2023年一季报点评：盈利底部已经确立，中期景气有望回升

公司2023年一季度财报总结

营收与利润表现

• 营收情况：2023年一季度，公司实现营业总收入223.8亿元，较上年同期下滑20.8%。主要原因是水泥产品价格和销量双降，其中水泥均价较去年四季度和去年同期均有所下降。
• 净利润表现：一季度，公司实现归母净利润-12.3亿元，较上年同期由盈转亏。毛利率同比减少8.5个百分点至10.3%，环比减少4.0个百分点。

成本与费用分析

• 期间费用：单季期间费用率同比上升3.5个百分点至15.9%，主要因销量下滑导致单位固定费用增加。
• 利润承压：多重因素作用下，公司净利润水平受到压制，单季净利润降至-14.1亿元，净利率为-6.3%。

经营活动与现金流

• 现金流改善：尽管整体利润承压，但经营活动净现金流逆势增长至14.6亿元，主要得益于支付职工薪酬及税金减少，以及采购支出的减少。
• 资本支出：一季度购建固定资产等现金支出同比增长16.6%，显示公司在固定资产上的持续投入。
• 负债情况：一季度末，公司带息债务为1034亿元，资产负债率小幅上升至67.6%，但整体保持稳定。

市场展望与盈利预测

• 市场环境：一季度错峰停产有助于价格反弹，但随着生产线开工率提高，库存上升，价格承压。
• 中期预期：预计随着基础设施建设需求回暖和房建需求企稳，供需关系将得到改善，行业自律增强，有望推动水泥盈利逐渐恢复。
• 调整预测：基于房地产投资缓慢修复和煤价高位，调整公司未来三年归母净利润预测至48.5亿、67.6亿、82.8亿元，对应市盈率分别为14.8、10.6、8.7倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求恢复风险：若水泥需求恢复低于预期，可能影响公司业绩。
• 业务扩张风险：骨料业务的扩张速度可能影响整体战略执行。
• 房地产信用风险：房地产行业的信用风险可能波及公司，增加不确定性。
• 市场竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致利润空间缩小。

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