利润率持续提升，提质增效稳步兑现——绿城服务半年报点评

2026年08月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn分析师：王雯执业证书编号：S0740526040005Email：wangwen02@zts.com.cn 报告摘要 8月21日，绿城服务发布2026年半年报：公司上半年实现营收98.71亿，同比增长6.3%，权益股东应占净利润7.06亿，同比增长15.2%。 总股本(百万股)3,154.80流通股本(百万股)3,154.80市价(港元)4.24市值(百万港元)13,376.53流通市值(百万港元)13,376.53 业绩稳增，利润弹性释放 2026年上半年公司实现营收98.71亿，同比+6.3%，权益股东应占净利润为7.06亿元，同比+15.2%，净利润增速高于营收增速，主要系：1）公司毛利率达20.0%，同比提升0.5pct；2）销售费用及管理费用占营收的比重分别为1.4%和5.9%，分别同比下降0.1pct和0.5pct。分业务来看，上半年公司物业服务实现收入73.0亿，同比+10.1%；园区服务收入12.7亿元，同比-6.7%；咨询服务实现收入13.0亿，同比+0.4%。各业务盈利能力方面，物业服务毛利率为16.0%，较去年同期上升0.7pct，园区服务板块毛利率为28.6%，较去年同期上升2.0pct，咨询服务毛利率为33.8%，较去年同期上升0.7pct。整体来看，公司坚持效益改善优于营收增长的经营导向，毛利率提升与费用压降共同放大利润弹性，提质增效持续兑现。 在管规模稳健扩张，储备结构持续优化 截至2026年上半年末，公司在管面积达到5.80亿平方米，同比增长8.2%，公司持续深耕核心城市，外拓质量优先。公司储备面积为3.26亿平方米，同比下降6.3%，主要系公司坚持审慎拓展，主动退出了部分非核心城市及存在交付风险的储备项目。我们认为，此举有助于降低未来交付的减值与回款风险，为在管面积的可持续增长夯实基础。 回购持续推进，股东回报稳步增强 2026年上半年，公司累计回购1174.2万股，总金额约5094万港元，持续回购彰显公司对股价与股东回报的重视。此外，公司2025年度末期股息0.16港元及特别股息0.08港元，合计每股0.24港元，已于期内派发，综合派息率75%。整体来看，公司分红回购并举，股东回报持续增强。 相关报告 1、《业绩稳增韧性彰显，股东回报持续提升》2026-07-29 投资建议：绿城服务作为头部品质物管公司，收入稳增，提质增效成效显著，盈利能力持续改善，股东回报确定性较强。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.1、11.4和12.8亿元，对应PE为11.5、10.1和9.0倍，维持“买入”评级。 2、《业绩表现靓丽，盈利能力提升》2025-08-29 风险提示：房地产行业下行超预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。