2022年报和2023年一季报点评：煤炭产能稳步扩张，储能转型步伐加速

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2023年04月28日煤炭产能稳步扩张，储能转型步伐加速——永泰能源（600157.SH）2022年报和2023年一季报点评事件2022年全年公司实现营收355.56亿元（同比+30.81%），归母净利润19.09亿元（同比+69.30%），扣非归母净利润16.65亿元（同比+101.13%）。2023Q1公司实现营收70.68亿元（同比-8.67%），归母净利润4.19亿元（同比+28.44%），扣非归母净利润4.20亿元（同比+33.61%）。点评焦煤业务价格攀升拉动公司业绩大幅增长。煤炭业务方面，2022年煤炭业务收入为136.92亿元（同比+26.17%），毛利率为60.78%（同比+2.32pct），其中原煤销量为1,101.38万吨（同比+2.81%），单位售价为1123.37元/吨（同比+17.34%，不计算对内销量）。2023Q1原煤产销量延续增长态势，产量和销量分别同比增长8.86%和9.61%。电力业务方面，2022年电力业务销售收入为157.24亿元（同比+34.88%），售电量为339.97亿千瓦时（同比+14.75%），单位售价0.46元/千瓦时（同比+17.54%），毛利率-6.87%（同比-1.42pct）。公司电力业务毛利率为负的主要原因为动力煤采购价格同比有所上涨。2023Q1公司电厂采购动力煤价格同比下降，电力业务毛利率有望实现回升。焦煤业务扩产持续推进，公司主业稳步向好。截至2022年底，公司煤炭总产能规模为1,110万吨/年，拥有煤炭资源量总计38.57亿吨。公司煤炭重点项目持续推进，陕西亿华海则滩煤矿项目井筒冻结工程于2022年12月29日正式开工，项目核准建设规模为600万吨/年，预计于2027年实现达产。此外，公司森达源煤矿（二次核增）、南山煤矿、孙义煤矿、孟子峪煤矿合计150万吨/年产能核增相关工作也在积极推进中，五年内公司总产能规模有望突破2,000万吨/年。储能转型步伐加快，打造公司发展新引擎。公司与海德股份共同投资10亿元设立德泰储能，打造电化学储能全产业链。其中公司持股比例为51%，德泰储能已于2022年9月完成设立。公司积极布局全钒液流电池产业链，年产3,000吨高纯五氧化二钒生产线、500MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线与沙洲电力二期火电机组全钒液流电池储能辅助调频项目一期均计划于2023年6月开工建设。公司计划到2025年储能产业形成规模，2027-2030年进入储能行业第一方阵，全钒液流电池市场占有率达30%以上。投资建议随着2023年宏观经济恢复，能源需求或将有所增长，我国煤电装机占比较高，煤炭市场存在刚性支撑。我们预期2023/2024/2025年公司归母净利润分别为19.63/20.86/22.93亿元，对应的EPS分别为0.09/0.09/0.10元/股。以2023年4月28日收盘价1.52元为基准，对应PE分别为17.21/16.19/14.73倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。风险提示煤炭产能核增进度不及预期、动力煤价格异常波动、安全环保政策升级等。盈利预测评级推荐（维持）报告作者作者姓名燕楠资格证书S1710521120001电子邮箱yann806@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)22217.76流通A股/B股(百万股)22217.76/0.00资产负债率(%)53.56每股净资产(元)1.97市净率(倍)0.77净资产收益率(加权)0.0012个月内最高/最低价1.82/1.50相关研究《【能源】永泰能源（600157.SH）：煤电互补齐发展，进军储能谋转型_20230318》2023.03.18公司研究·永泰能源·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2永泰能源(600157.SH)项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入35555.6532718.8233521.8934508.92增长率（%）30.81-7.982.452.94归母净利润1909.251962.782085.742293.33增长率（%）69.302.806.269.95EPS（元/股）0.090.090.090.10市盈率（P/E）17.8117.2116.1914.73市净率（P/B）0.770.730.700.67资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所，股价为2023年4月28日收盘价1.52元 请仔细阅读报告尾页的免责声明3永泰能源(600157.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入35555.6532718.8233521.8934508.92货币资金2188204528413815%同比增速30.81%-7.98%2.45%2.94%交易性金融资产0000营业成本27907.1425112.6425467.0225976.40应收账款及应收票据3370336534053482毛利7648.517606.188054.868532.52存货1198755942934％营业收入21.51%23.25%24.03%24.73%预付账款426742711684税金及附加1046.12925.35978.091040.59其他流动资产2201228023672402％营业收入2.94%2.83%2.92%3.02%流动资产合计938491871026611317销售费用90.55102.21104.29106.17长期股权投资2257225722572257％营业收入0.25%0.31%0.31%0.31%投资性房地产309304304307管理费用1164.851248.171300.621358.63固定资产合计29689307343151332113％营业收入3.28%3.81%3.88%3.94%无形资产50654508855125351675研发费用149.40170.26170.93179.83商誉4580458045804580％营业收入0.42%0.52%0.51%0.52%递延所得税资产602602602602财务费用2462.742206.722174.712115.69其他非流动资产6386596457705683％营业收入6.93%6.74%6.49%6.13%资产总计103861104515106546108535资产减值损失-9.2211.8311.629.37短期借款3215270621771702信用减值损失-179.77-172.24-172.24-172.24应付票据及应付账款5611485353315357其他收益28.4723.9124.9325.84预收账款2222投资收益184.74223.53201.55249.26应付职工薪酬235262260259净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费944106211091097公允价值变动收益0.000.000.000.00其他流动负债10836107421069410780资产处置收益-0.01-4.42-3.93-3.58流动负债合计20843196271957319198营业利润2759.063036.083388.163840.27长期借款16978169781697816978％营业收入7.76%9.28%10.11%11.13%应付债券0000营业外收支-113.080.000.000.00递延所得税负债916916916916利润总额2645.983036.083388.163840.27其他非流动负债17541175411754117541％营业收入7.44%9.28%10.11%11.13%负债合计56278550625500854633所得税费用1016.841166.761302.411476.01归属于母公司的所有者权益44018459814806750360净利润1629.141869.312085.742364.26少数股东权益3565347234723543％营业收入4.58%5.71%6.22%6.85%股东权益47583494535153853903归属于母公司的净利润1909.251962.782085.742293.33负债及股东权益103861104515106546108535%同比增速69.30%2.80%6.26%9.95%少数股东损益-280.11-93.470.0070.93EPS（元/股）0.090.090.090.10现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额6443481859085999投资9-89-95-99基本指标资本性支出-1910-2682-2822-28672022A2023E2024E2025E其他11224202249EPS0.090.090.090.10投资活动现金流净额-1889-2548-2715-2716BVPS1.982.072.162.27债权融资-7127000PE17.8117.2116.1914.73股权融资75000PEG0.266.142.581.48银行贷款增加（减少）4255-508-529-475PB0.770.730.700.67筹资成本-2127-1905-1869-1834EV/EBITDA7.787.857.296.74其他797000ROE4%4%4%5%筹资活动现金流净额-4127-2413-2398-2309ROIC4%4%5%5%现金净流量428-143796974 请仔细阅读报告尾页的免责声明4永泰能源(600157.SH)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍燕楠，分析师，香港大学理学硕士，武汉大学数学、经济学双学士，2017年开始从事商贸零售行业分析，2021年11月加盟东亚前海证券研究所。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大