2022年报&2023年一季报点评：费用前置Q1业绩承压，看好换电&锂电设备业务放量

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研报总结

公司业绩回顾与展望

2022年：

• 营收与净利润：实现营收11.4亿元，同比增长51%；归母净利润0.7亿元，同比增长21%。
• 调整与展望：因换电业务处于初期，出于谨慎考虑调减了2022年收入1.8亿元，预计2023年将确认这部分收入。

2023Q1：

• 业绩变化：营收1.8亿元，同比增长84%；归母净利润亏损0.43亿元，扣非归母净利润亏损0.42亿元，主要原因是费用与收入的时间错配。

盈利能力分析

• 整体盈利能力：2022年毛利率28.3%，同比下降5.5个百分点；净利率6.4%，同比下降1.2个百分点。
• 细分产品：汽车智能装备毛利率35.7%，同比下降0.9个百分点；充换电智能装备毛利率14.8%，工业互联智能制造系统毛利率53.4%，零部件毛利率26.7%，分别反映了不同业务板块的盈利能力差异。

订单与库存情况

• 合同负债与存货：截至2023Q1，合同负债3.5亿元，同比增长86%；存货9.5亿元，同比增长56%。
• 在手订单：截至2023年4月，总在手订单30.4亿元，其中电池智能装备15.8亿元，充换电智能装备8.9亿元，汽车智能装备5.7亿元。

新业务机遇

• 储能市场：储能市场对大圆柱电池的需求增加，瀚川已与亿纬锂能等企业合作，计划全面自制4680大圆柱电池的中后道设备，以应对快速增长的储能市场需求。
• 合作与订单：与正威集团签订8.34亿元化成分容设备合同，与深圳埃克森达成锂电池生产设备战略协议，并获得重大锂电生产配套设备订单。

成长空间与产能

• 换电设备产能：2022年底产能达680套，预计2023年底可达1500台，2024年接近3000台，产能提升速度快。
• 市场机会：预计2025年新增换电站建设将带来近400亿元的设备投资需求。

财务预测与评级

• 财务预测：下调2023-2024年归母净利润至2.0亿元（原2.5亿元，下调20%）、3.4亿元（原4亿元，下调15%），预计2025年为5.0亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：下游客户扩产低于预期，新业务开发进展缓慢。

此研报总结了公司的经营状况、盈利能力、订单与库存、新业务机遇、产能扩张、财务预测以及风险提示等内容，强调了公司在换电设备和锂电设备领域的潜力与挑战。