2024年三季报点评：储能逆变器出货同环比高增，盈利能力保持坚挺

事项：公司发布2024三季报，2024Q1-3实现营收80.16亿元（同比+26.72%），归母净利润22.40亿元（同比+42.81%），毛利率40.15%（同比-0.34pct），归母净利率27.94%（同比+3.15pct）。其中2024Q3营收32.68亿元（同比+128.16%，环比+14.08%），归母净利润10.04亿元（同比+229.52%，环比+25.06%），毛利率44.50%（同比+8.35pct，环比+6.81pct），归母净利率30.72%（同比+9.45pct，环比+2.70pct），经营性业绩持续高增长。

评论：考虑股权激励费用汇兑影响，公司经营性业绩高增长。2024年前三季度股权激励费用约1.5亿元，财务费用由去年-2.2亿元转为今年-0.84亿元。三季度储能逆变器出货同环比高增（约19万台，环增超40%），受台风影响部分订单待确认；微逆和组串逆变器环比下滑。Q3综合毛利率44.50%，净利率30.72%接近历史最高，盈利水平高，价格战风险暂未出现。

未来需求持续增长，公司市占率有望提升。展望明年，海外降息或带动欧洲、美国需求复苏，新兴市场（中东、东南亚、非洲）需求爆发，需求端保持稳定增长。公司主要盈利来自储能逆变器和电池包，户用和工商业产品持续放量。新产品推出将推动市占率提升。

投资建议：公司稳扎稳打，产品布局完善，渠道优势明显。明年欧美市场修复与新兴市场爆发将驱动业绩持续增长。预计2024-2026年归母净利润31.94/40.02/50.49亿元（前值28.20/34.59/43.64亿元），对应PE19/15/12倍。参考可比公司，给予2025年20x PE，目标价124.06元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧。