22年年报及23Q1季报业绩点评：业绩符合预期，稳中有进韧性强

2022年，公司实现总营收739.69亿元，同比增长11.72%，归母净利润266.91亿元，同比增长14.17%。23Q1公司实现总营收311.39亿元，同比增长13.03%，归母净利润125.42亿元，同比增长15.89%。公司酒类业务收入675.6亿元，同比增长9.45%，其中五粮液收入553.4亿元，同比增长13%，系列酒收入122.3亿元，同比增长61%。毛利率为75.42%，同比增长0.07pct。23Q1营收同比增长13%，归母净利润同比增长16%，符合市场预期。公司明确表示坚持八代五粮液动态减量、坚持计划量稀缺性及合同执行严肃性、传统渠道不增量，更多向差异化规格装和个性化产品倾斜投放，产品矩阵投放思路清晰，随着全面复苏的推动，渠道利益链条有望逐步回到正循环的轨道中。长期来看五粮液品牌稀缺性及成长性兼具，当前低估值也有较好的安全支撑，长期相对收益确定性更高。我们调整23年-25年归母净利润316、364、413亿元，同比+18%/15%/14%。当前市值对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。

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