2022年报及2023年一季报点评：多因素扰动22Q4盈利承压，积极扩张策略助力份额提升

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研报主要内容总结

营收与利润表现

• 2022年：公司总收入78.39亿元，同比增长0.86%；归母净利润2.38亿元，同比下降57.49%；扣非净利润2.04亿元，同比下降58.7%。
• 2022Q4：收入20.98亿元，同比下滑23.14%；归母净利润-1.51亿元，同比下降181.86%；扣非净利润-1.61亿元，同比下滑193.94%。
• 2023Q1：收入14.67亿元，同比增长4.47%；归母净利润0.62亿元，同比增长14.30%；扣非净利润0.50亿元，同比增长1.70%。

产品与渠道表现

• 产品线：软床品类实现快速增长，成为收入增长的主要驱动力。沙发收入下滑主要因M&D沙发销量未达预期，木质家具收入下滑则与业务战略调整相关。
• 销售渠道：线上销售渠道保持高速增长，得益于品牌年轻化战略及线上渠道的优化。线下渠道方面，喜临门、喜眠、M&D专卖店数量有增减变化，尤其喜眠专注于下沉市场，满足低线城市消费者对性价比产品的需求。

毛利率与费用率

• 毛利率：整体呈现下滑趋势，主要由收入下滑、产品结构调整以及成本上升共同作用导致。
• 费用率：销售费用增加主要与品牌广告和渠道拓展有关，管理费用上升源于高端人才引入及薪资增加。

内部管理与战略

• 销售能力：强调自主品牌的终端直达，关注用户需求，增强产品竞争力和品质。
• 成本控制：强化内部管控，聚焦降本增效，供应链规划重点考虑利润目标，提高效率。

投资建议与风险提示

• 投资建议：调整后2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.65、8.18、9.69亿元，PE分别为15、12、10倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：终端销售、渠道开拓、房地产市场的不确定性可能影响业绩表现。