2022年报及2023年一季报点评：业绩表现稳健，一体化压铸材料落地可期

立中集团年度及季度业绩概览

全年业绩亮点：

• 营收与净利润：2022年，立中集团实现营业收入214亿人民币，同比增长15%，归母净利润4.92亿人民币，同比增长9%。扣除股权激励前的净利为6.14亿人民币，同比增长37%。
• 业务板块：
  • 铸造铝合金：营收119亿人民币，销量83.7万吨，归母净利润0.98亿人民币，同比下降55%。单位净利为170元/吨，同比降低84元/吨。
  • 铝合金车轮：营收73亿人民币，销量1748万只，归母净利润2.54亿人民币，同比增长1.1倍。单位净利为18.2元/只，同比增加10元/只。
  • 中间合金：营收21亿人民币，销量8.56万吨，归母净利润1.40亿人民币，同比增长30%。高端产品如晶粒细化剂和航空航天特种中间合金营收分别增长1.2倍和65%，合计贡献约3亿人民币。

季度经营情况：

• 2023年一季度，营收51亿人民币，同比下降8%，环比下降5%。归母净利润1.18亿人民币，同比下降12%，环比上升27%。扣非净利0.82亿人民币，同比下降25%，环比下降54%。扣股权激励前净利1.52亿人民币，同比上升7%，环比上升7%。
• 毛利率：一季度毛利率为9.8%，较上一季度提高0.2个百分点，显示整体盈利能力有所增强。
• 费用：年初费用率为2.5%，管理费用率2.5%，股份支付影响税后净利约0.34亿人民币，环比减少1500万元。
• 其他：理财和汇兑影响投资收益0.18亿人民币，较上一季度增长0.48亿人民币。

市场担忧与公司回应：

• 市场担忧主要包括量产节奏和海外专利问题。公司已经实现在三电系统上的量产，并正在与整车厂、压铸厂合作推动一体化压铸量产。公司已完成FTO专利报告，确保了免热材料技术在全球的自由使用和开发。

投资建议：

• 鉴于2023年第一季度的恢复趋势以及对铸造铝合金、铝合金车轮和中间合金板块的乐观预期，调整了2023-2025年的归母净利润预测，分别为7.04亿、8.46亿和9.91亿人民币。
• 给予2023年目标PE为27.0倍，对应目标市值190亿人民币，目标价30.8元人民币。
• 维持“强推”评级。

风险提示：

• 宏观经济影响汽车产销。
• 一体化压铸推广进度低于预期。
• 锂电新材料业务推进不及预期。
• 国内铝价波动过大。
• 海内外铝价倒挂风险。

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