-3有所下滑，但海外规模扩张延续。据omdia和奥维，23年海信系电视全球出货量市占率达13.23%（同比+1.2pct），蝉联全球第二，公司外销份额亦有提升。 1.《海信视像：内外销并举，显示龙头迈向世界一流》2024-01-30 ➢新显示业务：我们预计全年同比+20%以上。其中激光电视优势突出，据Omdia，23年海信激光电视全球出货量市占率50%，蝉联全球第一。 ⚫利润分析：全年盈利稳定，Q4投入持续 ➢以预告中值计，公司23年归母净利率3.9%（+0.3pct），单Q4为3.3%（同比-1.0pct，环比-0.8pct）。 整体看全年盈利仍处改善通道，而Q4单季同环比有所波动。我们预 计Q4净利率的主要影响因素有二：1）面板成本上行：23Q2面板价格上涨，Q3-4持续维持高位；2）销售费用投入：Q4是传统促销旺季，“双十一”“黑五”等购物节催化下公司持续投入营销资源，抢夺全球市场份额。 ⚫投资建议：公告彰显内部信心，维持“买入” ➢我们的观点： 2024为体育赛事大年有望从需求端催化电视回暖，成本端24Q2起面板价格基数压力将有缓解，加之产品结构共促利润率提升；公司层面，全球份额提升+产品结构优化+面板周期影响减弱的长逻辑持续兑现。同时公司公告控股股东及高管自愿不减持并提高分红总额已彰显内部发展信心。 ➢盈利预测：结合短期业绩释放进展，我们调整盈利预测，预计23-25年收入533/588/649亿，同比17%/10%/10%；归母21/24/29亿，同比25%/14%/23%，（前值收入543/608/670亿，归母22/26/31亿），当前PE16/14/11X。参考22年分红率50%，若23年分红率>=50%，24年公司股息率将超3 %，为成长与分红俱佳的优质标的，维持“买入”评级。 ⚫风险提示： 面板成本上涨超预期，市场竞争加剧，内外需求不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：陈姝，英国华威大学金融硕士，食品科学与工程专业本科，曾任职于长城证券，水晶球团队成员 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。