22年年报及23Q1季报业绩点评：关注省内改革成效落地，梦6+有望再起势

该报告主要分析了公司的财务业绩以及业务发展情况。以下是总结归纳的关键信息：

业绩回顾：

• 2022年：公司实现了301.05亿元的营收，同比增长18.76%，归母净利润达到93.78亿元，同比增长24.91%。
• 2023年第一季度：营收为150.46亿元，同比增长15.51%，归母净利润为57.66亿元，同比增长15.66%。整体业绩符合市场预期。

业务亮点：

• 白酒业务：2022年白酒业务营收达293.39亿元，同比增长20%，其中，量增长6%，价格增长13%。中高档酒收入同比增长21.9%，其中梦6+系列预计增长15%-20%，梦之蓝系列增长20-25%。
• 区域表现：省内收入增长15.3%，单个经销商收入增长14%，省外收入增长23.66%，单个经销商贡献增长22%。

成本与费用控制：

• 毛利率为74.6%，同比下降0.72个百分点。销售和管理费用率分别下降0.1和0.8个百分点至13.9%和6.4%。税金率同比降低1.8个百分点至14.6%，销售净利率提升至31.2%，同比增加1.6个百分点。

2023年一季度表现：

• 考虑到2022年一季度的高基数和库存压力，一季度表现相对稳健。现金流表现良好，经营性净现金流净额同比增长44.65亿元。销售毛利率为76.6%，同比下降0.7个百分点，销售净利率提升至38.39%。

未来发展展望：

• 公司改革成效逐渐显现，重点关注梦6+系列的表现。库存控制在1-2个月的健康水平，批价稳定。4月份的持续活动促进了终端动销，表明正处于上半年的关键时期。随着宴席场景的恢复，南京市场改革的积极影响将进一步释放，预计梦6+在省内和省外的势能将持续提升。

财务预测与投资评级：

• 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为114.8、136.1、160.5亿元，分别同比增长22%、18%、18%，当前市值对应的PE分别为20、17、14倍。鉴于公司整体势能的回升，维持“买入”评级。

风险提示：

• 蓝色经典系列的市场打造可能低于预期。
• 市场受疫情的影响可能超过预期。

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