储能逆变器加速增长，盈利能力提升

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公司业绩概览

2022年及2023年一季度业绩亮点

• 营收与利润增长强劲：2022年，公司实现营收58.9亿元，同比增长77.8%；归母净利润10.6亿元，同比增长123.7%；扣非净利润10.4亿元，同比增长165.9%。2023年一季度，公司营收16.5亿元，同比增长50.1%；归母净利润3.2亿元，同比增长97.3%；扣非净利润3.1亿元，同比增长121.4%。

主要业务增长动力

• 欧洲市场驱动：受益于欧洲光伏与户用储能需求的高增长，公司在欧洲市场的光伏并网与储能逆变器出货量与营收显著提升。
• 产品线多元化：通过定增扩产95万台组串式逆变器项目，公司产能得到大幅提升，有效满足未来的出货需求。
• 户用光伏系统业务加速：公司户用光伏系统业务通过全资子公司锦浪智慧提供服务，推动光伏并网与储能逆变器市场拓展。

未来展望与策略

• 盈利预测：预计公司未来三年归母净利润复合年增长率（CAGR）为59.72%，基于对全球光伏装机需求的增长预期以及储能市场潜力的把握。
• 投资建议：鉴于公司作为组串式逆变器的龙头地位及其在全球光伏与储能市场的强劲表现，维持“持有”评级。

风险提示

• 全球光伏装机波动风险：全球光伏装机量的不确定性可能影响公司业绩。
• 原材料成本上涨风险：原材料价格波动可能削弱公司的盈利能力。
• 汇率波动风险：汇率变动对公司海外业务的盈利能力构成潜在威胁。

盈利预测关键假设

• 光伏并网与储能逆变器销量：预计2023年至2025年分别达到120万台、160万台、200万台；储能逆变器销量则为60万台、100万台、150万台。
• 户用光伏发电系统业务：假设营收增速分别为150%、100%、50%，毛利率稳定在60%。

通过这些关键数据点和假设，公司展现出强劲的增长势头和对未来市场的积极布局，同时也面临一定的行业风险。