2022年报及2023年一季报点评：经营稳健，核电绿电双擎共振

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公司2022年度与2023年第一季度的业绩报告显示，其营业收入和净利润均实现了稳定增长。具体而言：

• 2022年：公司总收入为712.86亿元人民币，同比增长13.7%；归母净利润为90.10亿元，同比增长9.66%。
• 2023年第一季度：实现营业收入178.93亿元，同比增长4.64%；归母净利润为30.23亿元，同比增长4.79%。

主要业务亮点：

1. 装机与电量增长：截至2022年底，公司控股核电机组总数达到25台，总装机容量为23.75GW。此外，还有8台在建/待建机组，合计装机容量8.88GW，以及3台在建/待建机组，合计3.68GW。新能源方面，公司在运装机12.53GW，包括4.21GW的风电和8.32GW的光伏，有5.73GW在建项目，其中风电1.56GW，光伏4.17GW。

2. 电价与电量：2022年，公司上网电量达到1870.39亿千瓦时，较前一年增加160亿千瓦时，增长9.35%，创下历史新高。2022年的综合电价为0.4226元/千瓦时。

长期增长潜力：

• 核电审批常态化：核电审批已进入常规化核准阶段，显示出行业发展的积极信号。去年9月，国务院核准了4台新机组，包括福建漳州二期（华龙一号）和广东廉江一期项目，进一步增强了公司未来业绩增长的预期。
• 绿电推进与成本改善：补贴的加速发放以及光伏组件成本的下降，推动了公司新能源板块的装机规模和盈利能力提升。随着成本的持续优化，公司新能源项目的收益率有望提高。

投资建议：

• 考虑到电价的不确定性及未来几年核电新增机组数量有限，对盈利预测进行了调整，并新增了2025年的盈利预测。预计2023-2025年的归母净利润分别为99.6亿、109.5亿和113.9亿元。
• 分板块进行估值，核电和新能源部分分别采用16倍和15倍的市盈率进行估值，预估核电板块估值为1073亿元，新能源板块估值为599亿元，合计公司估值为1672亿元，相比当前市值有30.9%的增长空间。
• 目标价设定为8.86元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 核电新增装机可能低于预期。
• 电价可能下滑。
• 核电运营中的安全风险。
• 风能和太阳能推进速度可能不及预期。