2023年一季报点评：Q1盈利承压，盈利周期底部逆势扩产巩固优势

公司2023年一季度财报总结

营收与利润增长情况

• 营收：2023年一季度，公司实现营业收入53.65亿元，同比增长52.90%，环比增长26.35%。
• 净利润：归属母公司净利润为5.11亿元，同比增长17.11%，环比下降17.31%。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为4.98亿元，同比增长18.76%，环比下降17.65%。

毛利率变动分析

• 一季度毛利率：18.47%，同比下降3.00个百分点，环比下降3.57个百分点。

季度运营特点与展望

• 销量增长：估计一季度光伏玻璃销量约为2亿平方米，环比增长30%以上。
• 单价变化：由于一季度组件去库存导致供需关系变化，光伏玻璃单价环比下降约5%，影响了毛利率。
• 成本控制：成本端，预计纯碱、天然气价格有所下降，有助于二季度盈利的修复。

库存管理与市场需求

• 库存优化：当前库存缩减至约10天，反映出对市场供需的敏感调整。
• 市场趋势：随着组件排产提升及双玻渗透率增加，预计光伏玻璃将迎来量利双升。

扩产战略与成本优势

• 产能扩张：预计到2023年底，产能将达到25400吨/日，同比增长30%，在行业盈利周期低点逆市扩产。
• 成本优化：通过向上布局石英砂矿实现自供，预计自供部分能节省成本2元/平方米，同时，大窑炉技术的引入将降低能耗，提升成品率至88-89%，进一步拉大与二线工厂的成本差距。

盈利预测与投资策略

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为31.1、43.3、57.8亿元，年均复合增长率33.2%。
• 估值与评级：基于光伏行业持续旺盛的需求，给予公司2023年30倍PE估值，目标价43.5元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：行业政策调整可能影响产能扩张和市场预期。
• 竞争加剧：市场竞争激烈可能导致盈利能力受到挑战。

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