2022年年报及2023年一季报点评：浮法玻璃景气底部确认，盈利有望加速向上

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公司业绩与市场展望

事件概述

公司公布了2022年全年及2023年第一季度的经营数据。2022年，公司实现营业收入133.13亿元，较上年同期下降9.4%；归母净利润13.17亿元，同比减少69.0%。2023年第一季度，公司收入分别为34.74亿元和31.31亿元，分别同比下滑8.7%和2.2%，归母净利润则分别下滑88.2%和78.4%至0.68亿元和1.13亿元。

市场分析

浮法玻璃市场展望

• 底部确认：尽管市场需求疲软，浮法玻璃价格在2023年初仍处于低位震荡状态，但随着行业库存去化加速，价格反弹趋势明显。
• 盈利改善：随着能源成本的下降，2022年第四季度和2023年第一季度的毛利率分别提升至9.8%和13.4%，表明盈利能力开始回暖。预计浮法玻璃盈利将在未来季度进一步提升。

费用控制：

• 成本压减：通过优化管理及研发费用，以及控制期间费用，公司实现了费用率的持续下降，展现出出色的费用控制能力。

资本支出与负债：

• 产能扩张：公司加大了对光伏玻璃、电子玻璃等新兴业务的资本投入，推动了负债率的显著上升，但同时也为未来的增长奠定了基础。
• 财务状况：一季度末，公司的资产负债率升至49.5%，反映出较高的债务水平，主要由新增长期借款驱动。

市场机会与挑战

浮法玻璃市场机会：

• 涨价预期：随着库存去化加速和价格上涨能力增强，4、5月份的去库和涨价弹性可期，下半年则有望受益于纯碱价格下跌和旺季涨价效应。

新业务增长点：

• 光伏玻璃产能释放：预计2023年底公司光伏玻璃产能将达到9400吨/天，有望成为新的增长动力。
• 多元化发展：电子玻璃和药用玻璃业务的产能优化与市场拓展，将为公司带来稳定的盈利增长。

投资策略与风险

盈利预测：

• 预计2023-2025年的归母净利润分别为22.0亿元、27.5亿元和28.7亿元，市盈率为13、10、10倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 地产竣工修复：房地产市场的复苏情况可能影响最终需求。
• 新业务开拓：新业务的市场接受度和盈利能力存在不确定性。
• 纯碱价格：原材料价格波动可能影响成本控制和盈利能力。