2022年报及2023年一季报点评：一季度盈利能力承压，积极推进多产品布局

长远锂科（688779.SH）-2022 年报及 2023 年一季报点评一季度盈利能力承压，积极推进多产品布局 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·电池 公司 2022 年实现净利润 14.89 亿元，同比+113%；2023Q1 实现净利润 0.01亿元，同比-99.7%。公司 2022 年实现营收 179.75 亿元，同比+163%；实现归母净利润 14.89 亿元，同比+113%。公司 2022 年毛利率为 14.19%，同比-2.66pct。公司 2023Q1 实现营收 19.34 亿元，同比-43%，环比-63%；实现归母净利润 0.01 亿元，同比-99.7%，环比-99.8%。公司 2023Q1 毛利率为3.59%，同比-12.01pct，环比-6.79pct。 证券分析师：王蔚祺联系人：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003 投资评级增持(维持)合理估值收盘价11.15 元总市值/流通市值21511/11302 百万元52 周最高价/最低价24.00/10.65 元近 3 个月日均成交额142.02 百万元 受动力电池较弱需求影响，2023Q1 公司出货量下滑明显。公司 2022 年正极业务营收 179.09 亿元，同比+163%；正极销量为 6.61 万吨，同比+46%。我们预计 2022Q4 公司正极销量约为 1.8 万吨以上，环比基本持平；2023Q1 正极销量为 0.6-0.7 万吨，环比下滑 63%左右。公司 Q1 销量下滑主要系电动车传统淡季，国内车市需求疲软，大客户订单下滑所致。产能方面，公司三元现有产能超 12 万吨，磷酸铁锂 6 万吨项目已完成设备安装，正在进行量产前的相关调试工作。展望后续季度，伴随客户需求回暖以及磷酸铁锂的放量，公司 2023 年正极销量有望突破 9 万吨，同比增长超 40%。 原材料价格波动和较低的产能利用率致使公司盈利能力短期承压。2022 年公司正极材料吨净利约为 2.25 万元，同比+0.7 万元。我们预计 2022Q4 公司正极材料吨净利约为 2.05 万元，环比+0.1 万元；2023Q1 公司正极材料吨净利约为 0 万元，环比明显下滑。2023Q1 锂盐价格快速下跌，高价原料叠加较低的产能利用率致使公司盈利承压。展望后续季度，伴随原材料价格企稳以及客户需求回暖带动销量提升，公司盈利能力有望稳步修复。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 公司持续拓宽产品布局，打造新的业绩增长点。三元材料方面，公司三款动力型高电压中高镍三元材料进入产业化，实现大批量生产和销售；三元超高镍 9 系材料实现百吨级销售。磷酸铁锂方面，公司动力型铁锂产品进入中试研究，工艺基本定型。钠电材料方面，公司钠电前驱体和正极材料进入吨级中试阶段，关键指标同比具有优势。 《长远锂科（688779.SH）-产品布局多元化、生产布局一体化的正极优势企业》 ——2022-10-19 风险提示：电动车销量不及预期；新产品开发不及预期；产能建设不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。基于新能源车销量增速放缓及正极加工费同比下行的变化，我们下调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净 利 润 为 10.13/14.01/16.15 亿 元 （ 原 预 测 2023-2024 年 净 利 润 为20.66/25.99 亿元），同比-32/+38/+15%，EPS 分别为 0.53/0.73/0.84 元，当前 PE 为 21/15/13 倍。 公司 2022 年实现营收 179.75 亿元，同比+163%，对应 Q4 实现营收 52.80 亿元，同比+129%，环比+4%；公司 2022 年实现归母净利润 14.89 亿元，同比+113%，对应 Q4 实现归母净利润 3.76 亿元，同比+76%，环比+6%。公司 2022 年毛利率为14.19%，同比-2.66pct；对应 Q4 毛利率为 10.38%，同比-3.60pct，环比-3.15pct。 公司 2023Q1 实现营收 19.34 亿元，同比-43%，环比-63%；实现归母净利润 0.01亿元，同比-99.7%，环比-99.8%。公司 2023Q1 毛利率为 3.59%，同比-12.01pct，环比-6.79pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司 2022 年及 2023Q1 期间费用率同比略降。公司 2022 期间费用率为 4.37%，同比 -0.94pct； 销 售 /管 理 /研 发 /财 务 费 率 分 别 为 0.11% （ -0.11pct） 、 0.61%（-0.47pct）、3.67%（-0.52pct）、-0.02%（+0.16pct）。公司 2023Q1 期间费用 率 为 4.24% ， 同 比 -0.89pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 0.15%（-0.01pct）、1.00%（-0.01pct）、3.13%（-0.89pct）、-0.04%（+0.02pct）。 公司 2022 年底正极材料库存为 0.37 万吨，存货为 23.48 亿元，其中原材料/在产品/库存商品分别为 7.02/1.75/11.18 亿元。2023Q1 末公司存货为 14.25 亿元，较 2022 年末下降 39%。 公司 2022 年计提资产减值损失 0.89 亿元，计提信用减值损失 0.08 亿元。公司2023Q1 未计提资产减值损失，冲回信用减值损失 0.01 亿元。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 受动力电池较弱需求影响，2023Q1 公司出货量下滑明显。公司 2022 年正极业务营收 179.09 亿元，同比+163%；正极销量为 6.61 万吨，同比+46%。我们预计 2022Q4公司正极销量约为 1.8 万吨以上，环比基本持平；2023Q1 正极销量为 0.6-0.7 万吨，环比下滑 63%左右。公司 Q1 销量下滑主要系电动车传统淡季，国内车市需求疲软，大客户订单下滑所致。 客户方面，公司与国内多家头部动力电池企业密切合作，与 ATL、蔚蓝锂芯等消费电池企业合作紧密，与远景新能源等重点企业开启批量合作。 产能方面，公司三元现有产能超 12 万吨，其中高新二期 4 万吨项目部分产能已建成并积极进行调试。公司磷酸铁锂 6 万吨项目已完成设备安装，正在进行量产前的相关调试工作。 展望后续季度，伴随客户需求回暖以及磷酸铁锂的放量，公司 2023 年正极销量有望突破 9 万吨，同比增长超 40%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 原材料价格波动和较低的产能利用率致使公司盈利能力短期承压。2022 年公司正极材料吨净利约为 2.25 万元，同比+0.7 万元。我们预计 2022Q4 公司正极材料吨净利约为 2.05 万元，环比+0.1 万元；2023Q1 公司正极材料吨净利约为 0 万元，环比明显下滑。2023Q1 锂盐价格快速下跌，高价原料叠加较低的产能利用率致使公司盈利承压。展望后续季度，伴随原材料价格企稳以及客户需求回暖带动销量提升，公司盈利能力有望稳步修复。 公司持续拓宽产品布局，打造新的业绩增长点。三元材料方面，公司三款动力型高电压中高镍三元材料进入产业化，实现大批量生产和销售；三元超高镍 9 系材料实现百吨级销售。磷酸铁锂方面，公司动力型铁锂产品进入中试研究，工艺基本定型。钠电材料方面，公司钠电前驱体和正极材料进入吨级中试阶段，关键指标同比具有优势。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级 基于新能源车销量增速放缓及正极加工费同比下行的变化，我们下调盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 10.13/14.01/16.15 亿元（原预测 2023-2024 年净利润为 20.66/25.99 亿元），同比-32/+38/+15%，EPS 分别为 0.53/0.73/0.84元，当前 PE 为 21/15/13 倍。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032