2023年一季报点评：收入增长彰显龙头实力，中期景气有望回升

公司2023年一季度业绩公布，实现营业收入313.7亿元，同比增长23.2%，归母净利润25.5亿元，同比下滑48.2%，基本符合预期。收入增长主要得益于水泥销量增加，特别是华东、华中等重点市场的表现优于行业平均水平。然而，一季度毛利率降至16.5%，同比大幅下降14.9个百分点，主要原因是水泥销售均价的下滑，而非原材料煤炭价格波动。

费用控制方面，公司表现出色，期间费用率总体稳定在7.1%，虽略有下降但不明显。销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的变动，但整体保持稳定，显示出公司优秀的费用管控能力。然而，由于销售均价下降，净利润水平受到较大压力，同比下滑47.7%，销售净利率降至8.5%，同比下滑11.5个百分点。

现金流情况良好，经营活动净现金流达到30.9亿元，同比增长7.7%，体现出了公司出色的现金管理能力。同时，资本开支有所缩减，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少49.6%，资产负债率也有所下降，从四季度末的19.7%降至18.5%，显示出公司在财务稳健性方面的努力。

对于未来展望，一季度的水泥价格反弹受制于生产线开工率的提升和库存的增加，价格面临压力。但中期来看，随着基础设施建设和房地产需求的逐渐回暖，以及行业自律的加强，水泥行业的供需关系有望得到改善，这将有助于公司盈利的持续回升。基于对行业景气度的判断，调整了公司的盈利预测，并维持“增持”评级。

然而，存在一些风险因素需要注意：一是水泥需求恢复可能低于预期，二是产业链上下游扩张速度可能不如预期，三是房地产信用风险可能失控，四是市场竞争可能加剧，这些都可能影响公司的业绩表现。

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