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总结报告
- 营收与利润表现：公司在2022年及2023年一季度实现了营收1181.42亿元与287.15亿元，分别同比下降11.16%与9.88%。归母净利润分别为11.25亿元与-0.58亿元，同比分别下降84.18%与105.48%，业绩符合市场预期。
- 成本与需求影响：公司面临成本压力，并且市场需求复苏速度较慢，因此调整了未来两年的盈利预测。
- 电工钢与汽车板：公司持续优化产品结构，2022年电工钢产量达148万吨，其中高端产品占比63%，同比增长15个百分点。超薄规格高磁感取向电工钢产量增长约30%至7万吨。汽车板产量增长约2%至361万吨，其中超高强与镀铝硅产品的产量分别增长80%与54%。
- 镀锡(铬)板：镀锡(铬)板产量达到62万吨，其中高端产品的占比也有提升。
- 电工钢产能增加：2022年8月，公司投产新能源汽车用电工钢产线，新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年。2023年4月，高性能取向电工钢产线投产，新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年，新产能的释放将为公司带来更多的业绩增长。
- 产品结构持续优化：通过扩大高端电工钢与汽车板的生产，公司的盈利能力有望得到提升。
- 矿业资产整合：2022年11月，公司通过13亿现金收购首钢集团矿业公司持有的球团与烧结资产，此举旨在减少关联交易，提升公司整体盈利能力。
- 下游需求风险：可能面临下游需求大幅减少的风险。
- 产能释放风险：新建电工钢产能的释放可能不达预期。
评级与估值
- 评级维持“增持”：考虑到估值修复的可能性，公司目标价设定为4.45元，维持当前评级。
本总结基于提供的文字内容，全面概述了公司的财务表现、产品战略、产能扩张、战略收购以及面临的潜在风险，同时强调了评级与估值情况。
维持“增持”评级。2022、2023Q1实现营收分别为1181.42、287.15亿元，同比分别降11.16%、9.88%；实现归母净利润分别为11.25、-0.58亿元，同比分别降84.18%、105.48%；业绩符合预期。考虑公司成本承压及需求复苏较慢，下调23-24年归母净利润预测为12.46/18.90亿元（原26.6/37亿元），新增25年归母净利润预测为24.86亿元，对应EPS为0.16/0.24/0.32元。但考虑估值修复，维持公司目标价为4.45元，维持“增持”评级。
产品结构持续优化，盈利能力有望提升。22年公司电工钢产量148万吨；
高端产品占比63%，同比升15个百分点；其中0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产量7万吨，同比增约30%。公司汽车板产量361万吨，同比增约2%；其中超高强、镀铝硅产量同比增80%、54%。公司镀锡(铬)板产量62万吨，其中高端产品占比亦有所提升。随着公司产品结构持续优化，其盈利能力将不断提升。
电工钢产能稳步扩张，高端产品占比持续提升。22年8月底，公司新能源汽车用电工钢产线投产，新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年；23年4月，公司高性能取向电工钢产线投产，新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。新增高端硅钢产能逐步释放，将为公司贡献更多业绩增量。
收购矿业公司球烧资产，有助于提升综合实力。22年11月，公司迁钢分公司以13亿现金购买首钢集团矿业公司所持球团、烧结资产。本次交易将有效减少公司与首钢集团的关联交易，提升公司整体盈利能力。
风险提示：下游需求大幅减少，新建电工钢产能释放不及预期。
