广东鸿图2022年报及2023年一季报点评：产品结构持续优化，经营业绩稳步提升

23.7% 4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广东鸿图(002101) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 联系电话：13522702936 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 广东鸿图2022年报及2023年一季报点评：产品结构持续优化，经营业绩稳步提升 [Table_ReportDate] 2023年5月4日 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入66.7亿元，同比+11%，归母净利润4.65亿元，同比+55%，扣非归母净利润3.60亿元，同比+29%；2023年Q1实现营业收入16.1亿元，同比+4%，归母净利润0.77亿元，同比+5%,扣非归母净利润0.68亿元，同比+15%。 点评： ➢ 克服疫情、限电、能源价格上涨等不利因素影响，经营业绩稳步提升。2022年公司克服了新冠疫情、局部限电、能源价格上涨等不利因素的影响，加强新能源业务布局，落实降本增效措施，经营业绩实现稳步提升。公司全年实现营业收入66.7亿元（同比+11%），归母净利润4.65亿元（同比+55%），毛利率19.6%（同比-0.4pct），净利率7.2%（同比+1.4pct）; 23年Q1实现营业收入16.1亿元（同比+4%），归母净利润0.77亿元（同比+5%），毛利率18.5%（同比+0.5pct），净利率4.7%（同比-0.2pct）。 ➢ 产品结构持续优化，新能源转型卓有成效。2022年公司新能源压铸业务收入8.75亿元（同比+126%），占总收入比重为13.1%（同比+6.7pct）；新能源内外饰业务收入1.67亿元（同比+94%），占总收入比重为2.5%（同比+1.1pct）。全年压铸业务板块共获得大型一体化结构件、新能源三电系统等新能源汽车产品项目订单46.4亿元（按生命周期），占压铸板块全年新开拓订单总金额的70%；智能内外饰等新能源汽车产品项目订单7.6亿元（按年均销量），占全年新开拓订单总金额的 52.4%。 ➢ 发布股权激励计划，彰显公司信心。4月公司发布2022年股权激励计划，拟向264名激励对象授予不超过528万股限制性股票。本次股权激励的考核目标为2023/2024/2025年收入不低于76/84/92亿元，净资产收益率不低于7.3%/7.5%/7.7%，且收入增速和净资产收益率不低于同行业平均水平或对标企业75分位。我们认为本次股权激励计划将深度绑定核心员工、管理层和股东的利益，也彰显了管理层对公司业绩增长的信心。 ➢ 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，前瞻布局一体化压铸领域，有望持续受益于电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。暂不考虑定增影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.94、6.75、8.33亿元，对应 PE 分别为15、14、11倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 6,003 6,672 8,096 9,522 10,950 增长率YoY 7.3% 11.1% 21.4% 17.6% 15.0% 归属母公司净利润(百万元) 300 465 594 675 833 增长率YoY 92.7% 55.1% 27.7% 13.5% 23.5% 毛利率 20.1% 19.6% 19.4% 19.6% 19.8% 净资产收益率ROE 6.3% 9.3% 10.7% 11.1% 12.4% EPS(摊薄)(元) 0.57 0.88 1.12 1.28 1.58 市盈率P/E(倍) 30.67 19.77 15.48 13.64 11.04 市净率P/B(倍) 1.93 1.85 1.65 1.51 1.37 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年5月4日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图1：公司历年收入&同比增速 图2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速 图4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率 图6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -20%0%20%40%60%80%100%-20020406080100201720182019202020212022营业总收入（亿元）同比(%)012345201720182019202020212022-40%-20%0%20%40%60%80%-10-5051015202020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业总收入（亿元）同比(%)-80%-40%0%40%80%120%160%-1.0-0.50.00.51.01.52.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1归母净利润（亿元）同比（%）0%5%10%15%20%25%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1毛利率(%)净利率(%)-4%-2%0%2%4%6%8%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,137 4,070 5,051 6,153 6,884 营业总收入 6,003 6,672 8,096 9,522 10,950 货币资金 434 461 928 1,460 1,928 营业成本 4,799 5,363 6,526 7,656 8,782 应收票据 163 230 130 293 194 营业税金及附加 85 74 90 106 121 应收账款 1,441 1,627 2,151 2,292 2,574 销售费用 203 228 259 286 318 预付账款 17 23 28 33 38 管理费用 247 268 316 362 405 存货 914 1,225 1,378 1,514 1,657 研发费用 282 303 364 419 471 其他 168 504 436 561 493 财务费用 35 18 28 30 26 非流动资产 4,490 5,077 5,123 5,217 5,344 减值损失合计 -1 -9 8 14 14 长期股权投资 113 60 60 60 60 投资净收益 16 64 77 0 0 固定资产（合计） 2,473 2,918 2,917 2,957 3,023 其他 15 28 41 48 56 无形资产 320 328 311 294 285 营业利润 383 502 640 726 897 其他 1,584 1,771 1,836 1,906 1,976 营业外收支 -4 -1 0 0 0 资产总计 7,627 9,147 10,174 11,370 12,228 利润总额 379 501 640 726 897 流动负债 2,125 3,493 3,707 4,266 4,413 所得税 33 20 26 30 36 短期借款 138 345 345 345 345 净利润 347 481 614 697 860 应付票据 397 590 461 772 642 少数股东损益 47 15 19 22 27 应付账款 1,121 1,473 1,645 1,758 1,901 归属母公司净利润 300 465 594 675 833 其他 469 1,085 1,257 1,391 1,525 EBITDA 929 1,135 1,165 1,389 1,631 非流动负债 416 419 619 719 769 EPS（当年）（元） 0.57 0.88 1.12 1.28 1.58 长期借款 283 230 430 530 580 其他 133 189 189 189 189 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 2,540 3,912 4,325 4,984 5,182 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 312 249 269 290 317 经营活动现金流 698 889 845 1,362 1,501 归属母公司股东权益 4,774 4,986 5,581 6,095 6,729 净利润 347 481 614 697 860 负债和股东权益 7,627 9,147 10,174 11,370 12,228 折旧摊销 528 679 582 646 721 财务费用 30 33 34 43 48 重要财务指标 单位