2022年报及2023年一季报点评：外销扰动业绩承压，看好自主品牌成长空间

公司年度与季度业绩报告概览

主要成就：

• 2022年：公司实现营业收入14.4亿元，同比增长55.5%；归母净利润1.4亿元，同比增长78.9%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长125.6%。
• 2023年第一季度：实现营业收入3.4亿元，同比增长4.8%；归母净利润0.3亿元，同比下降21.5%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降18.7%。

细分业务表现：

• 自主品牌的增长：2022年，自主品牌实现营收7.1亿元，同比增长130.5%；OEM&ODM（外销）业务实现营收7.2亿元，同比增长16.4%。其中，大牧和小牧分别贡献了6.3亿元和0.7亿元的营收，分别增长196.9%和-21.1%。
• 2023年第一季度：自主业务营收增长至1.5亿元，同比增长65.8%；OEM&ODM业务降至1.9亿元，同比下降19.6%。大牧和小牧的营收分别为1.4亿元和0.2亿元，分别增长82%和1.7%。

盈利能力和成本控制：

• 2022年：销售毛利率达到28.3%，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.9%、6.0%、2.5%、0.0%，相比前一年分别增长1.1%、减少0.0%、减少0.2%、减少0.9%。净利润率为9.8%，较上年提升1.3%。
• 2023年第一季度：销售毛利率降至26.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.3%、5.8%、1.7%、1.4%，相比前一年分别增长3.4%、增加1.2%、减少0.6%、减少0.2%。净利润率8.4%，较上年同期下降2.8%。

发展战略：

• 灵活的产品结构调整：面对入门新客增多的市场，公司调整产品线，推出入门级和低价产品，以适应不同消费群体的需求，尤其聚焦于扩大用户基础。
• 全方面自主品牌的推进：发展战略围绕“扩人群、扩渠道、扩场景、扩品类”，旨在进一步拓展市场覆盖范围和产品多样性。

预期调整与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.0亿元，对应当前股价PE分别为19、14、11倍。
• 目标价：采用DCF估值法，给予2023年目标价60.4元/股，对应22、16、13倍PE。

风险考量：

• 市场竞争加剧：面临潜在的激烈竞争。
• 原材料波动：原材料价格可能带来的不确定性。
• 汇率风险：人民币汇率波动可能影响公司的财务状况和盈利能力。

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