2022年年报及2023年一季报点评：产品结构持续优化，业绩有望改善

贝因美（002570.SZ）年度及季度业绩报告概览

公司业绩概述

• 2022年：全年营业总收入26.55亿元，同比增长4.53%；归母净利润亏损1.76亿元，较上一年度下降340.06%；扣非归母净利润亏损2.13亿元，较上一年度增长3017.47%。一季度营业总收入7.17亿元，同比增长3.04%；归母净利润0.12亿元，同比下降39.13%。

主要产品表现

• 奶粉类产品：持续贡献高业绩，销量增长20.01%，均价提升2%。
• 米粉类：销售收入下滑16.29%，销量减少11.62%，均价下降5.28%。
• 其他类：销售收入下降10.31%，销量大幅减少76.04%，均价激增274.28%。

销售渠道分析

• 经销商渠道：收入减少8.25%。
• 直供客户渠道：收入增长103.75%。
• 电子商务：收入增长11.22%。
• 总承销商：收入减少5.03%。
• 包销商：收入增长30.68%。

利润端分析

• 毛利率为43.37%，净利率为-6.20%，分别较上一年度下降3.56个和9.40个百分点。
• 2023年一季度毛利率为43.27%，净利率为1.93%，较上一年度分别下降1.62个和1.09个百分点。

成本与费用

• 销售费用率略有增加，主要由于在电视台、网站平台、移动端新媒体等多渠道加大广告投入。
• 期间费用率整体降低1.40个百分点至39.60%。

业绩展望

• 产品结构持续优化，通过聚焦可睿欣和爱加系列，推动业绩增长。
• 加强研发投入，完成新国标注册，扩大产品矩阵。
• 拓展ODM、OEM业务，优化产品组合，培育新增长点。
• 探索多元销售渠道，升级新零售平台，实现线上线下融合。
• 实施股权激励，提升员工积极性。

投资建议

• 预计2023-2025年EPS分别为0.16、0.35、0.66元/股。
• 对应2023年4月28日收盘价，PE分别为27.20、12.49、6.66倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 安全风险、供应链风险、疫情反复风险、新生儿数量下降风险。